茅台董事长提前泄密业绩遭上交所监管关注 股价仍旧表现亮眼

文/邹沅铮

在刚刚过去的2020年的最后一个交易日，A股股王贵州茅台再度刷新自身纪录，报收1998元/股，市值突破2.5万亿元。

当日，贵州茅台发布公告称，经初步核算，2020年度共计生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨，预计实现营业总收入约977亿元，同比增长约10%，预计实现归母净利润约455亿元，同比增长约10%。其中，全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元。

而就在同一天，上交所发布了对茅台时任董事长高卫东予以监管关注的决定，称其在2020年12月16日的茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上表示，茅台2020年预计可完成酱香系列酒销量2.95万吨，实现含税销售额106 亿元，同比增长4%。随后多家媒体对此进行报道，引发了市场和投资者的广泛关注。

上交所认为，高卫东的行为系通过非法定信息披露渠道自行对外发布涉及公司经营的重要信息，违反了《上海证券交易所股票上市规则》中多条规定。

值得一提的是，2020年12月23日，贵州茅台才刚刚发布了国有股份划转公告，即控股股东茅台集团拟通过无偿转让方式将持有的贵州茅台5024万股股份（占公司总股本的4%）划转至贵州省国有资本运营有限公司，实控人为贵州省财政厅。按照当天贵州茅台收盘价1841.65元/股计算，这笔股权价值高达925.24亿元。

随即，2020年12月下旬，贵州茅台方面也因信披问题收过上交所的监管工作函，但涉及到的具体内容暂未公布，涉及的对象是上市公司自身。25日早间，贵州茅台股价低开，盘中一度跌幅超过1%。

茅台批价2020年先降后升 分析师预计春节有望破3000元

东方财富证券分析师姜楠则表示，茅台在疫情的影响下批价先降后升，年初至3月中旬，部分渠道受恐慌情绪影响，抛售库存，导致批价由2400元迅速下跌至2000元，随后受益于流动性宽松，批价稳步抬升，至9月上旬站上2800元，双节前经销商备货基本完成，批价略有下降，国庆期间需求旺盛，出现临时补货，批价再次站上2800+元，随后维持至今。

尽管在2020年经历了一些变动，资本市场对茅台在新一年的表现一如既往地看好。

姜楠认为，明年茅台批价将维持高位，春节前有望冲刺3000元。不过，当前流动性边际收紧，因此预计2021年茅台批价走势大概率不会重复2020年的持续上涨。但考虑到茅台作为唯一超高端白酒品牌，稀缺性较强，消费升级大趋势下茅台需求依旧旺盛，因此茅台批价大概率维持高位，在春节、中秋等重要消费节日前有望出现阶段性上涨。

川财证券分析师欧阳宇剑则预计，2020-2022年贵州茅台可实现营业收入983.65亿元、1128.64亿元、1309.06亿元，归属母公司股东净利润分别为471.69亿元、544.85亿元、640.85亿元，每股收益分别为37.6元、43.4元、51.0元。

他具体分析称，从产品来看，2020年第三季度茅台酒实现营收208.8亿元，同比增长9.7%，增长主要是受到非标以及直营渠道投放力度加大所致，预计第三季度发货量约9000吨；从渠道来看，前三季度直营渠道收入占比为12.6%（第三季度占比为14.1%），四季度直销渠道商共将获得4160吨的飞天茅台酒销售计划，直营投放力度持续加大。

据悉，2020年10月15日，茅台召开的生产质量大会上提出明年供给增长目标，有望持续保持10-15%的稳健增长，完成全年增长目标的确定性高。因此，欧阳宇剑认为，从供给角度出发，茅台整体供需关系没有发生较大改变，未来随着渠道结构以及产品结构改善，整体均价有望稳步提升。

白酒板块2021有望迎来高增长 分析师称消费升级将加速高价格带布局

不少人认为，疫情冲击下，2020年消费升级在继续，并且竞争分化愈发明显。在华西证券分析师寇星看来，一方面，持续的消费升级主要体现在消费者的高端需求越发明显，另一方面，疫情后优势企业的复苏弹性更好，薄弱企业则恢复的相对乏力，从品牌集中度的角度来看，行业是加速集中的，使得竞争分化变得明显。

“4月份行业开始复苏，但不同价位段表现出的需求差异较为明显，中档及以下价位表现出需求乏力，一方面是消费者的春节库存，另一方面是大众价位消费能力确实受影响。”寇星这样表示。

他发现，高端价位表现出需求加速，而且在价位和品牌的统一性上非常强，例如，全国范围内的五粮液和国窖价位都在1000元左右，茅台都在3000元左右。而次高端价位则继续表现出强需求，但在价位、品牌的选择上，不同企业差异极为明显，例如，江苏是400-700元，安徽是200-300元，河南、山东是酱酒领先，河北则相对比较分散。

姜楠称，2020年上半年受疫情影响，白酒板块业绩受损，因而在低基数效应下，2021年上半年白酒板块有望迎来报表端收入业绩高增，下半年将回归常态。同时，白酒具有高弹性的特征，价格上行空间广阔，消费升级将会加速高价格带布局。

除了茅台供不应求格局维持，批价有望温和上涨之外，高端白酒价格也将持续上行，次高端价格带被拉长，为次高端酒企提价提供了空间，在新打开的次高端高价格带和空白的超高端价格带均具备孕育新单品的可能。

对此，姜楠提出了三条投资布局建议，一是高端白酒，由于其品牌壁垒较高，可替代性较低，具备稀缺性，使其需求旺盛，消费升级趋势下将长期处于供不应求的状态，提价自然也将延续；二是次高端酒企，由于高端白酒提价提升次高端价格天花板，为次高端酒企布局高价格带提供了基础，而品牌实力较强的次高端酒企布局的高档次高端价格带，正好迎合消费升级趋势；三是区域名酒，由于区域名酒品牌省内渗透率较高，若能实现省外市场扩张，则有望为业绩带来可观增量。