百慕大为管理人员提供稳定性和蓝筹声誉

尽管开曼群岛往往是大多数另类基金管理公司的默认选择，但有一个很好的论据说百慕大同样有吸引力，甚至更具吸引力。当然，从成本和“物质”的角度来看，在岛上首府汉密尔顿拥有完善的商业区。

确实，估计有400家国际公司都设在百慕大，越来越多的基金管理实体成立或正在考虑这样做。毕竟，百慕大到美国东海岸只有两个小时的飞行路程，是对冲基金经理和私募股权经理寻求开曼群岛和英属维尔京群岛替代方案的理想地点。

“很多人往往会忽略，作为一个概念，离岸基金市场最初是在1980年代始于百慕大。开曼（Cayman）在1990年代复制了它，当时百慕大重新定位以迎合保险和再保险市场，该市场现在已经比基金业大三到四倍。”基金平台运营商Incu Global董事Anthony D'Silva说它使用隔离帐户公司的总括基金结构托管投资顾问，以使他们能够快速，经济高效地启动基金。

D'Silva指出，在扣除公司注册处的费用和BMA政府的年费之后，百慕大基金的运营成本不到3000美元。

他说：“在开曼群岛，每年的收入略高于1万美元。”“百慕大相对于其他司法管辖区的另一个优势是审计签字。在开曼群岛，您必须使用基于开曼群岛的审计师来签署基金的审计，这会增加基金的运营成本。在百慕大，您可以在任何地方任命一名审核员。我们以德勤（马耳他）为例。

“如果将运营成本和监管制度进行比较，百慕大是一个不错的选择。我认为，开曼群岛是卢森堡的离岸货币，而百慕大群岛是爱尔兰的离岸货币。”

对于许多在百慕大生活和工作过多年的行业专业人士来说，即使不是一生，他们也看到了监管格局的许多变化，尽管其基金行业可能在过去几年中已逐渐消失。重新关注促进增长的重点。百慕大的ILS基金领域的成功在一定程度上帮助了这一点。

“百慕大通过改善其基金监管和基金产品来提高自己的实力，因此您现在拥有的是一个相当公平的竞争环境。开曼省吸引了大量业务，但百慕大仍吸引着许多喜欢其声誉的高素质管理人员，” Conyers Dill＆Pearman百慕大基金业务部主管兼主管Dawn Griffiths说。

百慕大历届政府都认识到基金业对这一管辖区的重要性，因此非常乐于提出新的立法，以不仅促进该行业的发展，而且允许市场创新。

Beacon主席Nitin Aggarwal指出：“百慕大商业发展局在这个领域非常活跃，并为想要在百慕大启动资金的人提供礼宾服务。”

截至2016年底，BMA报告管理和管理的资产总额接近2000亿美元。

Aggarwal补充说：“我个人认为这对百慕大的基金业来说是个好时机，并且将来会显示出积极的增长。”

Scott Watson-Brown是普华永道百慕大的合伙人兼资产管理负责人。在谈到资金前景时，他指出，对封闭式车辆的监管一直非常好。“我们已经看到其他国家/地区采纳了我们多年来制定的某些规定，尤其是关于《合伙企业法》的规定。为了响应基金界的需求，我们制定了LLC立法。无论是公司结构，合伙企业，有限责任公司，都是与时俱进，并始终保持希望使用这些结构的人员的期望。

“在这方面，我们看到与这些结构有关的立法不断改进和完善，”沃森·布朗解释道。百慕大的作法不是企图破坏开曼在对冲基金行业的据点，而是为基金经理们提供了另一种选择。

“如果有人想要一些不同的东西，我们可以提供。家族办公室就是一个很好的例子。当人们访问百慕大时，他们看到的是基础设施，他们看到的是不同服务提供商之间的实际人数。这导致一些人要建立一个办公室，并由几个人来工作，这样他们就可以真正地，实际地操作，而不只是信箱实体。

百慕大提供了这种吸引力，您可以在这里轻松地建立一个功能齐全的家族办公室，吸引和保留人才以经营该实体。这也是一个非常有吸引力的居住地。”沃森·布朗说。

百慕大与其他离岸金融中心的感觉不同。格里菲思（Griffiths）说，这更像是一种“永久性”。

百慕大政府正在谈论提高汉密尔顿经济赋权区的高度限制，以鼓励进一步的住宅和多功能开发。因此，我们预计金融领域将在未来几年内发生变化和发展。她说：“政府希望有新业务，它希望有更多的管理人员到这里办公。”

服务提供商的质量是任何基金管辖区成功的关键因素。

像Beacon这样的服务提供商已经在技术上进行了投资，并在单个平台上实施了完整的端到端IT解决方案，以随着基金产品复杂性的不断提高而更好地为基金经理提供支持。

Beacon的系统是一种多币种总账，已完全集成在合作伙伴关系和投资组合会计软件中。

“我们技术的增强为会计数据提供了一个可靠的中心，这有利于核对并简化操作，” Beacon运营总监Graham MacDonald解释说。“投资组合会计软件可以跟踪，分析并准确报告众多投资组合中复杂投资的价值。内置的灵活性可组织数据以有效地说明所有资产，并且该系统旨在满足各种投资经理的需求。

“我们增强的自动化工作流程工具不仅可以简化后台操作以提高效率，而且由于我们对合格和专业人才的投资，我们还提供了最佳水平的服务。我们的客户服务团队根据每个客户的需求进行了定向，他们可以期望得到个性化的服务。”

另一个因素是为经理提供满足其需求并受到适当监管的产品基金。

例如，受FCA或SEC监管或在AUM上超过1亿美元并向有经验的投资者进行营销的经理人可以申请A类豁免。不符合此门槛的经理可以选择使用B类免税基金，在这种情况下，他们必须向BMA提交申请。然后，监管者有两个星期的时间要问经理或要求进一步的信息。如果没有，则认为经理已获得批准。

“在对冲基金领域，我们的许多客户真的很欣赏使用注册但不受监管的基金产品的能力，”格里菲斯说。“对于封闭式基金，目前不受《投资基金法》的监管。它们完全不受监管，尽管它们要遵守反洗钱要求，但对于私募股权管理人来说，这是一个非常灵活的选择。”

BMA可能在未来几个月内与业界进行一些磋商，以潜在地将这些资金纳入IFA体制，但格里菲思说：“在这种情况下，预计他们将能够利用相同的灵活方法开放式基金，即寻求归类为受监管基金或豁免基金的能力。

“随着另类基金经理考虑实质内容并在其基金所在地建立更多联系，这是我们在ILS基金领域已经看到的事情，我认为这是一种趋势，将持续下去，并因此使百慕大受益。 ”

第三个因素是能够为需要成本效益，快速进入市场的初创管理人员提供支持的能力，而不必担心繁重的监管或延迟获得批准的资金。

百慕达开始看到更多平台来迎合这一人群。SAC结构（例如Incu Global）是这一景观的重要特征。D'Silva确认，该平台在2018年迄今已启动了两项新基金，预计还将在未来六个月内推出另外两项基金。

D’Silva说：“我们对选择与之合作的经理人非常挑剔。”“我尝试每年至少两次与平台的管理人员见面，但通常每季度一次。

“我并没有为平台上的任何经理筹集资金，但如果他们的表现良好，我愿意将他们介绍给潜在的投资者。如果他们筹集了更多的资金，我们不会收取额外的费用。这是一种伙伴关系。我们收取在平台上进行操作的基点费用–因此，总体而言，如果基金在AUM中增长，那么我们也将以平台的形式增长。

“有些平台参与了我所谓的“双底”活动-也就是说，他们收取在平台上的费用，然后收取帮助经理筹集资金的费用。那是我的烦心事之一。这可能导致与经理的关系破裂，这是我们不希望的。

公司治理与最佳实践

随着离岸司法管辖区受到媒体的严格审查，部分是受到高调的网络攻击的帮助，监管机构无法承担起其监督职责的责任。在诸如SEC和全球委员会之类的全球监管机构眼中，对事情视而不见是一种反感。

实际上，百慕大长期以来一直致力于提高公司活动的透明度，并已将受益所有权登记册维持了约70年。它是通用报告标准和FATCA的较早采用者，并且与27个国家/地区建立了40多个税务信息交换协议（TIEA）并签署了谅解备忘录。它也是与Solvency II等效的司法管辖区，早在2015年11月就已获得欧盟的等效管辖。

“有各种各样的例子可以证明百慕大对全球最佳实践的承诺，”泰勒斯（Taylors）公司与金融业务的合伙人阿里安·韦斯特（Ariane West）说。

“坚持最佳实践是对调节和透明度适用的长期和长期承诺。百慕大政府和BMA一直密切关注并关心谁在百慕大经商，并把确保百慕大不是一个可能对希望逃避法规或税收合规的各方有吸引力的司法管辖区作为优先事项。在其本国管辖范围内。

“这一直是百慕大作为国际金融中心的整个过程的标准操作程序。

“百慕大的监管制度被认为对用户友好；例如，没有本地审计要求，您不必聘用百慕达（B​​ermuda）管理员或董事会中有百慕达（B​​ermuda）董事。经理可以利用很多灵活性和可选择性。”

几十年前，人们可能将百慕大视为一个离群点，但是世界改变了，其他司法管辖区也被迫追赶。

因此，在百慕大，维护法规遵从性和透明度的标准在很大程度上与往常一样。

Beacon的Aggarwal认为，随着新法规的引入，公司治理标准在过去几年中得到了加强。“在百慕大开展业务的公司更加意识到了他们的要求，并认识到必须确保采取适当的机制和控制措施。到位”。

BMA仍然致力于维护司法管辖区的国际诚信，并将在2018年接受金融行动工作组（FATF）区域机构的相互评估。在此之前，它加强了百慕大的AML / ATF监管环境，并引入了更新的《 2008年犯罪收益（反洗钱（AML）和反恐融资（ATF））条例》，该条例于2016年1月1日生效。

牡蛎咨询公司顾问伊恩·马奇（Ian Mutch）解释说：“百慕大拥有强大而有力的制裁制度，需要进行筛选，以确保公司了解其业务并且不会在不知不觉中违反制裁。”“对于公司自己进行定期制裁检查和客户尽职调查，这是一个挑战，因为它们不一定具备进行持续监控的人员或技能，甚至没有适当的系统。因此，我们最受欢迎的服务之一是对客户进行客户尽职调查，增强尽职调查和制裁筛选。

“作为合规专家，即使我们不参与与经理的初始资金设立，我们仍决定合并一个新的启动服务提议：我们可以在我们提供法律支持和会计支持的同时，帮助他们建立联系可以提供所有正在进行的法规和合规性支持。我们看到对这种新服务主张的兴趣正在上升。

“我们都是来自牡蛎咨询公司的百慕大人，因此我们对帮助和支持来到该岛的新客户有着浓厚的兴趣。”

对于像Incu Global这样的平台，至关重要的是要有效地监督每个子基金投资顾问并保持其透明度。不仅通过确保每位经理在完全遵守PPM的情况下运行其投资策略来保护最终投资者，而且还可以保护Incu自身的声誉。

D'Silva目前担任九支基金的董事。他非常谨慎地控制数字，因为他的主要任务是运行平台。

“我不是推纸器。我会积极参与管理，为他们提供最佳做法，如何营销他们的基金，如何进行尽职调查等方面的建议。有时，我还会就其投资组合中的对冲策略提供建议。

“我在Incu有自己的董事会；其中一位是基金律师，一位曾在瑞银（UBS）和德意志银行（Deutsche Bank）进行托管和基金管理工作，而我有一位投资顾问也提供了见解，” D’Silva说。

诸如此类的独立，分散的董事会正在迅速成为机构投资者的首选，尤其是在直接与管理人进行投资时。任命投资团队成员甚至家庭成员担任该基金董事的日子已经一去不复返了。那不再割芥末了。

与其他司法管辖区不同，在这些司法管辖区，大导演职位一直是引起媒体关注的源泉，而百慕大更为温和的资金范围允许像D'Silva这样的人在有限的资金上进行培训。

“在治理，合规性和反洗钱方面，我已经看到了很多变化。例如，仍然有许多经理人从小型家族理财室收钱，他们可能不介意经理人是否是基金董事会成员。我认为（对独立董事而言）主要推动力来自较大的机构投资者，包括捐赠基金和养老金，他们希望董事会做到100％独立，由多种互补的技能组合而成，更重要的是，保护和保护关注投资者的利益。” D'Silva补充说。

Mutch说，Oyster Consulting的存在理由之一就是为客户提供尽可能简单的服务。

他说：“这是合规的，没有复杂性。”“我们一直在这里为新兴企业提供帮助，并为他们提供指导，并一直贯穿到成熟的组织。

“每个司法管辖区都不同，但是百慕大拥有所有必要的法规，以帮助支持组织并确保它们符合全球标准。这很重要，因为这意味着客户或投资者将很高兴与百慕大实体进行业务往来。百慕大意识到，需要强大的法规遵从框架来维持其世界一流的声誉。”

ILS市场发展

除了监管和合规方面的发展，百慕大的ILS基金市场也是一个持续发展和增长的领域，就ILS上市而言，2017年被证明是百慕大证券交易所的又一个创纪录的年份（请参阅本报告中与BSX的问答文章）。

百慕大的ILS故事强调了百慕大的企业家精神和创新精神。

很明显，再保险行业寻求/获得资本的方式开始发生转变，很明显，百慕大存在一个机会，可以利用其在市场上的丰富经验并提供符合国际标准的商业解决方案。 。

“百慕大在此领域的成功证明了来自许多不同组织（其中一些是竞争对手）的许多人的辛勤工作和奉献精神，以迅速建立一个坚实的平台，资产类别在此平台上获得了吸引力和动力，” Greg Wojciechowski说道。 ，BSX总裁兼首席执行官。

谢尔曼·泰勒（Sherman Taylor）是埃斯特拉（Esera）的副总监，这些年来，埃斯特拉（Estera）成为百慕达ILS车辆的主要管理者。他指出，构成ILS产品基础的风险类型已经从单纯的与巨灾事件相关的风险转移到了后者。

“我们已经开始看到有关ILS市场中的网络风险和运营风险之类的更多讨论；的确，2016年发生了2.2亿瑞士法郎的Cat债券交易，其中操作风险为潜在风险，而今年，一种新的ILS产品上市，金融担保风险已转移到资本市场。我希望随着ILS市场的不断发展，将会看到更多此类新型ILS产品出现。

泰勒说：“考虑到自己的业务发展趋势，我们已经感觉到2018年将会匹配，并且很有可能超过2017年。”

在Conyers Dill，格里菲斯（Griffiths）相信，百慕大在2008年对资金管理做出的许多变更“早该实行”，需要进行大修以改善诸如上市速度之类的东西。她说，引入注册但不受监管的基金产品类别（豁免基金）是一种积极的发展，因为大多数ILS基金都属于该类别。

关于ILS基金的资产净值计算，与传统对冲基金相比，投资者应注意任何细微差别。在许多情况下，ILS基金都在投资私人交易，这意味着管理人员正在处理估值方面的第3级资产。正如Horseshoe Group的CSO和基金服务执行副总裁Brian Desmond所说：“当基金拥有难以估价的资产时，管理员监督的重要性不可低估。当投资者知道他们要投资大量资金的基金是由专家管理的那些难以估值的资产的估值时，投资者会感到非常欣慰。

“就估值而言，马蹄铁有能力验证我们客户的保费收入是否与他们的投资组合的潜在（潜在的）季节性风险保持一致，并且也有资格测试客户在确定损失估计和建立缓冲时使用的假设围绕该估计值会带来更多不确定性。”

与传统对冲基金的另一个不同之处在于附带收益。当传统对冲基金的投资者听说出现边套现象时，他们通常将这一概念与业绩不佳以及基金在2008/2009年应对市场崩溃时必须采取的一些紧急措施联系起来。但是，在ILS市场中，由于损失幅度的不确定性以及与灾难性事件相关的可能延长的结算期，经常会出现侧袋。侧袋的创建使重大事件发生后，可以继续进行公平有序的订购和兑换。

Desmond补充说：“ ILS资金可能与众不同的第三个领域是其流动性/赎回条款。”“由于ILS基金可能拥有流动性和非流动性证券的混合组合，ILS基金提出了一些创新的方式来应对赎回，例如使用慢付份额概念。在此过程中，将为相关投资者创建一个慢薪系列或类别，并将截至赎回日的投资者在有效合约中的份额转移到慢薪股份类别中，并向投资者支付作为投资组合合约的资金达到成熟。”

ILS市场中的区块链

可能导致百慕大的ILS市场进一步增长的催化剂之一是技术的作用，尤其是区块链技术，因为市场致力于在过程中尽可能提高效率。Estera客户总监Sarah Demerling解释说：“我们认识到，这有可能通过某种形式的自动化来实现。”

百慕大政府正在探索将区块链技术引入司法管辖区的方式，这种方式将利用交易效率，而不会牺牲百慕大市场的完整性和安全性。例如，数字总账可用于记录保存和反洗钱目的，并且为了提高透明度，相关各方可以轻松查看ILS工具的整个历史。

“一旦适当的控制和法规到位，我们肯定会接受新技术。”

前方的路

如前所述，百慕大已经是一个具有蓝筹声誉的有吸引力的司法管辖区。这在一定程度上是由于受人尊敬的监管机构，完全电子化的离岸证券交易所，丰富的人才以及税务透明度的领导者以及与经合组织，金融行动特别工作组和20国集团的合作。

当被问及需要进一步发展时，Beacon的Aggarwal认为：“我们相信，通过采用更具协作性的方法，即政府和监管机构与基金管理人紧密合作，我们可以提高上市速度，并采取更好的营销计划，以使业务发起人向离岸司法管辖区相信百慕大确实是世界一流的司法管辖区做生意。”

当然，解决某些不足之处，就是要创造一种对既有的和新兴的经理人有良好的上市速度的产品，对于岛国来说，在提高信誉方面是向前迈出的积极一步。新的豁免基金类别需要向BMA提交申请，而不必经过批准程序。

韦斯特说：“解决这一问题，我认为满足了经理的重要需求。”她认为，尚未完全解决的问题之一只是让百慕大更好地将信息传递给市场。让人们认为百慕大是一个可行的选择，并使投资者群体认识到司法管辖区的质量。

“克服当前的趋势以及在管辖权选择方面已成为'传统智慧'可能是目前最大的挑战。我确实认为，从某种意义上来说，有一个绊脚石，因为在ODD流程中有如此多的合规性，以及投资者对投资者的要求如此之高，如果他们能够避免不得不回答这些额外的问题，那么他们会的。

“但是我们也相信，对百慕大所提供的服务持开放态度的管理者可能会发现，选择会有所回报。我们在这里有一个真正的市场，可以从纽约和伦敦的主要陆上金融中心轻松到达。

“百慕大正走在正确的道路上。我们继续做正确的事，我的期望是，随着时间的推移，越来越多的经理人将更加关注百慕达的优势及其在寻求资金建立时所能提供的稳定性。”

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