巴菲特致股东信：收购就像婚姻 死后也不会卖股票

原标题：巴菲特致股东信金句不断：收购就像婚姻，死后也不会卖股票

2月22日晚，一年一度的巴菲特致股东信如期而至。

即将迎来90岁生日的巴菲特在这封长达14页的信中回顾了伯克希尔哈撒韦在过去一年得失。与往常一样，巴菲特在信中金句频出，他把收购比作婚姻，还提到收购的几个标准，并破天荒地公开遗嘱安排，表示死后都不会卖掉股票，此外他还预测美股跌幅可能达到50%。

界面新闻记者将主要亮点及金句梳理如下，以飨读者。

一、谈收购

在致股东信中，巴菲特把收购比作婚姻：“以我这些水平不稳定的收购成绩来评价，我的结论是，收购就像婚姻：当然，婚姻都是从美好的婚礼开始的，可后来，现实就和婚前的期待大相径庭了。有的婚姻比婚前双方希望的更美满，还有的很快就让双方的幻想破灭。”

此外，他还提到收购的三个标准。“我们一直寻求收购满足这三大标准的企业。首先，在这些企业的经营中，必须能在净有形资本方面获得可观的回报；其次，他们必须有能干并且诚实的管理者；最后，他们必须能以合理的价格收购。”

二、谈留存收益的力量

巴菲特在信中推荐了华尔街投资家埃德加·史密斯的书《用普通股进行长期投资》。当埃德加·史密斯写这本书时候是想证明债券比股票更适宜做长期投资。但是调查结果却与该观点背道而驰，调查显示股票要比债券更适合做长期投资，而且优势异常明显。

他说，在史密斯横空出世前，股票买家往往把自己持有的股票视为对市场波动的短线赌博。股票充其量就是投机，有教养的绅士更青睐债券。投资者并不是很快就弄懂了怎么计算留存收益和将这些收益再投资，不过现在已经理解得很透彻了。

今天，学校里的孩子都可以学到凯恩斯所说的新颖见解：将储蓄与复利结合，能创造奇迹。

三、谈后巴菲特时代

为了给股东吃下定心丸，巴菲特在信中表示，伯克希尔的股东们不用担心，即便他和查理去世，公司也会延续繁荣，这一乐观主要基于5个因素之上：

首先，伯克希尔哈撒韦的资产被配置在非常多样化的全资或部分拥有的业务中，平均而言，这些业务的资本回报率颇具吸引力。

其次，伯克希尔哈撒韦将其“受控”业务定位于单一实体中，这赋予了它一些重要且持久的经济优势。

第三，伯克希尔哈撒韦公司的财务管理方式将始终如一地允许公司经受极端性质的外部冲击。

第四，我们拥有经验丰富、忠心耿耿的顶级经理人，对他们来说，管理伯克希尔远不止是一份高薪和/或有声望的工作。

最后，伯克希尔的董事们——你的监护人——总是关注股东的福利和公司文化的培育，这在大型企业中很少见的。

四、死都不会卖伯克希尔的股票

巴菲特还告诉股东，自己从未出售过任何伯克希尔的股票，事实上他在2019年一共回购了50亿美元。他在信中表示，他的遗嘱明确指示后人不可以卖出股票，而是每年将一部分A股转换成B股，然后将B股分发给各个基金会，预计在他离开后12到15年他所持有的全部伯克希尔股票才能进入市场。

“芒格家族持有的伯克希尔股份，远远超过了家族的其他投资，而我99%的净资产都投在了伯克希尔的股票里。我从未出售过任何股票，也不打算这么做。”

五、继任者将有更多曝光机会

对于接班人，巴菲特并未清晰告知谁是接班人，但却透露了一个信号：准备给两位高级副手更多的发言权。

他表示，一年一度的股东大会将于2020年5月2日举行。和往常一样，雅虎将在全球直播此次活动。“然而，我们的形式将有一个重要的变化：两位关键投资经理Ajit Jain和Greg Abel将在会上有更多的曝光机会。这种改变很有意义。他们是杰出的人才，无论是作为管理者还是作为个人。”

六、谈回购

2019年第四季度，伯克希尔·哈撒韦斥资22亿美元用于回购，创出该公司单季股票回购新高。2019年全年的总回购额达50亿美元。

巴菲特在信中表示：“伯克希尔只有在以下两种情况下才会回购股票：a）我和查理认为股价低于实际价值；b）公司在完成回购后，依然有充足的现金。”

此外，他还表示并不着急回购。“公司股票内在价值的计算远非精确。因此，我们都不觉得有任何紧迫感，要以一个非常真实的95美分买一个估价1美元的东西。”

七、预测美股市场或将大跌50%以上

关于未来市场的看法，巴菲特再一次表示了对未来的乐观。

“我们能说的是，如果在未来几十年里，接近当前水平的利率仍占据主导地位，并且如果企业税率也维持在目前企业享受的低水平，那么几乎可以肯定，随着时间的推移，股票的表现将远远好于长期固定利率债务工具。”他在信中说。

然而，这一乐观预测伴随着一个警告：未来股价可能发生任何变化。有时市场会出现暴跌，幅度可能达到50%甚至更大。

“对于那些不使用借款、且能够控制自己情绪的人来说，股票将是更好的长期选择。而其他人呢？就得小心了！“