焦炭直奔3000 新高之旅还能持续多久？

原标题：[机构会诊]焦炭直奔3000 新高之旅还能持续多久？ 来源：文华财经

在持续三个多月上涨之后，大连焦炭期货涨势不仅未见衰减，反而愈发猛烈。主力合约新年连续两个交易日大幅飙升，逼近3000点，并不断刷新新高。

自去年10月以来，焦炭期货已累计上涨近50%，背后供需逻辑是什么？焦企第12轮提涨逐步落地，未来还会继续大幅提涨吗？主力合约2105能否拿下3000点？未来走势如何判断？

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焦炭期货不断刷新上市来高位，其背后供需逻辑如何？

国投安信期货 曹颖：作为蓝天保卫战的收官之年，2020年4.3米焦炉的退出力度的确显著大于预期，这是支撑焦炭价格连涨12轮的核心。甚至2020年12月底都集中去掉了1000多万吨的焦化产能，山西、山东、河北、河南兼有4.3米焦炉彻底关停。而置换产能的新增部分都有较为明显的延后，这才导致了焦炭市场出现较大的产能缺口。所以即使高利润刺激焦化企业高效开工，但焦炭供应仍紧缺，体现在整体库存持续下滑，四季度下降了8%左右的幅度。

瑞达期货研究院煤炭研究员 陈一兰：焦炭期货不断上涨的原因：年末焦化产能集中淘汰，而新增产能释放较缓下，焦炭市场供应继续收紧。钢厂高炉开工维持高位，厂内焦炭库存多处中位偏低水平，对焦炭采购仍较为积极。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：主要受去产能下焦炭供应短缺的影响。去年以来，国内焦化去产能力度加大，截止2020年底，国内焦炭总计淘汰6000万吨，新增产能3000万吨，受去产能影响，焦炭供应也大幅下跌，目前国内焦炭产量处于历年同期最低，而焦炭库存同样始终处于低位，从12月初期焦炭总库存持续下跌，下游钢厂维持去库，华东、华北地区缺货情况较重，致使近期焦炭提涨落地速度很快且涨幅拉大。与此同时，国内钢厂吨钢利润维持在100元左右，在钢价高企的影响下，虽然国内钢厂面临季节性需求收窄的预期，但铁水产量始终居高不下，对焦炭需求产生较大韧性。在库存低位，供小于求的情况下，焦炭缺货情况加剧，期现同涨，导致期价不断创下新高。

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焦企第12轮提涨将逐步落地，近两轮提涨幅度从50元扩大至100元/吨，原因是什么？

国投安信期货 曹颖：主要是由于12月底又一波4.3米焦炉关停严格执行，再叠加下游钢厂正在为冬储进行补库，切前期中游贸易商因为集港利润好也进行了一定的补库，综合了当前焦炭市场这种供不应求的加剧。当然还因为此前钢材价格也表现不俗，炼钢利润有所扩张，这也为焦炭扩大涨幅提供了条件。

瑞达期货研究院煤炭研究员 陈一兰：焦企近两轮提涨幅度扩大的原因：随着焦化去产能的加快，焦炭供应明显缩减，加剧了原本就供应偏紧的格局。而下游钢厂开工维持高位，对焦炭的需求仍在。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：主要是由于年底集中去产能速度加快，而新增产能落地时间有待商榷，而下游需求又始终良好，导致国内钢厂焦炭缺货情况加剧，供给急剧收缩，市场情绪高涨，焦化厂对焦炭后续预期始终良好，因此提涨幅度也同样上升了。预计目前焦炭缺货的情况能维持到春节以前，下游钢厂在节前也有一定补库需求。

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当前焦炭基差仍处于绝对低位，焦企是否具有继续大幅提涨的砝码？后期依旧能够迅速落地吗？

国投安信期货 曹颖：目前我们测算下来，山西产准一级焦运至港口制作仓单的成本约2800元左右，但还要考虑实际贸易商采购的成本要在出厂价的基础上加价100-200元左右，因此仓单成本实际上在2900-3000元左右。但的确因为货源太过紧张，因此目前焦炭的升水无法通过期现交易实现回归。目前我们没看到焦炭供应有大幅回升（即新产能集中投产）或是下游高炉集中检修减产的情况，那么焦炭供应紧张状态继续，提涨节奏预计会根据炼钢利润制定，提涨接受度还是会很高的。

瑞达期货研究院煤炭研究员 陈一兰：目前供应紧张的局面是焦企继续大幅提涨的砝码，所以短期焦企提涨依旧能迅速落地。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：焦企依然拥有提涨的可能。从10月份以来，焦炭主力合约基差就维持在负值并持续下跌，从12月开始维持着现货深度贴水的情况。然而目前基差的绝对低位并非只是受到去产能下后续缺货预期加重的影响，更是由于目前下游钢厂的缺货情况依然严重，因此我们可以发现，在2020年四季度，焦炭期现价格经历着消息面刺激盘面导致基差回归，现货又很快通过提涨使得基差继续维持低位的重复现象。因此可以判定，焦炭基差保持低位的原因实质上是期现价格的共振。目前我们可以看到部分钢厂已经口头接受了第十二轮提涨，只要焦炭缺货的情况持续，预计后续还会有第十三轮提涨并能够快速落地。

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对于焦炭主力2105合约走势有怎样的判断？

国投安信期货 曹颖：目前焦炭2105持续保持升水强势拉涨态势，但需要警惕的是钢材现货走弱，炼钢利润收缩会带来提涨接受度的下滑。上涨趋势未扭转，但仍需注意偏高价位的高波动率会导致交易难度增加。

瑞达期货研究院煤炭研究员 陈一兰：随着年前焦化落后产能的继续退出，焦企供应紧张局面短期难以缓解，年前焦炭或能保持上涨态势。但随着焦炭提涨，钢厂利润再次压缩，且工信部又要求明年控制粗钢产量，所以从中长期来看焦炭主力合约继续上涨空间或有限。

东兴期货投资咨询部黑色研究员 戚纯怡：受今年寒潮影响，黑色下游需求逐步下降，但钢厂焦炭缺货的情况仍然未变。而且临近春节，在低库下钢厂对于焦炭还有一定补库需求，对焦炭还有一定拉动作用。因此我们预计在春节前2105合约将维持偏强的走势，等到工地进入停工期，焦炭可能会陷入一定的调整，但空头仍然尽量暂避。