百济神州百亿融资背后:净亏损大增 研发占比远高同行

新浪财经讯7月13日，中国医药领域巨头百济神州刷新了全球生物科技领域最大规模的股权融资纪录。百济神州宣布达成20.8 亿美元股权融资，本次融资主要面向百济神州现有股东和主要投资者，除高瓴资本外，主要投资者还包括合作伙伴安进公司和美国生物医药对冲基金贝克兄弟咨询公司。

百亿股权融资交易细节，百济神州以每股普通股14.2308美元的购买价出售，向特定现有投资者以注册直接发行的方式发行145.838.979股，约占发行后股份总数12.5%。其中，作为百济神州唯一的全程投资机构，高瓴资本认购了其中不低于 10 亿美元的份额。这也是高瓴资本连续第八次投资百济神州。

成立至今百济神州已经历10轮融资，2016年正式在纳斯达克IPO，募资1.82亿美元；2016年-2018年分别在纳斯达克发起三轮定向增发，金额分别为2.12亿美元、1.75亿美元和8亿美元；2018年9月，百济神州在港股IPO，募资9.03亿美元；2019年11月，又以27亿美元向安进出售20.5%股份，创下当时中外生物制药企业间最大交易金额。

融资金额不断创新高背后，百济神州已有 11 款自主研发药物进入到临床试验，但营收并未迎来高增长，盈利能力连续三年下滑。今年一季度，百济神州营收3.69亿元，同比大降33.11%；净利润为-25.77亿元，同比大降116.97%。2016年上市至今年一季度，营收合计仅为63.87亿元，净利润一直处于亏损，净亏损金额合计高达152.74亿元。一季度，产品总收入仅为5206万美元，同比大降33.1%

Q1自研产品收入仅为2125万美元

百济神州甚至在两年前的招股书中写道，“自成立以来，我们已蒙受重大的淨亏损，并预期我们将于可预见的未来继续产生淨亏损， 并可能永远不会盈利。 ”

在业绩连年亏损的背后，是百济神州不断加大投入的研发费用，研发投入占比远超同行。目前公司的临床研发团队达到1350多人，上市至今年一季度，研发费用合计157.23亿元。而可比较公司恒瑞医药、中国生物制药、复星医药和海正药业的同期研发合计分别为103.2亿元、76.14亿元、90.98亿元和34.69亿元。

今年一季度，百济神州、恒瑞医药、中国生物制药、复星医药和海正药业研发费用分别为21.56亿元、8.11亿元、1亿元 、4.93亿元、0.75亿元，研发投入占营收比重分别为585%、14.67%、16.0% 、8.34%和3%。

成立于2010年的百济神州，在过去十年中，百济神州有 11 款自主研发药物进入到临床试验。商业化产品包括自主研发的中国获批上市的肿瘤免疫药物PD-1替雷利珠单抗、中国和美国获批上市的BTK抑制剂泽布替尼，以及代理美国新基公司（现百时美施贵宝）研发的化疗药物Abraxane（注射用蛋白结合型紫杉醇）、多发性骨髓瘤治疗药物Revlimed（来那度胺）和白血病治疗药物维达莎（注射用阿扎胞苷）。

今年一季度，百济神州产品总收入仅为5206万美元，同比下降33.1%。其中自研产品收入为2125万美元，今年3月，百济神州完成了自研产品替雷利珠单抗在中国的商業化上市后 ，一季度，替雷利珠单抗上市一个月，销售收入达2053万美元（包括分销商库存销量）。泽布替尼在美国销售收入仅为72万美元；ABRAXANE、瑞复美和维达莎在中国的产品收入为3082万美元。

2017年，百济神州和新基公司签订ABRAXANE及其他两种产品在中国的独家许可和供应协议。而今年3月，百济神州主力产品Abraxane被暂停进口，因生产现场不符合药品生产质量管理基本要求，国家药监局宣布暂停进口以及代理美国新基公司产品Abraxane，该药物此前中标第二批集采，目前资格已被取消。

值得注意的是，今年一季度百济神州合作收入已为零，2019年一季度总收入为7783.3万美元，合作收入达到2041.2万美元。2019年收入总额为4.28亿美元，其中合作收入为2.05亿美元，产品收入为2.23亿美元。

正考虑回归A股和冲科创板

目前百济神州已有25 + 临床和 10 + 临床前管线。在超过 25 个候选药物中，其中有 8 个拥有全球权益。用于治疗脑肿瘤的 PARP1 和 PARP2 抑制剂 Pamiparib 即将进行上市申报。与安进公司合作的用于治疗骨巨细胞瘤（GCTB）全人源化 IgG2 单克隆抗体安加维（地舒单抗注射液）也已在今年 7 月上市。

百亿股权融资交易完成后百济神州的账上资金将超过50亿美元，截至今年一季度，百济神州账上现金和现金等价物为34亿美元。对于此次融资资金用途，百济神州表示会继续扩大在中国进行开发的临床开发和商业化活动，推进产品管线，将候选药物推进到临床后期和上市，进一步扩大产品组合。

百济神州首席财务官兼首席战略官梁恒于7月14举行的线上新增股权融资说明会上向媒体表示，百济神州对中国投资者和市场非常重视，目前正在积极考虑，与有关部门协商，回归A股市场，但目前百济神州方面尚无明确时间表。

对于是否会回归A股市场，百济神州内部人士向新浪财经回应称，最近国内证监会有一些新的规定，有一些新的能够使生物科技公司满足在国内科创板上市的标准，我们对于A股和科创板的相关政策一直在持续的跟进和积极学习中，也在与有关部门积极沟通协商，保持对于国内市场的关注和将来更多可能性的探索。

尽管公司融资屡创新高，账上资金充裕，但百济神州董事长欧雷强和联合创始人王晓东近期却频繁减持。6月22日-7月8日，两人合计连续减持股票12日，减持股票总数达156.98万股，其中欧雷强共减持128.58万股。

此外，今年一季度，百济神州销售、一般及行政管理（SG&A）费用为1.0708亿美元，同比大增89.52%。销售、一般及行政管理费用的增加主要归因于员工人数的增加，包括扩大商业团队规模以支援在华和在美上市产品的分销，以及提高的专业服务费和运营活动发展所需成本的增加。

（新浪财经上市公司研究院 陈彦旭）