中信建投：回调如期而至 三条主线加仓

来源： 建投策略研究

一、事件

上证指数收盘跌0.8%，创业板指跌超4%。前期涨幅较大的半导体行业跌幅较大。

二、策略点评

1、海外冲击影响市场，A股逻辑不变

由于海外疫情的扩散，欧美市场连续两日下跌，影响了中国市场的风险偏好。2月25日中国A股市场出现了波动，2月26日，A股再次出现明显回调，创业板跌幅超过4%。这与我们在2月第4周周报《如果市场回调，应当如何加仓？》的判断一致：市场在这个阶段将有回调，波动加剧。

在新增病例逐步进入0之后，中国进入了处理存量病例阶段，生产复工将有序推进。我们预期Q1中国经济受到冲击较为明显，但是2020年中国经济基本目标不变。积极财政政策和货币政策的总基调不发生变化，产业升级的方向依然不发生变化。我们预期在存量病例处理阶段，流动性将继续维持宽松，降低利率是主要工作，积极的财政政策逐步落地，这对市场都有较大的支撑。因此，中国经济基本面不变，市场演进的方向不变。

2、科技股回调释放风险

从2月3日至今，半导体、5G通信、新能源车等热门主题表现优异，A股市场呈现出明显的分化。从估值水平来看，科技板块回调约10%之后，风险得到了一定程度的释放，高估值状态得到了一定的调整。创业板2020年预期估值重新回到30倍左右。产业的发展和业绩实现驱动科技板块重新上行。

除此之外，再融资新规落地，企业通过再融资获得长期资金，甚至在资产端能够实现资产重组，在所有者权益端实现股权结构的重组，有利于上市公司质量的提高和长期成长。

3、投资策略：关注复工变化，三条主线加仓

面对如期而至的回调，我们维持我们在《如果市场回调，应当如何加仓？》中的观点不变：宏观政策环境有利于牛市持续。如果短期市场出现回调，投资者可以择机加仓。从行业配置上来看存在三条主线：第一，产业景气上行、流动性政策支撑的科技板块，在市场回调后，可以再次加仓，这也是全年资本市场的主线。第二，随着企业逐渐复工，此前需求被压缩的汽车、食品饮料、地产、家电、餐饮旅游等消费行业将重新反弹，需要加配。第三，受益于资本市场改革与流动性充裕的券商板块；