对冲基金指数：一个有用的工具，但会引起混乱

Agecroft Partners的Don A Steinbrugge撰文–尽管对冲基金指数可能是一个非常有用的工具，但如果对它们的结构和构成不甚了解，指数也会引起混乱。

以对冲基金行业的表现为例：这个数字代表什么？对冲基金行业不是资产类别，而是一种可用于多种策略的基金结构。就像通过组合货币市场基金，债券基金和股票基金的表现将共同基金行业的表现计算为一个整数一样。

此外，在任何给定的月份中，一个对冲基金指数都可能报告该行业良好的业绩，而另一个可能为负值。

报告差异还会影响行业信息，例如对冲基金总数，行业资产总额以及单个策略的绩效报告。这些不一致是由于三种不同的对冲基金指数的构建方式以及参与每个指数的对冲基金范围不同而导致的。

对冲基金指数的三种不同构建方式：

平均加权。对于同等加权的指数，无论基金规模如何，所包含的每个基金的业绩都具有相同的重要性。绩效是根据指数中所有基金的平均绩效来计算的。这种结构最能反映全球平均对冲基金的表现。

资产加权。对于资产加权指数，指数的权重是根据对冲基金的资产规模来分配的，其中一只100亿美元的对冲基金的权重是一亿美元基金的一百倍。这导致指数表现被最大的基金所支配，并更紧密地反映了投资于对冲基金的所有资产的表现。由于随着时间的推移，中小型对冲基金的表现要优于大型对冲基金，因此这种结构往往会低估平均对冲基金的表现。

可投资对冲基金指数。可投资对冲基金指数通常包括每日资产净值。为了创建这些每日估值，指数公司创建了来自更广泛行业子集的经理的管理帐户。存在一些不利的选择，因为许多管理者出于各种原因不想参与这些指数。此外，这些托管帐户通常不与主要对冲基金享有同等权益，因为它们不包括流动性较小的证券。

在Madoff欺诈之后，这些流动性指数变得更加受欢迎，因为它们具有更高的透明度，流动性以及对基金的独立保管和管理。由于数据的及时性，媒体还喜欢使用这些指数来报道行业表现。尽管可投资指数有很多利好因素，但随着时间的推移，与传统的对冲基金指数相比，许多股票的表现明显逊色。这很可能是由于缺少流动性较低的证券（通常包含较高的低效率和预期收益）以及分配给用于运行这些结构的基金的额外管理费用所致。

与股票市场指数（标准普尔500，道琼斯工业平均指数，EAFA）不同，对冲基金指数完全是自愿性的，业绩信息必须由管理人每月提交。由于信息收集的自愿性质，许多顶级对冲基金以及最近已对新投资者关闭的对冲基金以及许多表现不佳的对冲基金将不会报告其数据。还有很多经理出于保密原因不想参与索引，或者他们不想花费时间和精力来提交数据。我们估计大约有50％的对冲基金没有向任何对冲基金指数报告其业绩。此外，大多数参与数据库的对冲基金并不向所有指数报告其信息。

对冲基金指数的负面影响包括：

只要对冲基金分配者了解指数的局限性，它们就将非常有用。例如：

大多数对冲基金数据库公司的指数水平数据对投资者都是免费的，并且可以在其网站上获得。如果投资者想要访问包含基金级别有用数据的高级内容，则需要收取年度费用。任何专职从事对冲基金研究的人都应考虑订阅几个不同的数据库，以扩大捕获的基金数量。