建立强大的曲目

在当前的市场环境中，对冲基金分配者面临的挑战是22。随着市场继续向北移动（标准普尔500指数在2017年（截至12月28日）上涨了19.8％），有强烈的理由对仅做多被动产品进行投资。即使担心市场调整的投资者增加了对冲基金的敞口，他们又如何确定经理的业绩受阿尔法驱动而不是受贝塔驱动的程度？

“我们几个月前进行了一些研究，当时表明，总体而言，2017年的基金业绩受市场驱动。但是，这项研究并未深入到个人经理的绩效。” Cowen主要服务部门Cowen Prime Services LLC全球联席主管Jack Seibald（如图）说。

“我们已经看到分配者对对冲基金重新产生了兴趣，这与2016年上半年出现显着的回调形成鲜明对比。但是，他们正试图变得更加敏锐。他们正在查看管理人员的表现，并判断业绩表现是仅仅因为暴露在市场上还是书的长短两面都通过特定的安全选择来驱动。” Seibald说。

“随着投资者做出分配决策，该分析的结果将在2018年如何以及在何处进行增量分配方面发挥重要作用。”

Seibald说，客户之间保持长期净偏差的趋势帮助Cowen增加了收入并增加了账面上的AUM。事实证明，这是对其托管业务的刺激。“在一定程度上，它使与资产负债表相关的收入流受益，包括保证金利息和短期回扣收入。随着市场的持续增长，我们已经看到在业务清单中使用保证金的情况有所增加。”

“在卖空方面，虽然看似与市值的上升，或利率的上升可能使基金受益有关，但它在卖空书中有所上升。越来越多的经理似乎在他们的短书中使用索引，因为他们因缺乏可用名称而感到沮丧，或者对单个问题的风险感到担忧。但是，分配者并不是在寻找经理来做空整个市场。他们希望经理们在书的两面都挑股票。” Seibald说。

只需参考一个基准指数，例如HFRI短期偏见指数（HFRI Short Bias Index），该指数在2017年下跌-10.28％，以了解市场上选股的艰难程度。

Seibald表示，之所以面临挑战，部分原因在于，随着越来越多的指数和ETF的创建以及更多资金流向此类被动产品，越来越多的个人股票被这些产品所束缚，它们推动价格上涨的潜力也就越大。

“从这个意义上讲，这是一个更加艰难的环境，您可以在这里挑选短裤。但这也意味着主动管理者有更大的获利潜力，因为被动产品可能会（在不断上升的市场中）将利空与利空拖累，可能会创造更好的切入点。当市场逆转时，他们将在下跌的市场中出售坏公司和好公司。

Seibald表示：“随着价格下跌，对好公司的敞口增加-并且通过同样的手段弥补坏公司的空头-可能会在最终纠正时产生肥沃的交易环境，” Seibald说。

这与沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的名言相呼应，他说，当别人贪婪时会感到恐惧，而当别人害怕时会感到贪婪。

“在我看来，ETF是追求平庸而不是表现出色的工具，” Seibald补充道。

Cowen Prime Services在2017年增加了其业务账簿的已建立和启动基金的数量均在稳步增长，这在一定程度上要归功于Cowen机构业务的品牌知名度。

“大公司和投资组合经理从业务的机构销售和研究方面了解Cowen，因此，当他们决定决定自己做点事情时，Cowen已经有了一个接触点。两家公司之间已有一定的历史，因此可以更轻松地进行介绍并吸引潜在的客户。

“ Cowen的Prime Brokerage团队可以帮助客户建立对冲基金，提供外包交易或他们可能需要的任何组合。根据我们最近看到的活动，我们2018年第一季度的产品线看起来很有希望推出新产品。” Seibald确认。

在业务开发方面，管理团队对事情的发展感到满意。其中一个重要部分是成功收购了Convergex，该公司的整合已在几个月前完成。Seibald表示：“在收购Cowen之前，Convergex的主要团队已经成功地招募了新客户，并且由于它们已经完全整合，因此我们看到了这种趋势还在继续。”

他说，借助Convergex集成和Cowen可以为客户提供的其他功能，“现在，我们向市场展示产品的方式更加引人注目。”

“ Cowen提供的优质经纪服务如此广泛和广泛，以至于与其他介绍经纪人或所谓的“迷你优质经纪人”相比，我们处于不同的类别，这使我们成为某些经纪人的更可靠选择。隆起的商号。我们有能力使用自己的资产负债表促进证券融资并在内部结算某些业务。

Cowen的主要经纪客户有机会参加那些愿意支付特权的人提供的行业回扣，这些特权是借用难以借入的证券（用于卖空目的）。

“在过去的12个月中，通过我们自身的开发和Convergex的整合，我们进入国外市场以及我们的证券融资和股票贷款业务有了实质性的改善。Seibald表示：“向我们的客户提供参与其多头长期股票贷款的报价是一个有吸引力的增值提议。”

扩大其总体经纪业务范围的另一个好处是，Cowen的客户现在可以从为他们服务的大量经验丰富的专业人员中受益。它的销售，贸易和资本引进团队分布在美国（得克萨斯州，亚特兰大，旧金山，康涅狄格州和纽约）和欧洲（伦敦），以更接近现有和潜在客户。

Seibald指出自己还收购了著名的佣金管理公司Westminster Research Associates，从而进一步说明了Cowen的能力范围。

“威斯敏斯特研究协会在美国拥有强大的业务，现在，在欧洲的MiFID II下，威斯敏斯特有机会成为研究付款代理人，与其他同行保持距离，这使我们有能力赢得新客户任务。

Seibald总结道：“ Convergex在欧洲拥有强大的业务，因此，通过Cowen International Ltd.合并主要业务是我们认为可以有意义地增加我们业务范围的一种方式。”

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詹姆斯·威廉姆斯