2020创钢市神奇 2021愿一“牛”到底

来源：CTA基金网

一场疫情打乱了原本钢材市场的供需节奏，大量基建项目上马以助力疫情后的经济复苏，“高产量、高需求、高价格”贯穿全年，淡季不淡旺季不旺也成为常态。2020年，螺纹钢期价创逾9年高位，年涨幅达23%，热卷则不断刷新2014年上市来新高，涨幅达近27%。与2019年卷螺价格长时间倒挂不同的是，2020年卷螺价差下探后便持续走高，二者需求端表现各有千秋，2021还将谱写怎样的故事？

一、成本抬升+需求超预期 钢材期货价格重心高升

二、高供给高需求格局持续 成本端亦构成有力支撑

2019年高供给高需求的格局并未发生根本性变化，2020反而有过之无不及，粗钢产量突破10亿吨创历史新高、钢材库存自纪录高位回落至正常水平、内需超预期启动后外需也跟上节奏，此外原料端焦炭（2852， -105.50， -3.57%）也加入到抬轿的行列，多重利好主力钢价涨势。

1、环保常态化、需求超预期 2021粗钢产量或刷新纪录

供给侧大刀阔斧改革的时期已然过去，主流钢企更多的在节能减排上增加投入，蓝天保卫战实际对产量的边际效用递减，下游需求超预期亦刺激国内钢产量大爆发。

12月份数据暂未公布，若环比持平，2020年整体粗钢产量将超过10.5亿吨。其中，8月粗钢产量高达9485万吨，创历史新高。全年钢材产量超13亿吨，8月钢材产量逼近1.2亿吨，同样创历史新高。

首先，2020年全球钢铁产业受到疫情影响，大量产能被迫关闭，但国内疫情得到有效控制，政策支持下钢材需求迅猛增长，粗钢产能充分释放。且历经供给侧改革后，第一批置换产能陆续投放，而受疫情影响，部分产能投产时间推迟至2021年。Mysteel估计，2021年净新增高炉产能将达4000万吨，故而高产量格局将持续。其次，随着十三五规划完成，国内钢厂环保工艺提升，环保扰动对供应影响逐年减弱。2020年唐山地区评级为C的粗钢产能已由80%降至5%左右，同样的减排目标下，对粗钢产量的边际冲击持续减少。再次，今年起符合标准的再生钢铁原料可自由进口，有助于缓解优质废钢资源偏紧的情况，进而增加钢铁企业的有效选项，降低铁矿（1036， -28.00， -2.63%）石进口压力和成本压力的同时，也将降低电炉企业成本，从而带动开工率的提升，进一步增加国内钢材产量。

去年底，工信部表示，钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。钢铁供给方面政策重心之前从产能去化逐步转向严控新增产能投产，之后又将直接向产量开刀。不过，除上述3点供应端优势外，伴随着全球经济复苏，制造业接棒房地产成为下游需求主力军，预计2021年粗钢产量环比仍有小幅增加。

2、2020净出口降至10年低位 2021外需或现明显改善

在疫情影响下，全年钢材出口先降后增，钢材进口先增后降。12月份数据按照环比持平估算，2020年中国钢材出口总量将达到5323.3万吨，环比降幅为17.3%；钢材进口则将高达2071.3万吨，较2019年增加68.36%，为2006年以来首次超过2000万吨。

全球范围内新冠疫情时间错位，2季度国内疫情已经得到有效控制，经济逐步复苏带动钢价反弹。而国外疫情在2季度集中爆发，各国钢材需求降至冰点，价格大幅下跌，不但抑制钢材出口，甚至还刺激了钢材进口量的增加。

时至4季度，海外疫情逐步被控制，经济稳步复苏，钢材需求及价格大幅增长，陆续带动部分国内钢材出口需求。尤其是海外制造业复苏，家电板和汽车板订单饱满，板材需求大幅增长。而国内赶工需求虽依然旺盛，但高产量格局下，去库需求较高，钢材进口需求明显降温。

实际上，中国钢材出口量在2015年以后已经呈现下滑趋势，当前累计降幅已超50%。因长材出口在我国钢材产品出口中占比比较大，国内供给侧改革影响下，以长材为代表的钢材价格持续攀升，国内外价差持续缩小，抑制了出口量。

2021年，随着多国新冠疫苗问世，海外经济将先后于疫情中恢复，国外钢材需求与价格均将出现明显上升，中国钢材进口需求或重回低位，间接出口将保持强势，直接出口则有望实现恢复性增长。

3、2020国内钢材需求异常强劲 2021或仍保持韧性

外需不济，但国内疫情很快得到有效控制，政策支持下，钢材终端需求韧性大超预期。而2021年终端需求侧重点或稍有变化。

房地产方面：2020年初，为对冲疫情影响，央行注入大量流动性，刺激地产销售快速回暖，前11 月商品房销售面积同比增长1.3%，受较大存量施工面积支撑，总投资增速同比增长6.8%。也正因如此，部分城市房地产市场出现过热现象，监管政策收紧，房企融资“三道红线” 政策推出，以限制开发商扩张资产负债表。另外，从融资监管要求出发，房企面临去杠杆问题，开发存量土地意愿上升，因此年底赶工期现象较为明显，一度带动长材需求升温。

不过，“房住不炒”的基调或将始终贯彻，福建省南平市成为2021年全国第一个出台楼市调控的区域，明确要采取限涨幅、控房价的调控措施。因此，销售进一步上升动能不足，融资也将对新开工形成冲击，房地产市场边际上出现走弱迹象。

基建方面：积极财政政策下，除了房地产市场，更直接推动了基建投资。3.75万亿地方专项债发行后，又提高了专项债用于资本项目金的比例，一定程度上加大了对基建投资的撬动作用，此外1万亿抗疫特别国债，也显著改善了基建项目资金问题，前11月基建投资同比增长3.3%。

国内经济复苏势头良好，财政收支情况将明显改善，短期已开工的基建需求仍将有持续性。但作为“逆周期”调节工具的基建投资明年加码的可能性不大，且流动性趋紧背景下专项债发行规模将减量。而相对于传统基建来说，新型基础设施建设对钢材需求的拉动作用也相对有限，2021年基建用钢需求或偏弱持稳为主。

制造业方面：随着国内疫情得到有效控制及房地产销售和竣工面积回升，制造业全面回暖，充分带动了板材需求。家电及汽车行业销售状况迅速升温，前11 月挖掘机产量同比增长34.7%，重卡产销旺盛，同比增幅超4成。11 月官方及财新PMI均创出近年来新高，前11 月制造业投资同比下降3.5%，降幅持续收窄。

展望2021年，国内工业企业盈利改善有望推动产能增加，海外经济体在疫苗推广后也将迎来复苏，内外共振下，制造业景气周期有望延续。房地产和基建投资保持韧性，也将拉动挖掘机和家电汽车等后端销售。另外，工业土地成交规划建筑面积去年出现较高增速，按照领先制造业投资增速1年左右来计算，预计2021年制造业投资或有较高增速，也将对板材及特钢等原料需求形成较好支撑。

4、2020热卷-螺纹价差回归，2021品种需求差异或仍存在

因加工工艺不同，热卷生产成本天然高于螺纹150元左右。但2018年起房地产及基建政策纷至沓来，建筑钢材需求明显受提振，而以汽车为代表的制造业发展不景气，降低了板材的需求，热卷-螺纹价差一度达-400元。2020年下半年，钢市“长强板弱”的局面才算有了根本性的扭转。

汽车销售连年负增长，疫情冲击之后，各地方政府出台一系列汽车复苏政策，自2月起，沉沦良久的汽车产销环比逐月改善，并在2季度以后出现大幅回升。此后，随着国内经济稳步复苏，基建投资催化作用降温，房地产行业也受到3条红线限制，相对地，房地产后端的制家电板和汽车板订单旺盛，国外经济复苏带动的家电出口也拉动了板材间接需求的旺盛。热卷-螺纹价差反增至429高位，冷轧板材和镀锌板创10年新高。因从终端消费上来看制造业的变化要滞后于房地产市场的变化，故而伴随着房地产市场销售的回暖和海外需求升温，2021年制造业的表现仍将继续改善。

5、后疫情时期 库存与行情关联度下降

鼠年春节后受疫情影响，全国五大品种钢材库存大幅累积，一度升至3890.92万吨。随着下游复工复产，库存开始高位回落，但始终大幅高于历史同期库存水平。11月传统淡季需求又有超季节性变化，房地产新开工保持高位水平、基建需求也大幅改善、加之外需回暖，库存降速再度提速。回顾4月和11月份，螺纹钢表观需求分别达到478万吨和465万吨，均为历史纪录高位。

受超季节性需求提振，2020年钢材库存拐点较往年推迟将近一个月的时间。随着春节长假临近，工地陆续停工放假，需求下降难以避免。不过，考虑到当前钢价处于较高水平，冬储需求恐将受到抑制，另外板材需求受到季节性影响较小，库存急速累增的情况或难出现，且市场普遍对牛年钢材需求抱有较好的预期，库存与行情走势的关联性受到影响。

三、扩内需还有续集 2021我们翘首以待

不平凡的2020年，一切似乎都有些不同，旺季不旺、淡季不淡、供需双增、库存拐点后移等等。新年伊始，需求表现仍然韧性十足，淡季累库以及表需走弱已经处于市场预期范围之内，短期钢市偏强格局还在延续。中长期来看，强劲的成本支撑下，市场对宽松环境下的需求预期保持乐观，钢价重心仍有继续上移的可能。

具体来说，作为“十四五”开局之年，中央经济工作会议提出“形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”，可见，2021年新一轮扩内需大幕即将开启，新基建和制造业投资等投资力度将再加码，且当前的房地产高销售数据还将带动后期新开工面积增速环比上升。因此，基于地产韧性和基建利好，及全球通胀预期下，市场对上半年钢材旺季需求存乐观预期。不过，拿地下滑可能抑制长期开工增速，结合融资环境及基建“逆周期”的特征，建材中期需求预期较弱，需求端基本形成了卷强螺弱的预期导向。

供给方面，我国粗钢产量已创历史新高，且在产能置换中借机扩大产能的现象仍然存在，钢铁产能还有进一步扩大的动力。从2021年开始，工信部表示，将围绕碳达峰、碳中和目标节点，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降，并将发布新版钢铁产能置换实施办法，严格控制钢铁产能。因此，钢铁作为今年碳达峰的重点行业，即便环保限产影响极低、开工率将高位维稳，产量增加空间或相对有限。

钢厂对铁矿的议价能力较弱，焦炭去产能则致现货资源紧张，成本大幅抬升的情况下，螺纹利润同比下降400元，时而逼近成本线。虽然短期钢厂季节性减产不如往年，但因原料整体库存压力不大，成本高企充分抑制了钢价下跌的空间。