10月LPR报价为何不变？原因解析 年内仍可能下调

今年8月央行进行LPR报价机制改革：改革后LPR以MLF为参考，贷款利率锚定LPR。首个新LPR于8月20日出炉：1年期为4.25%，5年期以上为4.85%。9月20日第二次报价，1年期降5BP至4.2%，5年期以上则保持不变。

报价机制改革后，LPR按公开市场操作利率（主要指MLF）加点的方式形成。在实践中，LPR利率不止和MLF相关，还和银行资金成本、市场利率等密切相关。本次LPR报价维持不变主要有三个原因：

1.MLF利率维持不变

上周三（10月16日），在没有MLF到期的情况下央行年内首次投放MLF。中信证券首席固收分析师明明表示，10月新作MLF的一个原因为，在当前市场对MLF降息预期较强的情况下明确LPR报价基准。“为明确LPR报价基准，MLF在LPR报价前操作将成为常态。”

此次MLF利率维持不变，维持为3.3%，LPR参考的利率并没有变。

2.银行资金成本未有明显下降

9月LPR报价时，5年期LPR下降5个百分点。当时主要因为9月16日全面下调银行存款准备金率0.5个百分点，商业银行资金成本下降，5年期LPR相应有所下调，但10月并无全面降准的操作。

从市场利率看，10月DR007为2.6%左右，和9月相当。10年期国债收益率在3.12%左右，相比9月还有所上升。市场利率稳中有升，意味着银行拆借成本并未下降。

3.货币政策暂不需要进一步宽松

LPR改革后，“降息”也分为两个维度，一个是央行政策利率（如MLF、逆回购），另一个是LPR报价。

中银固收首席分析师杨为敩表示，10月LPR报价不变符合预期。通胀+资产荒的情况下，不需要进一步货币宽松。

国家统计局10月15日发布9月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数），数据显示，当月CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.9%；PPI同比下降1.2%，环比上涨0.1%。

这是CPI在2013年11月后首度步入“3时代”。市场认为，这将一定程度制约货币政策宽松的空间。

在被问及是否会通过降低MLF利率来降低LPR时，中国人民银行货币政策司司长孙国峰10月15日在三季度金融统计数据新闻发布会上表示，MLF是市场化招标的结果，只是影响LPR的因素之一。通过LPR新报价机制，市场利率水平较去年已经有所下降，未来将更多通过疏通货币政策传导来降低利率，之后改革效果会逐步体现。

“LPR和MLF利率、银行资金成本等因素密切相关。”江苏地区某农商行金融市场部总经理表示，“即便央行不调降MLF利率，但如果银行资金成本下降，LPR利率也会调降，9月份就有先例。考虑到现在的经济形势以及年内还有降准实施，年内LPR利率仍有下调可能，以降低实体经济融资成本。”

国家统计局上周五公布的数据显示，三季度经济增速为6.0%，经济下行压力加大，中国仍需要通过逆周期调节稳增长。