中金快评：政策基调逐步“转弯” “年末效应”可能开始显现

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周二A股及港股市场都出现了一定调整，特别是A股蓝筹指数下跌1.86%，周期板块普跌。我们在前期提示市场“要注意目前市场预期较为一致，政策渐变的大基调已经在形成，投资者仓位普遍不低，市场可能会提前从趋势性机会过度到结构性机会的阶段”。综合当前市场表现，我们综合快评如下：

1️⃣A股大跌，周期领跌。我们注意到从12月份开始，市场对于增长继续复苏、价值跑赢成长的预期较为一致，我们开始逐步提示，临近年底，投资者仓位不低，对于周期性板块表现预期较为一致，在风格僵持一段时间后，市场可能会提前从趋势性机会过度结构性机会的阶段。周二的市场上午平稳，但午后开始逐步回调，最终上证指数收跌1.86%，创业板指也收跌2.45%。板块方面，周期性板块，包括煤炭、有色、非银金融、汽车等均下跌3.5%以上，领跌市场，消费者服务及食品饮料板块相对抗跌。全天A股成交约9500亿上，表现为放量大跌。港股市场也回调，原材料及非必须消费领跌。另外，人民币近期兑美元未延续前期持续升值的趋势，有所停顿，沪深港通北向资金净流出约36亿元，南向小幅净流入。我们估计今天的回调有多方面原因，一方面英国疫情再次恶化，新冠病毒变异出新病株带来不确定性，另一方面，临近年底，市场风险偏好可能逐步偏弱；同时，市场已经横盘震荡了近5个月，短期观望资金开始在增加，等等。

2️⃣政策基调逐步“转弯”，“年末效应”可能开始显现。中央经济工作会议已经为2021年政策和经济方面重要工作定下基调，政策逐步“转弯”，且保持宏观杠杆率基本稳定。我们前期解读中提到，2021年市场大环境是“增长复苏，政策退出”，在当前“复苏预期”已经是共识的情况下，市场操作上要更加注重“政策退出”是市场整体及节奏的影响。另外，当前时间点已经临近年末，在市场短期难以有效向上突破的情况下，风险偏好阶段性走弱的可能性在增加。同时，板块上，部分机构投资者重仓板块在年底可能也会有“粉饰橱窗”的效应，如年初至今表现较好的食品饮料、新能源及新能源汽车产业链等。综合来看，我们认为短期市场指数可能仍然呈现横盘震荡态势，临近年底，成交量有可能有所回落。

3️⃣重结构，轻指数。2020年行情临近收官，总体上看，虽然其间颇多波折， 2020年对多数机构投资者大都是丰收的一年。临近年底，海外疫情仍有新情况出现，中美关系仍有一定不确定性，中国政策转变的预期也将逐步增强，市场横盘持续较长时间，中国市场投资者风险偏好可能阶段性降低，市场可能会提前从趋势性机会过度到结构性机会的阶段。建议关注产业升级、消费升级、数字化转型及绿色发展等四大结构性趋势，逢低吸纳相关优质龙头标的。具体来说，我们建议关注如下几条主线：1）新能源及新能源汽车产业链，继续关注中上游高景气的领域；科技及产业自主领域，关注科技硬件的逢低吸纳机会；2）消费在2021年可能在低基数上继续复苏，依然是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费及食品饮料等；3）周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值较低的原油产业链。具体个股及行业配置，请参看中金策略A股及港股模拟组合（在中金每周A股及港股策略周报及WIND模拟组合部分可以找到）。后续我们继续关注中国增长数据、政策变化以及欧美疫情演进、疫苗落地及政策刺激的进展，来判断市场具体的节奏。