11月CPI增速回落至2.2% 通胀上行风险较低

12月9日上午，国家统计局发布了2018年11月份的全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。

数据显示，11月份，全国CPI同比上涨2.2%。构成CPI的八大类商品和服务价格同比均有所上涨。其中，食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.1%。1~11月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.1%。PPI方面，11月同比上涨2.7%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨3.3%，环比持平。1~11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨3.8%，工业生产者购进价格上涨4.4%。

从此次公布的数据来看，11月CPI和PPI同比增速比上月均有明显下降（10月份CPI同比增速为2.5%、PPI同比增速为3.3%），而PPI增速更是创下年内新低。

通胀上行风险较低

对于11月当月CPI数据所反映出的四季度物价走势，华泰证券首席宏观分析师李超对《每日经济新闻》记者表示：“这意味着四季度通胀上行风险较低。”

李超结合分项数据对记者分析指出，11月CPI同比增速较前值小幅回落，低于市场预期。具体来看，虽然非洲猪瘟疫情带来一定的影响，但当前生猪养殖业趋于规模化，各大市场主体可能会出于避险需求、更加集中地提前加快出栏，反而放大了短期猪肉供给，导致11月猪肉价格环比下跌；同比跌幅则继续在前值基础上小幅收窄，这也符合前期的预判。而11月鲜菜价格环比下降12.3%，三季度局部地区水灾对菜价的短期拉升影响已逐渐消退。

记者注意到，构成CPI的八大类商品和服务价格同比均有所上涨。从国家统计局城市司高级统计师绳国庆所解读的分项CPI同比数据来看，食品价格上涨对CPI的影响比较明显。数据显示，11月食品价格同比上涨2.5%，影响CPI上涨约0.49个百分点；非食品价格同比上涨2.1%，影响CPI上涨约1.68个百分点。在食品中，鲜果、鸡蛋和鲜菜价格分别同比上涨13.3%、5.2%和1.5%。

其他七大类价格同比均上涨。其中，医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨2.6%和2.5%，居住、交通和通信价格分别上涨2.4%和1.6%，生活用品及服务、其他用品和服务、衣着价格分别上涨1.5%、1.5%和1.4%。

此前，国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人孟玮也明确表示：“当前，我国物价保持平稳运行，并未出现趋势性上涨迹象。”

孟玮指出，今后一段时间，我国价格总水平有望继续保持平稳运行，因为农业生产稳定，粮食、生猪、蔬菜、油料市场供给充裕；工业生产平稳，工业消费品市场总体供大于求；服务业供给数量和质量不断提升。尽管可能会受到季节性、临时性等短期扰动因素影响，但不会改变物价总体平稳运行的态势。

油价下行拉低PPI增速

而对于11月PPI同比增速为何创下年内新低，多数分析人士认为，近期国际油价低迷是导致PPI增速下行的重要因素。

华泰固收张继强团队指出，油价下行影响了PPI走势。近期，布伦特原油每桶价格从10月初高点87美元大幅跌至11月末低点58美元。受国际原油价格下跌，国家发改委11月两次大幅下调汽柴油价格，拖低CPI交通用燃料与PPI石油与天然气开采分项数据。

李超也向《每日经济新闻》记者分析指出，美国在11月初重启对伊朗制裁，但给予多个经济体暂时豁免权，因而制裁措施对原油供给基本面的短期负面影响低于预期。11月，国际油价出现较大幅度回落，这也带来原油相关行业PPI环比出现较明显的回落。

此前石油输出国组织（OPEC）已于12月7日同意，从2019年起削减原油日产量大约80万桶。那么，产油国限制原油产量是否会使油价出现反转，从而推高PPI指数？

对此，李超表示，油价持续回落威胁到原油出口国的利益，近期主要产油国达成了新的限产计划，对国际油价形成了一定的提振。但在全球经济复苏动能不强、原油需求侧没有强力支撑的情况下，基本面因素不支持油价快速上行。

李超还指出，未来我国供给侧结构性改革可能更强调提高全要素生产率，2019年去产能、环保限产等供给侧因素对PPI环比的拉动可能有所减弱，接下来应更重视基建、地产等需求侧因素的作用。