央行公开市场操作“空窗”三周 下周逆回购或重启

7月份为企业缴税的高峰期，越近中下旬，流动性影响越发明显。因此，央行的公开市场操作格外受市场关注。

7月12日，央行发布公告表示，受央行逆回购到期和税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平，当日不开展逆回购。

从近期的总体情况来看，央行在6月21日（周五）开展300亿元14天逆回购操作后，自6月24日（周一）开始连续15个工作日未开展逆回购，公开市场操作“空窗期”已达三周。不过，从央行公告的措辞来看，本月市场流动性在不断降低——7月1日-7月9日，央行均表示“目前银行体系流动性总量处于较高水平”；7月10日，央行则表示“目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平”；7月11日和7月12日，央行均表示“银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平”。

从Shibor值表现来看，7月12日，Shibor值普遍上行。隔夜Shibor值上涨23.7个bp至2.235%，7天Shibor值上涨6.2个bp至2.559%，14天Shibor值上行5.8个bp至2.378%；1个月Shibor值上涨0.4个bp至2.487%，3个月、6个月、9个月Shibor值则分别持稳于2.6%、2.7%、3.015%，1年Shibor值上涨0.3个百分点至3.091%。

从资金面来看，本周三至周五连续3天均有28天逆回购到期，由于央行未进行投放，故累计逆回购净回笼2200亿元。值得一提的是，在7月12日的1000亿元逆回购到期后，市场上已没有未到期的逆回购。

目前，公开市场上未到期的流动性工具主要为MLF。7月13日将有365天MLF到期，资金量为1885亿元，由于时处周六，预计顺延至7月15日到期；7月23日还将有5020亿元MLF到期。虽然7月15日当天，还将有定向降准第三次实施释放800亿元左右的流动性，但相比到期资金，投放力度显然不足。

因此，市场人士认为，央行即将重启公开市场操作。民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时预计，后期央行会通过逆回购投放短期流动性，对于到期的MLF也可能会进行续作。并且从年初的操作来判断，央行可能要进行年内的第三次TMLF投放，在一定程度上对流动性进行补充。

上海证券发布的研报认为，随着缴税因素的显现，本周后半周资金压力上升，预计央行将随着流动性变化及时调整公开市场操作，逆回购重启有望，资金面仍将保持平稳。

从后期货币政策走向来看，中行研究所研究员王有鑫认为，未来要更加注重疏通货币政策作用机制，更多使用结构性工具，从注重流动性补充等数量工具转为依靠价格工具引导。

中信期货宏观专题报告指出，为了配合6月份以来出台的又一轮稳增长政策，央行也存在打“宽松组合牌”的政策倾向，因此仍然维持央行宽松倾向延续的判断，尽管降息和降准都存在可能性，但是考虑到政策有效性和针对性，认为局部定向降准的概率大于降息，政策窗口打开的时间点大概率出现在季末。