美联储“十年一降” 中国继续以我为主

中新社 图

分析人士指出，美联储降息给中国货币政策提供了更多空间，但这个空间是不是要用，要视中国的实际情况而定。中国货币政策没有必要“亦步亦趋”，中国市场利率调整的关键是看国内需要。

北京时间8月1日凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布7月利率决议及政策声明，将联邦储备基金利率下调25个基点，至2.00%-2.25%区间，并于8月1日结束缩表计划，比早前的计划提前两个月。

这是美联储自2008年12月以来的首次降息，符合市场预期。

随后，阿联酋、巴林、沙特和巴西也宣布降息，香港金管局将基准利率下调25个基点至2.50%。

美联储主席鲍威尔表示，考虑到全球经济增长疲弱、贸易局势不明朗以及拟实现2%的通胀目标等因素，FOMC将采取适度行动维持经济扩张。

今年以来，宽松、降息似乎成为全球央行货币政策的主题，目前，全球已有至少20个国家和地区宣布降息，其中，印度央行和牙买加央行已连续3次降息，土耳其央行降息幅度最大，一次就降了425个基点。

面对全球降息潮，中国央行是否也会跟随？

苏宁金融研究院分析师陶金对《国际金融报》记者表示，中国央行日前重申“以我为主”的货币政策取向，长期内，中国经济的韧性是足够的，在这样的情况下，中国央行大概率不会过多受到其他国家的影响，而会保持定力，适时适度地进行针对性“逆周期”调节。从短期看，当前流动性已经较好，短期更加宽松的空间其实并不大。因此，综合长期和短期来看，中国央行跟随美联储降息节奏进行较大力度宽松的可能性很小。

降息未考虑政治因素

为应对全球金融危机和刺激美国经济复苏，美联储曾于2008年12月将联邦基金利率降至零至0.25%的超低水平，此后延续了7年的零利率政策。

随着美国经济回到稳步复苏轨道，美联储于2015年12月启动加息周期，截至2018年12月，共加息9次，其中，仅2018年就加息4次。今年上半年，美联储一直将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变。

声明表示，6月份以来的信息显示，美国经济保持温和扩张，就业市场增长强劲，家庭消费支出增长与年初相比有所回升，但企业固定资产投资一直疲软。美国整体通胀率和剔除食品、能源价格后的核心通胀率仍低于2%的目标。因此，考虑到全球形势对美国经济前景的影响和温和的通胀压力，美联储决定降息，但美国经济前景面临的不确定性仍然存在。

上周公布的美国第二季度GDP数据显示，美国第二季度经济增长率为2.1%，虽然比预期的1.8%要高，但是比第一季度的3.1%下降了1个百分点，

今年以来，美国制造业PMI数据持续下滑。市场研究机构IHSMarkit上周公布的数据显示，美国7月制造业PMI初值为50，不及预期的51，为2009年9月以来的最低水平。

从去年以来，特朗普一直在指责美联储加息太快、太多，拖累美国经济增长，使美国在竞争中失去了优势。在本次美联储降息前，特朗普还在推特上表示，他希望利率可以“大幅下调”。

鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储此次降息是为防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险，帮助抵消这些因素对美国经济的不利影响，并推动美国通胀更快回到2%的目标。

他强调，采取更加宽松的政策是合适的，目前的降息决定不意味着漫长的降息周期的开启；没有理由说经济增长不能持续下去；美联储的决定不考虑政治因素。

嘉盛集团全球研究团队主管MattWeller告诉《国际金融报》记者，美联储之所以降息只不过为了要调整政策而已。“虽然美联储不愿意承认，但其去年12月的升息决定其实是错误的，所以现在需要通过降息来调整，这样能够让经济继续增长，使美国的通胀率目标得以实现”。

荷宝全球固定收益宏观团队总监FredBelak告诉《国际金融报》记者，“美联储目前的主要担忧是通胀预期正在下降，未来可能会像欧元区和日本那样低于目标。美联储会根据需要，降低利率从而稳定经济，以履行其保证就业和通胀率目标的双重使命。

瑞银资产管理董事罗迪告诉《国际金融报》记者，除了担忧全球的贸易形势、贸易争端对美国国内制造业的负面影响，以及持续的制造业疲软对美国整体经济的拖累，美联储还担心其当前的宏观经济分析框架和模型在长期的低通胀环境下是不是完全有效。美联储在去年11月宣布将对其整体的政策框架、策略和工具展开一个全面的回顾和反思。今年6月初，美联储在芝加哥召开了为期两天的会议，倾听来自学术界对美联储自金融危机以来的货币政策的回顾和分析，以及社会各界对各自领域就业市场受到利率水平影响的反馈。

美元、金价携手共涨

目前，芝加哥商品交易所的“美联储观察”工具显示，美联储在9月18日的FOMC会议上再次降息25个基点的概率为70.7%、降息50个基点的概率为3.2%。

伦敦资产管理公司StrattonStreet首席投资官AndySeaman对《国际金融报》记者表示，如果经济前景没有改善，或者贸易摩擦等明显的下行风险依然存在，那么，美国未来进一步降息的大门就会敞开。

渣打银行认为，美联储开启的预防性降息将使其他央行效仿，这将有助于延长目前的经济周期，继续支持风险资产在未来6至12个月的表现。同时，新兴市场资产往往在预防性降息的情况下表现良好，而黄金可以作为对冲下行风险的有效方式，金价将进一步上涨。

MattWeller表示，如果美联储今年底之前有两次降息，美元可能会短期走弱。但美国经济还是非常强劲的，所以到第四季度，或者明年，美元将会复苏。

“此外，黄金在2019年下半年也会具有很大吸引力。过去18个月，金价走势非常好，同期美元也很强势，所以就算未来美元强劲，黄金价格也不一定会下滑。”

FXTM富拓市场分析师陈忠汉告诉《国际金融报》记者，美国经济基本面助推了美元上涨，消费者支出水平依然良好，通胀率正在接近美联储2%的目标。如果美联储认为实施一次“防御性降息”就足够，而本次降息已被市场完全消化，那么可能表明美元近期的涨势是合理的。

高盛认为，美联储今年的降息将继续提振美股股价表现，并将标普500指数的年终目标点位上调100点至3100点，这意味着在今年剩下的时间内，标普500指数仍有近3%的上涨空间。

但在摩根士丹利首席美国股票策略师兼首席投资官威尔逊（MikeWilson）看来，尽管美联储降息25个基点，但宽松政策带来的提振无法维持许多投资者预期的涨势。“标普500指数基本面太弱，在过去18个月里，曾3次接近或略高于3000点的峰值，前两次市场随后出现调整，这次也不例外”。

中国应坚持稳健中性基调

今年以来，宽松、降息似乎成为全球央行货币政策的主题，那么，中国央行是否也会跟随？

中国民生银行(600016)首席研究员温彬认为，我国央行应继续保持货币政策独立性，结合我国经济运行、通胀水平、就业状况、国际收支等综合考量货币政策方向。

中国人民银行行长易纲曾对媒体表示，中国现在的利率水平是合适的。“降息主要是应对通缩危险，但现在，中国物价走势温和，5月、6月CPI已到2.7%，所以现在的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平，即舒适水平”。

央行货币政策司司长孙国峰也曾就美联储的降息预期回应称，下一阶段，央行将继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，在统筹平衡好内外均衡的前提下，要坚持以我为主的原则，重点要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调，综合利用多种货币政策组合工具，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，同时推动深化利率市场化改革等措施，疏通货币政策向贷款利率的传导，促进降低企业融资实际利率。

在交通银行(601328)首席经济学家连平看来，美联储降息给我国货币政策提供了更多空间，但这个空间是不是要用，要视中国的实际情况而定。中国货币政策没有必要“亦步亦趋”，中国市场利率调整的关键是看国内需要。

连平认为，下一步货币政策要坚持稳健中性基调。在经济有下行压力的情况下，继续开展适时适度的逆周期调节。“货币政策不是朝收紧方向去操作，而是在必要时适度向偏松方向调整。这种调整的重点不在于总量，而在于结构。也就是说，货币政策要更好地疏通其传导渠道，让合理充裕的流动性尽快、更有效地流到实体经济及一些短板领域，比如基建、中小微企业。目前的货币政策操作基本都在朝这个方向运行，下一步应将已经明确的一些政策措施落地推进。”连平称。

值得注意的是，在美联储利率决议宣布当天，北京时间8月1日，人民币兑美元中间价调贬97个基点，报6.8938。在岸人民币收跌近170点，与中间价同创近一个半月新低。

海通证券分析师姜超认为，美联储重新开启降息，且年内仍有进一步降息预期，有利于人民币汇率企稳。

在陶金看来，今年以来，人民币贬值和波动较明显，5月下旬以来维持平稳，说明交易层面开始稳定，后续主要看中美经济基本面对比和利率走势，从美国降息而中国并不一定跟随的预期来看，人民币在中长期存在升值的推动因素。