开创环保IPO:18年业绩突然爆发 第一大客户还身兼前四供应商

11月10日，浙江开创环保科技股份有限公司（下称“开创环保”）科创板上市申请获受理，保荐机构为海通证券。

开创环保本次拟公开发行不超过36017574股A股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），本次发行募集资金扣除发行费用后，拟投资以下2个项目，其中占比最大是用于补充流动资金：

据了解，开创环保在冲击IPO之前，曾于2015年9月29日在新三板挂牌，后于2019年6月27日摘牌。

不过就在摘牌前，开创环保还因多项违规情况，收到公司监管部出具的监管意见函，暴露出其在公司治理和信披方面的一些问题。

18年业绩突然爆发 第一大客户还身兼前四供应商

开创环保作为专业从事膜法水处理的国家高新技术企业，主营业务是以中空纤维超微滤膜的自主研发和生产为核心，在此基础上为客户提供膜器件、膜设备、膜综合应用解决方案及后端运营服务。

报告期内，开创环保经营业绩逐年增长，分别实现营业收入1.02亿元、2.74亿元、3.69亿元和1.47亿元，年均复合增长率90.61%，同期公司扣非后归属于母公司股东的净利润分别-825.67万元、3543.99万元、4538.72万元和881.34万元，大幅增加。受新冠肺炎疫情影响，2020年1-6月，公司营业收入增长减缓，开创环保称属于外部短暂影响，公司经营环境未发生重大不利变化。

值得注意的是，2018年开创环保的营收相比2017年同比增长了169.85%，翻了一倍多，而2017年营收却是同比下跌15.64%，不禁令人好奇，2018年究竟发生了什么能让开创环保一举扭转颓势，还迎来了业绩爆发。

从招股说明书的营收明细项来看，对2018年增幅贡献最大的是膜设备销售收入。

招股说明书披露，2018年度膜设备销售收入较2017年度增加15175.87万元，增长9.75倍，主要系十三五期间，国家加大力度推进包括村镇污水、黑臭水体、源头截污等在内的全国城镇、农村环境综合整治，其中，到2020年，新增完成环境综合整治的建制村13万个，累计达到全国建制村总数的三分之一以上。同时，全国城镇化持续提升，部分核心或重要城镇人口不断流入，原有污水处理设施提前满负荷或超负荷运转，而新建或扩建污水处理厂需要经过选址、公示、设计、审批、建设等程序，周期较长，产生了分散式污水处理需求。公司抓住上述市场契机，推出了符合市场需求的分散式污水处理设备等，先后投入浙江、江苏、北京、上海、广东、四川等地，使公司2018年度膜设备销售收入大幅增加。

由于开创环保提及了区域而未提及具体客户，结合区域收入披露情况来看。

2018年度华东区域收入增加6844.18万元，主要系公司承接的江苏省昆山市应急分散式污水处理设备项目和杭州市余杭区应急分散式污水处理设备项目在本年验收确认收入，合同金额较大，收入总计5560.98万元；2018年度西南区域收入增加5311.06万元，主要系公司承接的四川省成都市天府新区分散式污水处理设备项目验收确认收入合计5299.03万元。

根据披露的2018年度前五大客户，恰好有三家公司可以对应上文的描述，分别是对应成都的第一大客户成都锦汉环保工程有限公司、对应昆山的第三大客户昆山市乐佳市政建设工程有限公司、对应杭州的第四大客户杭州余杭水务控股集团有限公司，而这几家对开创环保2018年业绩贡献如此之大的客户，却来也匆匆、去也匆匆，仅仅只在2018年的前五大客户出现一次，之前以及之后的前五大客户中却再无踪影。

不过值得注意的是，在2018年披露的前五大供应商中，第四大供应商成都汉昆环保设备有限公司正是其昙花一现的2018年第一大客户成都锦汉环保工程有限公司的母公司。第一大客户还身兼前四供应商，并且仅一年出现，如此现象值得投资者关注。

这种客户身兼供应商的现象，除了2018年存在，此后依然存在。深圳市水务规划设计院股份有限公司分别是开创环保2019年和2020年上半年的第二、三大客户，分别贡献收入4348.10万元、2600.00万元，占营收比重分别为11.77%、17.74%。而其全资子公司深圳市水务科技发展有限公司却出现在了开创环保披露的重大采购合同中，开创环保向深圳市水务科技采购真空冲洗系统设备，合同金额1471.71万元。

关联交易依赖 应收存货双高挤占经营资金

除了客户身兼供应商的现象，报告期，开创环保的关联交易同样值得关注。

报告期内，开创环保与首创股份、北控水务集团及其下属公司发生关联销售金额占营业收入比例分别是7.32%、13.14%、28.13%、27.92%。开创环保称，尽管公司与关联方之间的销售是正常的市场化交易，程序合法合规、定价公允，但是两家股东单位及其关联方在污水处理行业的市场份额较高，公司从事相关业务将不可避免地持续与其发生交易，未来可能使得公司对股东销售占比进一步提升，从而存在公司对股东产生较大依赖的风险。

另外，截至2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，公司应收账款余额分别为6345.31万元、12776.25万元17599.75万元及17710.04万元，报告期前三年，公司应收账款余额占各期营业收入的比例分别为62.41%、46.57%、47.64%。开创环保称，随着公司经营规模的不断扩大，公司应收账款余额可能会持续增加。若公司客户不能及时付款，甚至出现款项无法回收的情况，将会影响公司的现金流量及产生坏账损失，对公司的盈利能力产生负面影响。

截至2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，公司存货账面价值分别为8269.22万元、17233.08万元、17801.37万元及18319.52万元，占各期末流动资产比例分别为45.39%、45.69%、38.76%及40.84%。开创环保称，本公司存货主要包括原材料、库存商品及发出商品、未完工项目成本（合同履约成本）等，其中未完工项目成本（合同履约成本）的账面价值分别占当期存货账面价值的比例为80.11%、84.52%、78.99%及73.04%，占比较高。随着公司业务的不断发展，未来存货规模会继续增加，可能会影响公司的营运资金周转，对公司的经营和业绩带来不利影响。

挂牌期间违规被出具监管函

值得一提的是，开创环保在冲击IPO之前，曾于2015年9月29日在新三板挂牌，后于2019年6月27日摘牌。

不过就在摘牌前，开创环保还因多项违规情况，收到公司监管部出具的监管意见函，暴露出其在公司治理和信披方面的一些问题。

例如，2018年2月至5月，公司与浙江中诚环境研究院有限公司签订服务合同，交易金额共计100万元。公司当时持有浙江中诚环境研究院有限公司40%的股份因此，上述事项构成关联交易。上述行为发生时未及时履行审议程序，未及时进行信息披露，直至2019年4月26日补充审议并予以披露。

2016年9月30日，公司追认审议变更募集资金用途用于支付公司主营业务的正常经营，涉及金额共计1950万元占此次募集资金的57.22%。经查明此次募集资金用途原为子公司生产基地的建设。

除此之外，开创环保还存在多项行为发生时未及时履行审议程序，未及时进行信息披露的共性问题。监管函披露，对上述违规行为，董事长、董事会秘书未能忠实勤勉地履行职责，公司监管部决定对开创环保及董事长、董事会秘书出具监管意见函。（新浪财经上市公司研究院 逆舟）