时隔8年，全球著名大空头为何转做多头？

原标题：时隔8年，全球著名大空头为何转做多头？

2012年初，全球著名空头对冲基金Horseman Global做了一件几乎所有同行都不敢或不愿做的事：它将此前100%股本的净多仓敞口全部转为净空仓，迄今8年持续看跌美股，而该基金的利润表显示，除了2016年和2019年，该基金每年都获得了可观的回报。

这些年里各大央行出手干预从而推高了股市，该基金之所以还能产生高回报，还要归功于它大量的债券多头仓位。

然而，Horseman Global在2019年遇到了鲍威尔这一“对手”，在这一年，美联储自十年来首次降息，美股大涨。该基金因此经历了惨淡的一年，利润暴跌35%，公司还因此更名为罗素•克拉克投资管理公司（Russell Clark Investment Management，简称RCIM）。

今年4月，RCIM突然放弃了长期以来对通缩的押注，并表示：

“我们已经出售了所有的政府债券，现在正试图做空得益于极低利率、工资和大宗商品价格中的资产，即商业地产、餐馆和公用事业（可能还有私人股本）。”

不过当时RCIM仍对美股持看跌态度，因为正如克拉克解释的那样：

“如果出现通胀，美国市场就有大麻烦了。我觉得现在就像上世纪70年代的滞胀时期，做空债券和做多大宗商品看起来是不错的选择，但我倾向于做空美国股票，我认为通胀资产的表现优于通缩资产。”

但是6个月过去了，事情并不如预期顺利，克拉克的基金9月下跌了9.25%，今年的回报率削减逾一半至8.75%。更糟糕的是，这也意味着RCIM的资产管理规模已降至1亿美元，只占2019年的20%不到。

值得注意的是，在当了8年的大空头之后，RCIM又经历了一次历史性的头寸布局转变，回归多头队伍，增加23.2%的净多头仓位（且不设债券敞口）。

是什么促使著名大空头转向？克拉克道出了对冲基金市场一个人尽皆知的“秘密”：全球央行向股市投入空前规模的刺激，让散户赚得盆满钵满，并击垮了所有跟央行作对的投资者。而克拉克就是其中一个受害者，他无奈表示：

“在过去的几年里，票据交换所（金融市场上买卖双方之间的指定中介）错误地为风险定价，出售波动性的市场产品会导致波动性飙升，从而导致大量金融机构破产和股市大幅下跌。

疫情加速了这种情况的出现，但也让央行缩短了去杠杆化过程。这迫使我不得不思考新的出路。”

不过克拉克最新的交易背后仍隐藏一个统一的理念——通胀即将到来。他表示：

“观察所有的通胀指标，包括澳元、日经指数、日本政府债券收益率、运输指数、人民币和CRB原始工业指数等，都显示通胀信号，但9月基金的亏损表明情况并非如此。”

就具体交易而言，克拉克关注天然气市场，他认为该市场的再平衡是“通胀信号”：

“人们一般认为，天然气市场的再平衡首先会对美国债券收益率产生影响，但我注意到美国债券收益率并没有涨，亚洲债券收益率倒是涨了。”

或许另一个更能体现物价上涨的指标是食品价格，一个显著的现象就是猪肉价格高企。克拉克认为食物价格将推动通胀，并正在转向做多食品相关行业、做空债券的投资组合。

第一，尽管该基金净做多了金融、基础材料、工业和能源等对通胀最敏感的行业，但仍做空受新冠疫情影响的行业，如餐馆和交通运输；第二，克拉克做空科技股，可能只是押注于科技股会回归均值，而大量做空公用事业股，是他做空美国国债的另一种方式。

此外，从地理范围看，克拉克倾向于做多亚洲，做空美国。