绿地控股等46家房企现金短债比不足1倍 融资前景如何

至今年三季度末，A股中46家房企的现金短债比低于1倍，其中陆家嘴、华远地产、光明地产等22家公司不足0.5倍。与去年末相比，金融街、格力地产等59家房企的现金短债比出现下降

标点财经研究员黄凤清

借新还旧，一向是不少房地产企业维持资金周转、实现扩张的手段。而如今，能否顺利融资、融资多少，与房企的短期偿债能力直接挂钩——近来备受关注的房企融资管理“三道红线”，其中一条是“现金短债比小于1.0倍”，直指房企的短期偿债能力。

尽管在寒冬中煎熬着的房企已意识到现金的重要性，“促销售、抓回款”被频繁提及，但从上市公司三季报数据来看，与2019年末相比，该行业货币资金整体规模的增长几乎可以忽略不计，远低于同期短期债务增幅。

在此情况下，各房企短期偿债能力如何？哪些公司存在较大的偿债压力？又有哪些公司的偿债能力在恶化？

近日，根据Wind提供的数据，标点财经研究院联合《投资时报》对120家A股上市房地产公司（按证监会行业分类）的短期偿债能力进行了研究。通过今年三季度末货币资金与短期债务（包括短期借款及一年内到期的非流动负债）计算房企的现金短债比，以此来考量房企的短期偿债能力及缺钱情况，独家推出《A股上市房企缺钱报告·2020》。实际上，过去几年标点财经研究院及《投资时报》持续关注房企的现金及短债情况，多次推出此报告。

研究结果显示，至今年三季度末，A股中有46家房企的现金短债比低于1倍，其中陆家嘴（600663.SH）、华远地产（600743.SH）、光明地产（600708.SH）等22家公司不足0.5倍，即货币资金不足以覆盖短期债务的一半。与2019年末相比，荣丰控股（000668.SZ）、金融街（000402.SZ）、格力地产（600185.SH）等59家房企的现金短债比出现下降。

货币资金增幅不及短期债务

今年前三季度，120家A股上市房企经营活动现金流净额整体为152.42亿元，同比下降11.09%。其中，有53家公司的经营活动现金流净额为负数，包括保利地产（600048.SH）、首开股份（600376.SH）等，占比超过44%。

如果说经营活动现金流不足以体现房企的整体资金状况的话，相比之下，货币资金这一指标更为全面和直观。货币资金是企业以货币形式存在的资产，包括库存现金、银行存款和其他货币资金，其充裕程度直接影响到企业的短期偿债能力。

Wind数据显示，截至今年三季度末，120家A股房企货币资金合计规模约1.26万亿元，较2019年末仅小幅增长0.58%。而在负债方面，同期包括短期借款和一年内到期的非流动负债在内的短期债务约1.20万亿元，较2019年末增长了近6%。最终，整体现金短债比略高于1倍，为1.05倍，较2019年末的1.11倍略有下降。

若按资产规模将A股房企划分为不同的阵营，至今年三季度末，百亿元以下的公司现金短债比整体最高，达到3.18倍。短期偿债压力最大的是500亿—1000亿元阵营，现金短债比整体只有0.70倍。而规模在100亿—500亿元之间、千亿元以上的房企现金短债比较为接近，分别为1.04倍和1.09倍。

46家公司现金短债比小于1倍

具体到公司层面，截至今年三季度末，有46家A股房企的现金短债比小于1倍，表示在该时点公司的货币资金已不足以偿还全部短期债务，出现不同程度的“缺钱”状况。

按三季度末现金短债比由低至高排序，缺钱榜前十的公司依次为泰禾集团（000732.SZ）、嘉凯城（000918.SZ）、天房发展（600322.SH）、*ST新光（002147.SZ）、云南城投（600239.SH）、海泰发展（600082.SH）、*ST松江（600225.SH）、新能泰山（000720.SZ）、荣丰控股和陆家嘴。

除上述10家公司外，还有12家公司的现金短债比在0.5倍以下，分别为市北高新（600604.SH）、阳光股份（000608.SZ）、南京高科（600064.SH）、中天金融（000540.SZ）、海航基础（600515.SH）、广宇发展（000537.SZ）、华夏幸福（600340.SH）、大名城（600094.SH）、格力地产、华远地产、光明地产和栖霞建设（600533.SH）。

标点财经研究员注意到，46家现金短债比小于1倍的A股房企，有10家资产规模在百亿元以下，18家规模在100亿—500亿元之间，11家规模在500亿—1000亿元之间，规模在千亿以上的有7家，在各阵营中的占比分别为27.78%、40.91%、68.75%、29.17%。

在资产规模超千亿元的大型房企中，除了前述提及的泰禾集团、中天金融、华夏幸福外，金融街、绿地控股（600606.SH）、蓝光发展（600466.SH）、新湖中宝（600208.SH）的现金短债比也在1倍以下。

其中，绿地控股今年三季度末的短期借款为299.47亿元，一年内到期的非流动负债为730.38亿元，二者合计达到1029.84亿元，为所有A股房企中最高。而其货币资金仅805.72亿元，现金短债比为0.78倍。换言之，现金只能覆盖短期债务的78%左右，货币资金与短期债务之间存在224.12亿元的缺口。需要注意的是，Wind数据显示，该公司净负债率持续高于100%，今年三季度末为183.51%，债务压力不容小觑。

综合2019年末及2020年三季度末的数据来看，有35家房企的现金短债比持续小于1倍，包括光明地产、陆家嘴、华远地产、金融街、新华联（000620.SZ）等。其中，新华联的现金短债比在2019年末为0.59倍，到今年三季度末依然在1倍以下，且略有下降，为0.55倍。

59家公司短期偿债能力下降

实际上，在120家A股房企中，今年三季度末现金短债比较2019年末下降的共有59家，包括保利地产、格力地产、荣丰控股、深物业A（000011.SZ）等，在榜单样本中的占比接近五成。

其中，下降最为明显的是深物业A。今年三季度末该公司货币资金较2019年末增长了26.87%，短期借款为0，但同时一年内到期的非流动负债由0.04亿元增加至7.55亿元，大增超过191倍。最终，其现金短债比由2019年末的841.30倍骤降至今年三季度末的5.54倍。

与2019年末相比，保利地产今年三季度末的短期债务减少3.32%，而货币资金减少了12.03%，大于短期债务的降幅。其现金短债比由2019年末的2.10倍降至今年三季度末的1.91倍。同时，其净负债率由56.91%提高至70.87%，上升了13.96个百分点。

同属传统四大房企之一的金地集团（600383.SH），现金短债比亦有所下行。从该公司三季报可以看到，尽管短期借款较2019年末下降了13.02%，但一年内到期的非流动负债增加了32.58%，二者合计增长28.42%。而同期货币资金仅增长12.03%，导致现金短债比由2019年末的1.25倍降至1.09倍。

资产规模在千亿元以上的房企中，除了保利地产和金地集团外，还有10家公司的短期偿债能力出现下降，包括金融街、蓝光发展等。其中，金融街的现金短债比由2019年末的0.70倍降至今年三季度末的0.55倍，至三季度末，其货币资金与短期债务之间尚有超过110亿元的缺口。