中央经济工作会议定调货币政策：不再强调中性

据新华社消息，中央经济工作会议12月19日至21日在京举行。会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求。

21世纪经济报道之前进行的调研结果与此基本相符。彼时，前瞻2019年经济重点工作时，多位受访人士均认为，明年财政政策将依旧积极，货币政策会稳健偏松。

“政策已经比较明确了，宏观政策的重心是稳定总需求。财政是减税降费+扩大地产专项债券规模。货币政策不再提中性，而是松紧适度，重点在改善政策传导机制，提高直接融资比重。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟称。

货币政策松紧适度

具体而言，会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

对比来看，2017年的中央经济工作会议，对货币政策的表述是：

稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。

可见，中央经济工作会议对货币政策的定调发生了一些改变。

温彬称，对比来看，首先，对稳健货币政策的要求变了，从“要保持中性”改成了“要松紧适度”。其次，今年中央经济工作会议不再提“管住货币供给总闸门”，而提出“保持流动性合理充裕”。第三，今年中央经济工作会议强调要“改善货币政策传导机制”，而去年的提法是“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”。

“货币政策基调从中性调整为松紧适度，意味着未来仍将继续采取降准置换MLF或者TMLF这样的方式继续向市场投入流动性，M2增速可能相比今年略有回升，社融增速也将在去杠杆转为稳杠杆，表内信贷增速回升的背景下有所提高。”唐建伟称对21世纪经济报道记者表示。

国家金融与发展实验室副主任曾刚称，货币政策松紧适度与以前的稳健中性相比，有一定变化，未来的货币政策条件应该是相对宽松的状态。

一方面，目前整体的宏观杠杆率已经企稳甚至略有下降，总量控制上没有必要那么紧，未来一段时间央行的流动性投放应该是保持相对充裕的状态，当然美联储加息会对内部宽松形成一定制约。不过，在内外均衡的条件下，内部均衡优先，所以总体来讲应该是保持一个流动性相对充裕的环境。

他对对21世纪经济报道记者表示，流动性充裕的环境并意味着货币信用一定可以实现扩张，货币政策的传导存在一定阻碍，现在主要是结构性问题。这意味着央行未来在总量保持流动性合理充裕的情况下，结构性政策空间会加大，比如近期的TMLF，之前的定向降准等。未来这种结构性特征可能会越来越明显。

“结构性政策能不能起到显著效果是M2和社融增速能否上去的关键，如果政策能够达到预期效果，那么M2、社融可以得到一定的改善，应该是比今年有所改观。”曾刚说。

财政政策减税降费

另外会议指出，积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。

对比而言，2017年相关表述为：积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。

唐建伟认为，财政政策如果有更大规模的减税降费同时较大幅度提升地方专项债券规模，可能就不一定会再提高预算赤字率。