经理对主要经纪人关系的看法

在以Facebook为首的过去十年中，随着社交媒体平台的兴起，我们思考与人联系和互动的方式已发生了巨大变化。LinkedIn为我们的职业生涯提供了类似的体验，而Amazon和Netflix似乎在我们考虑之前就知道我们要购买或观看的商品。

这创造了一种独特的体验，尽管数百万人以相同的方式受益，但客户仍感觉自己与平台提供商有着密切的关系。

在对冲基金领域，任何经理人最重要的客户体验之一就是他们任命给该基金的主要经纪人。所有素数都是不同的，并且在某些领域（电子交易执行，封顶介绍，研究，难以获取的股票库存，竞争性融资成本等）方面都比较出色。但是，随着今天随着Internet成长而成长的新兴管理人员，他们现在希望获得比十年前更高的客户支持和透明度。

大宗经纪人对此非常注意。Alexia Weiller是法国兴业银行Prime Services的Prime解决方案和风险主管。她在去年1月的《 Prime Brokerage》报告中说，该银行的长期战略是提供优质的交叉资产产品，使管理人员确切知道他们要支付的费用。

“即使在服务水平，预期的获利水平等方面可能会进行激烈的讨论，但是当您扎根且透明时，我认为客户会对此表示赞赏并乐于接受。

“更老练的千禧一代管理者正在尝试与所有服务提供商一起使工作自动化。为此，您必须更加透明。他们正在推动我们改进并给我们新的想法。我们将继续寻找与他们互动的新方式。”

韦勒表示，法国兴业银行一直试图出售定价和盈利能力分析作为银行的差异化因素。

“我的意思是能够向客户解释他们的资本和流动性足迹是什么，他们的业务如何影响我们的资产负债表，以及我们如何在所有不同活动（取决于交易策略）和产品中从整体上看待他们的业务。

“如果在讨论的最后，经理希望我们更具竞争力，例如，我们可能建议他们改变利率组合的期限。

“我们分析投资组合经理的交易方式，以试图深入了解他们如何交易以及它如何影响资本和流动性。然后，我们向经理解释如何计算数字，以便他们自己进行计算。从这个意义上讲，它与黑匣子相反。”

Hedgeweek与其交谈的一家全球市场中立的多策略商店经营着一个基金投资组合，该基金投资组合包含具有不同账户的多个不同子策略，并且众所周知，某些PB较其他人对资产类别的保证金减免待遇更好。

“因此，我们希望看到如何利用固定收益可能更好的一个PB相比于国际股票可能更好的另一个PB或可以为日内交易提供更好的日内杠杆的一个PB。杠杆水平取决于交易工具的性质，因此杠杆和定价是一个重要的考虑因素。

“对我们来说，另一大推动力是知道封顶介绍资源是什么。当我们分配到基本的子策略时，我们发现对于入门团队来说，向我们发送交易者建议是很有用的，我们应该研究交易者并进行投资者介绍，”他们说。

亚历山大·卡利斯（Alexander Kalis）是伦敦和新加坡的机构配置商Milltrust International LLP的执行合伙人兼投资主管，目前负责管理一系列专门针对新兴市场的专业基金产品。在与《对冲周刊》（Hedgeweek）谈到他在分配给经理人时如何看待主要经纪人关系时，他说，在金融危机之前，他将比今天更多地考虑PB的能力，因为经理人通常使用唯一的总理。

“在金融危机之后，对冲基金开始多元化并使用多个主要经纪人，我认为今天的竞争环境在质量方面已经趋于平稳。就向经理人和投资者提供的产品而言，大多数优质产品现在都可与之媲美。”卡利斯说。

从卡里斯（Kalis）作为对冲基金的投资者的角度出发，他对上限介绍团队的重要性发表了评论，他认为热情和企业支持较少，因为其中很多团队根本没有他们曾经拥有的预算或资源。他说：“这些年来，它变得越来越商品化了，帽介绍队的营业额也很多。”

“很多情况下往往会掉进裂缝，可能是因为他们认为投资者不会对此感兴趣，但事实并非如此。现在，我发现自己不得不做很多自己的研究。有可用的技术基金平台可以帮助缩小差距，这会有所帮助。”

Milltrust主要投资于新兴市场和亚太地区的基金经理，与美国和欧洲同行相比，平均资产管理规模通常较小。卡利斯（Kalis）知道，对于一级主要经纪人来说，他们可能太小了，不足以证明用完他们的资产负债表是合理的，并且认为经理们现在更加开放地对待专业的主要经纪人。最终，不仅从经济角度，而且从文化角度来看，都必须有合适的选择。

“由于结构性原因，新兴市场策略往往偏向长期，这意味着素数的收益减少，因为它们的空头数量不及美国或欧洲对冲基金。

“银行再也没有预算或带宽了。他们的PB团队越来越小，他们正在尝试用更少的钱做更多的事情。PB业务一直是成本中心。现在，由于经理们正在使用多质素模型，因此PB很难获得同样的收益。” Kalis认为。“时机恰到好处，可以破坏和改进现有的PB模型。”

另一位对冲基金经理在发表讲话时告诉《对冲周刊》，尽管他们经常与他们的PB交易，因此产生了大量的佣金，但由于规模庞大，他们没有获得资本引进支持：

“我们知道他们对此无能为力–这是银行的资源限制。但是，考虑到我们的规模，我们与一级素数有关系的事实非常有帮助。作为一名新兴经理人，我们认为自己能够与行业顶级经纪人之一合作感到很幸运，但我们知道与薪资上限介绍不符。

“我们最看重的是素数的血统书。”

这表明，即使在客户体验的总体质量不够理想的情况下，在增加其基金资产管理规模的早期，一些经理仍然高度重视一级黄金的声誉。

规模较小的基金非常重视希望与庞大的头等舱合伙，因为他们认为这具有营销价值，但实际上，投资者并不在意。

“这些经理面临的风险是他们可能会被挤出。我已经看到了这种情况。”多策略经理说。

多策略对冲基金在很多方面都是理想的客户。他们可能是市场中立的，使用杠杆，做空很多，并且可能在投资组合中采用量化策略来进行大量交易。

“因此，确保我们为每个素数都分配足够的钱包对我们来说不是太大的问题。目前，我们与六个PB有交易对手关系。一两个人目前对我们的接触较少，但他们很高兴与我们一起成长。这就是为什么建立正确的关系如此重要的原因。”多策略经理说。

在帕洛阿尔托，乔治·索科洛夫（George Sokoloff）是Carmot Capital LLC的创始人兼CIO，该公司是一家精密的统计套利对冲基金，使用前沿的深度学习算法在美国股票市场进行交易。在过去的五年中，他说与全球PB合作的能力非常重要，因为Carmot的投资策略依赖于高质量的交易执行。较小的PB不一定能够提供的功能。

“尽管我们是一亿美元以下的基金，但我们的交易很多。就总交易而言，每年约为20亿美元，因此佣金水平和执行质量极为重要。我们仔细研究了PB处理我们的交易的情况，滑点有多少等。

索科洛夫说：“恋爱关系涉及很多方面，所以我不想过分强调这一点。”

他说，该基金不依赖主要经纪人提供任何研究服务，并认为这种关系运转良好的原因之一是因为该策略非常独特，并且与华尔街的大多数事物都不相关。

从根本的增长角度来看，这吸引了他们。

“重要的事情之一就是各种算法和良好的电子交易执行选项。我们对主要经纪人能够提供的多种算法感到非常满意。” Sokoloff总结说。

构成良好PB关系的因素有很多。询问100种不同的对冲基金，您会得到100种不同的回答。

但是，仍然很清楚的是，尽管PB在某些领域（例如，资本引进）中削减了资源，但新技术平台将继续涉足这一漏洞，以改善基金经理与投资者联系的方式。

如果某些银行在未来几年内收购技术集团以巩固其主要业务也就不足为奇了。

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