行业分化明显 期指短线反复振荡

短期而言，疫情确实给市场带来了较大冲击。但是从长期来看，疫情对市场的影响是阶段性的，不会改变市场自身的运行规律，同时也不会改变市场原有的风格，只会对少部分行业有一定的压制。随着后续宏观政策的加码，行情反转指日可待。就本周而言，在疫情出现拐点之前，市场大概率会反复振荡，建议投资者重点把握结构性机会。

受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，A股在过去的三个交易日出现大幅波动。短期需密切关注新增病例和疑似病例的环比变化，这很大程度上决定了指数何时反转和情绪回暖的节奏。

行业分化明显

鼠年首个交易日，受疫情影响，上证综指低开8.73%，开盘跌幅创1997年以来的纪录。由于大多数股票触及跌停，市场流动性受到制约，期指多个合约也出现跌停。2月4日，随着沪深两市成交额的快速放大，流动性问题已经得到解决，市场止跌回升。从行情来看，虽然2月4日至5日指数层面出现大幅反弹，但是市场结构分化显著，各主要指数中只有创业板指数已经完全回补2月3日的跳空缺口，而同样是小指数的中证1000却表现相对弱势，这说明绝大多数的资金都集中在创业板50成分股和部分科技股中，抱团现象非常明显。

事实上，这种高度一致的市场预期既是情理之中，也是意料之中。从2003年“非典”时期的市场表现来看，阶段性扰动不会改变市场的原有风格，只会对少部分受疫情直接影响的行业有一定的压制，冲击过后市场依然会延续原有的主线，当时体现为受益于中国工业化进程加快的大盘周期蓝筹股持续跑赢市场。就当前而言，科技股无疑是市场的主线。一方面，由于过去几年消费股涨幅大、估值高、基金配置系数高，加上消费和周期板块确实更容易受到疫情的冲击，有修复估值溢价的动机；另一方面，以半导体为代表的科技板块本身景气度有所回升，也相对不容易受到疫情的直接冲击。因此，当前市场对于科技股的偏好提升是顺理成章的。在这样的背景下，期指方面，IH和IF受金融、消费、地产等行业影响，在一段时间内将会跑输受益于科技股交易逻辑的IC。

关注政策面影响

就当下而言，我们认为，投资者无需对2—3月份的市场走势过度担忧。回顾2003年的历史走势，我们不难发现，相较于短期的冲击，市场更为关注政策面（尤其是流动性）带来的影响。众所周知，2020年是诸多经济目标面临兑现的关键一年，疫情对经济的短期冲击会使得上半年逆周期调节力度加大，尤其是在投资项目上的发力。2月3日，央行开展1.2万亿元逆回购操作，确保流动性充足供应。同日，央行又分别下调7天和14天逆回购利率10个BP。考虑到央行的一系列举措，加上此前一些商业银行对受疫情影响的企业下调了贷款利率，预计年初以来货币政策边际宽松的趋势仍将延续。在后续宏观政策逆周期调节力度大概率加大的背景下，当前A股市场的性价比非常高。

就本周而言，在疫情出现拐点之前，市场大概率会维持宽幅振荡。如果新增病例和疑似病例的环比变化出现改善，则指数有望配合市场情绪正式开启超跌反弹。从目前来看，我们对超跌反弹中指数（尤其是大指数）的上涨空间和持续时间均持观望态度。一方面是由于一季度经济下行压力较大；另一方面是由于2—3月份外资流入情况存在很大的不确定性，目前除A股纳入富时罗素指数第一阶段的第三步将于今年3月份实施外，其他机构尚无进一步提高A股纳入比例的计划，如果MSCI在一季度的季度调整中宣布纳入比例维持不变，则被动型资金流入规模大概率会放缓。

操作上，单边方面建议投资者暂时观望，等待疫情出现拐点之后布局多单，多单以IC为主。相较于单边交易而言，我们更推荐投资者把握在行业分化背景下期指的结构性机会，建议采取多IC、空IH或IF的跨品种套利策略。

（作者单位：一德期货）