美联储或调整政策

1月8日，美元指数涨0.24%报95.9193，美元因欧元回落走强。

美国非农数据大幅反弹

美国劳工部最新公布的美国2018年12月新增非农就业人数为31.2万人，远超预期的18.4万人。11月非农数据由15.5万人上修至17.6万人。失业率抬升至3.9%，不及预期的3.7%；工资同比增速进一步回升至3.2%，环比增速0.4%，均超预期。

从细项来看，教育与健康、休闲和餐饮服务分别新增就业8.2万和5.5万，贡献了多数就业；专业和商业服务新增4.3万人，较为稳定；零售维持强劲，但运输和仓储就业人数下降。在消费支出维持扩张的情况下，私人服务行业的就业维持强劲。商品生产部门就业人数较11月回升，建筑业就业增加3.8万人，耐用品和非耐用品生产共新增就业3.2万人。

12 月非农就业人数大幅超预期，尤其是新增就业和薪资增速的同时大幅上升，表明了目前劳动力市场的韧性异乎寻常地强。在经济进入到过热周期后期阶段，劳动力市场尤其是薪资增速作为滞后的指标会显示出加速上升的趋势。

目前来看，虽然美国经济本身增速趋于下行，但是对于劳动力市场的负面影响还未到来，圣诞节期间的强劲消费也表明劳动力市场支撑下的消费需求对于美国实体经济依旧形成支撑。劳动参与率带来的暂时上升突破了前期水平，导致失业率被动上升。我们对于劳动参与率进一步上升的空间持有谨慎态度，因此一旦劳动参与率见顶，薪资增速上升的速度将会更快，因此对于通胀预期的正面影响不可忽视。

鸽派讲话安抚市场

对于美国经济不宜过分悲观，转过头来再看美联储主席鲍威尔周末讲话，明显是带有安慰市场的作用。鲍威尔对于缩表的表态出现了软化的迹象，市场风险偏好明显回升。但是在劳动力市场持续走强的背景下，美联储如果想要改变目前的货币政策的话，会受到非常大的牵制。

劳动力市场走强带来的是对于未来通胀预期回升的压力，在核心通胀没有出现明显回落的情况下，单凭市场出现的波动就想要美联储作出政策扭转基本不可能。我们更偏向于鲍威尔的讲话只是对于市场的暂时性安抚，美联储继续加息缩表的趋势不会改变，所以一旦市场意识到美联储的真正意图，目前处于高位的美股依旧会出现趋势性的回落。

缩表究竟在什么样的情况下会被美联储暂停，目前并未有明显的证据。鲍威尔的讲话也只是说到美联储会根据需要改变缩表政策，这个阈值只有可能是经济预期出现了重大的变化。关键就是劳动力市场和经济增速，目前这两个因素还未出现明显下行压力，因此指望美联储短期内就暂停缩表可能性较小。

短期的通胀走势受制于能源价格走弱，预计一季度后能源价格继续走弱的概率较小，因此通胀预期持续的下行也不太会发生。美联储政策的拐点究竟在何时出现还要看美国经济基本面的情况，2019年这个拐点出现的难度较大。

（文章来源：理财周刊）