亚辉龙IPO：偿债能力低于同行 近半营收来自代理业务

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原标题：亚辉龙IPO：偿债能力低于同行，近半营收来自代理业务

来源：核心价值发现者

近期，体外诊断企业亚辉龙提交了科创板IPO申请，但公司面临着偿债能力低于同行、存货和应收账款增长、近半营收来自代理业务等重重问题。

又一家体外诊断企业申请上市了。4月22日，深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司（以下简称“亚辉龙”）向上交所递交招股说明书，拟在科创板上市。

据悉，亚辉龙拟公开发行4100万股，占发行后总股本的10.12%，预计募集资金7.33亿元，主要用于研发中心升级及产能扩充项目、信息系统升级建设项目、营销体系建设与品牌推广项目以及补充流动资金。

不过，在积极冲刺IPO的同时，亚辉龙仍面对诸多问题。近半营收来自代理业务，存货和应收账款持续增长，偿债能力低于同行等仍值得关注。对此，发现网向亚辉龙公开邮箱发送采访函请求解释，但截至发稿，亚辉龙并未给出合理解释。

近半营收来自代理业务

公开资料显示，亚辉龙成立于2008年，公司的主营业务为化学发光免疫分析法为主的体外诊断仪器及配套试剂的研发、生产和销售。

2017年-2019年，亚辉龙的营业收入分别为5.30亿元、7.28亿元和8.77亿元，同期扣非净利润分别为172.76万元、3274.11万元和9615.99万元；报告期内，亚辉龙的营业收入和扣非净利润均有所增长。

值得注意的是，在亚辉龙的营业收入中，有近半成是来自公司代理产品的收入。

2017年-2019年，亚辉龙自产产品收入分别为1.39亿元、2.46亿元和4.48亿元，占主营业务收入的比例分别为26.25%、33.78%和51.12%；代理产品收入分别为3.89亿元、4.76亿元和4.14亿元，占主营业务收入的比例分别为73.36%、65.30%和47.20%。报告期内，公司自产产品占营收的比例不断增长，直至2019年才首次超过代理产品收入，但代理产品占营收的比例仍然较高。

（来源：招股书）

对于自产产品和代理产品的收入情况，亚辉龙在招股书中表示，公司自产产品的销售增长较快，主要来源于发光产品的快速增长；代理产品收入下降系公司战略调整，逐步退出施乐辉品牌产品的代理业务，导致施乐辉品牌产品的代理收入有所下降。而现阶段代理业务对于公司的业绩仍然具有一定程度的贡献。

此外，2017年-2019年，亚辉龙的综合毛利率分别为36.63%、39.59%和50.68%，同行平均值分别为62.31%、61.08%和61.29%，公司综合毛利率低于同行可比上市公司平均值。

（来源：招股书）

而据招股书显示，由于公司代理业务的毛利率较低，比重较大，使得公司综合毛利率水平较可比公司平均值低。

存货和应收账款齐增长 偿债能力低于同行

招股书披露，亚辉龙的存货由原材料、在产品、库存商品、发出商品和委托加工物资组成。2017年-2019年，公司的存货账面余额分别为1.52亿元、2.03亿元和2.68亿元，占流动资产的比例分别为38.58%、45.14%和42.57%。

2017年-2019年，亚辉龙应收账款净值分别为1.25亿元、1.54亿元和1.81亿元，占流动资产的比例分别为31.78%、34.26%和28.79%。

（来源：招股书）

对于存货和应收账款增长的原因，招股书披露，存货增长主要原因系公司业务规模扩大，产品市场需求快速增加，为积极应对未来市场的需求，公司提前进行战略性备货，库存商品规模有所上升；同时，随着营业收入的增长，公司应收账款余额随之提升。

另外，在存货和应收账款增长的同时，亚辉龙的偿债能力也值得关注。

2017年-2019年，亚辉龙的流动比率分别为2.12、1.27和1.66，速动比率分别为1.31、0.69和0.95，低于同行可比公司平均，且2018年均出现比率降低的情况。

招股书显示，报告期内，公司的流动比率和速动比率2018年较2017年有所下降，主要系当期新增较多短期借款所致，短期借款的增加同时导致了当年资产负债率有所上升。

同时，2017年-2019年，亚辉龙的负债总额分别为2.98亿元、5.05亿元和4.97亿元，资产负债率分别为50.31%、60.30%和46.23%，资产负债率高出同行业可比公司平均将近一倍，偿债能力弱于同行。

（来源：招股书）

而对于偿债能力指标情况，亚辉龙在招股书中表示，公司流动比率、速动比率低于同行业可比公司的原因系公司2018年和2019年新增短期借款金额较大。公司资产负债率高于可比公司平均水平，系因公司自产产品业务处于快速增长的阶段，公司因新建亚辉龙生物科技厂区和基于有效的联动销售模式下提供的仪器数量有所增加，对资金的需求较大，故报告期内长期借款和短期借款有所增加，公司已于2019年9月通过增资扩股实现股权融资并使得资产负债率有所降低。