2021-03-21 13:22:18 来源:
监管继续对投资银行构建业务活动的方式产生影响。对于对冲基金行业而言,最为显着的是,银行被迫重新评估其与主要经纪业务有关的活动。五年前,银行仍然否认监管改革可能产生的影响。但是随后发生了黑天鹅事件。
2015年1月15日,瑞士国家银行决定将瑞士法郎与欧元挂钩,这使市场陷入动荡,并造成大量人员伤亡。在英国时间9.30am至9.50am之间的二十分钟内,瑞郎进入了超买入状态,升值近30%,因为它脱离了三年固定汇率,即每欧元1.20法郎升至0.85,随后回落至收盘价。平价。
“突然之间,隔夜,外汇变成了更加不稳定的资产类别,”日本上市的Invast Securities Co Ltd的子公司Invast Global的首席执行官加文·怀特(Gavin White)说道。Invast采用了本金模型,在准备金方面处于行业领先地位多资产高质量非银行优质服务。“由于巴塞尔资本要求是根据资产类别的“风险”或“波动性”来加权的,因此银行不得不在一夜之间认真对待与外汇相关的活动,特别是与FXPB有关的巴塞尔要求。
《巴塞尔协议三》旨在加强银行的资产负债表(通过增加流动性)并降低杠杆率。杠杆约束迫使银行拥有的主要机构专注于寻找如何利用资产负债表进行多头和空头证券融资的效率。虽然诸如流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金比率(NSFR)之类的新指标要求银行仔细考虑如何部署资产为其PB客户提供资金。
怀特的观点是,虽然FX PB率先摆脱监管的影响,但由于银行专注于提供明显经济价值的银行,导致数千名较小的客户(包括对冲基金)被迫离职,从而使Invast Global和其他非银行业务受益。银行黄金时段–该行业即将经历第二次收缩。鉴于现在人们对巴塞尔的改革有了更清晰的了解,这将使银行的PB减少其在所有资产类别中的活动。
“仅今年一年,我们的业务就增长了两倍。这种转变正在发生,但还有很长的路要走。我们认为,在未来数十年内,银行的活动将受到严重限制。”怀特说。
他说,Invast Global之所以能够赢得客户,是因为它具有使银行无法实现的中小型客户商业化的能力。
“我们敏捷而专心。我们领域的专家。我们利用技术来确保我们的服务具有成本效益,并为每个客户量身定制。我们没有全球银行的管理费用,也没有组织的复杂性。重要的是,我们不会吸引银行的监管负担。我们正在填补行业中的真空,我们对此非常重视。中小规模的经理人构成了健康的对冲基金行业的基础。如果将这一细分市场冷落,他们将没有机会和设施成长为明天的行业领导者。”
假设怀特是正确的,并且在银行业的PB领域发生更多收缩,这将为非银行机构在不受巴塞尔协议III之类的约束的资本市场上创造空白。
为此,Invast Global正在积极地将其PB业务扩展到纯粹的FX之外,以多种能力为客户提供支持,包括金属,商品,全球股票和期货。
怀特说:“我们打算进入银行被迫退出的许多其他活动。”“全球投资银行内部有许多业务线正在被中断。清除,执行,便利,研究,报告,上限介绍…清单还在继续。看看事情如何动摇将会很有趣。我们已经建立了一种专业经纪模式,旨在从这些变化中受益。”
为了量化监管的影响,Quinlan&Associates最近撰写的白皮书估计,自2014年以来,全球前15大银行的收入已超过130亿美元,这是因为它们剔除了所谓的“尾巴”。客户的;其中包括公司客户以及对冲基金,资产管理公司和家族办公室。
该论文认为:“我们认为,许多银行忽略了庞大而快速增长的尾注账户费用池,在战略目标上也变得目光短浅,因为他们希望将更多的资源集中在一小部分高额的高额账户上。价值高的客户。
对于那些非常高兴赢得新客户业务,为他们提供市场流动性和辅助服务的非银行高级会员,这是一个好消息,很多第一级高级会员无法获得这些服务。
怀特认为当前情况是历史重演。
大约一百年前,在一次大战之后,随着欧洲寻求重建,银行对股票市场进行了大量投资。随着更多的资金流入,银行增加了利润,信心增强了,他们开发并发行了复杂的结构化产品。然后,在1929年,股票市场崩溃,银行挤兑,随后进行了清算。随着银行在美国各地关门,妈妈和爸爸失去了积蓄。然后大萧条开始了。
公众的强烈抗议导致了《格拉斯-斯蒂格尔法案》的实施,美国试图将商业银行的活动与投资银行的活动分开。大多数投资银行选择以商业银行的身份运营,取而代之的是非银行巨头:高盛,美林等。
但是几十年来,GSA逐渐被淘汰,最终导致美国国会于1999年11月予以废除。商业银行打开了投资银行的大门,不久,他们从事金融工程,交易CDO和其他复杂的衍生品以获得短期收益。与20年代一样的信心导致承担更大的风险-包括雷曼兄弟(Lehman Bros)这样的投资银行,最终都被杠杆化-最终导致了'08全球金融危机。
现在,银行要适应1933年GSA的命运,因为它们要适应多德-弗兰克,巴塞尔协议III和MiFID II下的生活。事情开始转机,结果,主要经纪业务受到更多限制。
当被问及随着主要经纪模式的不断发展,他认为未来几年会如何发展,怀特回答:“非银行优质服务领域将有一些大赢家。未来的投资银行正在诞生。但是它们将成为一种新型的业务。精益专注,利用最新技术提供更好,更便宜的服务。这是一个令人兴奋的空间。”
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