共同投资与信念交易：管理账户中不断发展的投资者趋势

BNY Mellon HedgeMark是一家专门的托管帐户提供商，专门致力于为机构投资者创建和运营托管帐户平台。该业务于2012年启动，如今拥有超过230亿美元的资产，涉及100多种基金，涉及多种对冲基金策略类型，包括多头/空头股票，宏观，股票市场中性，信贷，CTA，风险溢价等。

纽约业务主管约书亚·凯斯特勒（Joshua Kestler）表示，大型机构已逐渐不再使用现成的，一刀切的所有产品，而转向更适合其特定投资目标的策略。

共同投资是一个不断发展的关键领域，Kestler认为共同投资增强了管理帐户领域的产品，吸引了那些热衷于开发特定投资主题或交易的投资者。

“在过去的12个月中，使用托管帐户结构来实施共同投资的投资者有所增加。在这里，经理人可能对某项交易抱有很大的信念-从机会型股票交易到长期头寸，或陷入困境的交易，几乎都是什么-最终客户想要扩大该交易的规模，或直接参与特定想法。然后，将交易部署到受投资者控制的托管帐户中。”

他继续：“我们有一些拥有共同投资工具的客户，并且都与多位经理有关系，他们可能会看到市场中需要迅速部署和实施的机会。他们能够通过客户帐户以相对快速和便捷的方式实施这些想法。”

在其他地方，Kestler指出了越来越多的组成部分，这些组成部分是投资工具的类型，透明度，费用的结构以及服务提供商的范围，它们越来越适合于客户的需求。

他解释说：“客户管理账户结构为投资者提供了一种选择，可以根据他们的要求真正定制其投资经验。”

投资者对更大的定制需求的增加刺激了近期的增长，过去18个月，托管账户平台已充分抓住了这一趋势。

除了自定义结构和投资策略的能力之外，增加自定义（最终降低）管理和绩效费用的自定义是驱动托管帐户投资的共同思路。

“我们处于一个行业内所有人都希望降低经理费的环境中。长期以来，人们一直认为对冲基金的费用过高，并且渴望创建一种自定义结构，以更好地使投资者的利益与管理人的利益保持一致。”

更深入地研究，不同投资者类型的各种动机和目标在涉及客户账户管理方法方面如何发展？对于大型养老基金投资者而言，经济学和控制问题仍然是首要问题。在其他地方，透明度和自定义已成为基金业务中的主要主题。

他指出，一位退休金客户通过与经理进行重新协商并将其分配转移到托管帐户模型，成功地每年节省了6000万美元的费用。“这是一个巨大的推动力–经济是很大的一部分。”

他继续：“基金业务往往是透明度和数据的更大用户。他们倾向于拥有更大的投资团队，他们可以将资源专用于数据，并且由于透明性，每天与经理进行更定期和更明智的对话。

“在客户过渡到客户帐户模型时，通常是一个演进过程。这是随着时间的流逝而发生的事情。客户通常会先通过几个客户账户将自己的脚趾浸入水中，以确保他们适应此过程，同时学会有效使用透明度。一旦客户对结构感到满意，他们的平台就会随着时间的推移而更快地增长。”

在控制之下，诸如伯尼·马多夫（Bernie Madoff）丑闻之类的情况以及对赎回暂停的担忧在养老基金董事会中愈演愈烈。“对于养老金行业而言，控制自己的工具和资产确实有助于检查投资委员会和养老金计划委员会的所有框。减轻欺诈和其他主要声誉风险的能力是养老金计划的主要动力。”

托管账户还有助于使担心管理者超出其投资授权范围的分配者感到放心。

“我们平台上的每只基金都有适用于客户账户的投资准则。这些准则是客户与经理签订的一系列规则，其中包括允许使用的工具，允许的杠杆量以及其他风险，以及其他限制。这些是要求经理交易投资组合所依据的参数。”他说。

“我们每天监控这些准则的遵守情况。在一个实例中，我们发现一位经理人交易比特币–不在允许的工具清单上。我们的客户证实，它不希望投资组合中存在比特币敞口，因此，要求经理立即清算该交易。

“如果客户进入了混合基金，他们将拥有比特币风险敞口，没有一个明智的选择。”但是我们提供的透明性和监督避免了不必要的暴露。

尽管费用一直是投资者和管理者之间长期争执的主题，但支出较少是探索较少的领域。凯斯特勒说：“投资者经常考虑费用，但不考虑费用方面。投资者经常会受到很多不同的费用–托管帐户是限制和防止不必要费用的一种方法。”

他补充说：“在很多情况下，管理人员试图将发票发送给基金，该发票与合同规定不允许转入管理帐户的费用有关。与混合型基金不同，对冲基金经理通常在其文档中拥有很大的回旋余地，可以将各种费用转嫁给基金，而在托管帐户的情况下，通常禁止经理未经经理的批准将费用转嫁给基金。客户端。”

谈到潜在的挑战，Kestler期望管理账户模型能够保持弹性，作为对冲基金投资和敞口的一种方式，而不论行业表现如何。

“我认为托管帐户空间持续增长的障碍并不太多。我认为，我们的利基行业通常不受更广泛的对冲基金行业业绩挑战的影响。”他说。“许多机构投资者认为，管理帐户是访问资产类别的一种上乘方式，特别是如果您是分配大量美元的人。”

他继续：“这与人们向市场投入新资金无关，而更多的是关于他们改变现有分配方式的投资方式。这种结构上的转变帮助我们的行业在某种程度上不受任何性能问题的影响。”

也就是说，凯斯特勒（Kestler）热衷于强调积极表现的重要性。“ 2019年实际上是对冲基金表现不错的一年。不幸的是，对冲基金的表现往往可以与标准普尔吨收益进行比较，特别是在牛市期间。尽管这种比较是很普遍的，但是它有缺陷并且放错了位置。”

在此基础上，他建议仍然需要继续教育投资者关于对冲基金在更广泛的投资组合中的适当作用以及拥有对冲基金的原因。

他说：“我们都希望股票市场永远上涨，但不可避免地会发生某些变化。而这往往是对冲基金发挥最大作用的时候。”“广义上，对冲基金旨在提供经风险调整后的回报，其波动性较小，与大盘的相关性较小。”

安德鲁·拉普金（Andrew Lapkin），HedgeMark首席执行官

Andrew Lapkin负责HedgeMark的整体管理。在2011年加入HedgeMark之前，Andrew是Measurisk的联合创始人，总裁兼首席运营官。在Measurisk任职期间，他在公司核心风险管理产品的开发和监督中发挥了重要作用，并与代表着超过6,500亿美元资产的1,000多家对冲基金合作，其中包括75家全球最大的100只基金。Andrew拥有哥伦比亚大学金融与管理MBA和拉斐特学院经济学学士学位。

Joshua Kestler HedgeMark总裁兼首席运营官

约书亚·凯斯特勒（Joshua Kestler）负责与HedgeMark专用帐户管理平台有关的所有事务，包括业务战略的开发和实施以及对结构，入职，会计，运营和业务开发团队的监督。在2012年加入HedgeMark之前，Joshua曾是德意志银行X-Markets对冲基金平台在美国的托管帐户平台运营负责人，负责基金结构，经理人入职，运营和管理交易对手关系。他获得了宾夕法尼亚大学法学院的法学博士学位，以及罗格斯学院的法学学士学位。