bfinance表示，新研究揭示了积极货币管理的更有利环境

在欧洲和美国利率差异，地缘政治动荡以及对成本的严格审查的推动下，机构投资者正在显示出一种更积极的方法来管理投资组合范围内的货币风险，尤其是对主动货币叠加的兴趣更大。

根据bfinance的最新市场情报报告“在两速世界中管理货币风险”，该报告还发现，高度定制的提供商评估框架对于货币叠加至关重要，而寻求积极的叠加策略的机构资产所有者应谨慎行事同时考虑前期费用和交易成本，因为两者之间存在很大差异。

该文件指出了三个主要的变化驱动因素，以及主动货币覆盖的广泛采用，货币对冲和适度主动收益目标的混合混合。首先，随着美国和欧洲利率的差异，出现了“两速世界”，这为十年来表现不佳的货币跟进趋势创造了更有利的环境。其次，由于对费用更加敏感的投资环境以及对《货币政策II》下更严格的成本报告要求的预期，对主动和被动货币管理成本都进行了更严格的审查。第三，更频繁的地缘政治宏观事件加剧了外汇波动性。

动态对冲和多策略现在是活跃货币叠加的主要样式当前活跃的外汇货币叠加有两种主要样式-动态对冲和多策略。动态对冲是一种纯粹的趋势跟踪策略，从业者可以“动态”调整对冲比率，以对冲较强的货币和对冲较弱的货币：只有当货币“处于趋势”时，此类策略才能发挥良好的作用。随着利率分歧，欧洲利率保持低位以及美国利率上升，“两速世界”的到来为这些方法创造了更有利的环境。

从理论上讲，无论货币是否“趋向”，多策略样式都会带来超额收益，并在动力信号的同时应用一系列更基本的模型。价值的主要例子是价值，价值通常基于购买力平价（PPP），利差，这是应用最广泛的货币因素和宏观指标，它考察了经济基本面。

还确定了货币管理中的隐性成本，尽管前端费用广泛分散，较昂贵的提供者的价格是较便宜产品的两倍，但交易成本相差400％以上，因此很难评估。透明的通用框架。从长期来看，更好的交易成本意味着在货币交易中只需支付不到总管理资产额的3％，相比之下，由于做法不佳而损失了15％甚至25％，如代表英国平均养老金的投资组合示例所示锅。

事实证明，提供较低标题费用的经理人的平均交易成本较高，反之亦然，这使得不按面值收取费用并考虑整体费用更为重要。这些差异与银行通常提供主要关系，通过自己的机构执行所有交易的银行的提供者的类型密切相关，而其他银行则通过具有开放式执行架构的代理机构来进行交易。

投资者在选择合适的外汇经理时需要考虑其全部投资组合，因为主动货币管理在其他资产类别中的作用日益重要。这包括另类的风险溢价策略，现在被认为是主流资产类别，其中货币代表着股票，固定收益和商品等主要收益来源；由于其相对于较传统的风险资产的多元化特点，CTA的受欢迎程度激增，现在也包含了强大的货币成分。越来越多的人期望积极的固定收益管理人将货币作为主要的回报来源，而收益率却仍然低迷。

主动货币叠加策略分为两个主要家族：动态套期保值和多重策略，后者提供了一种全天候的方法，但是具有更高的复杂性。投资者应避免一视同仁。在主动覆盖行业中，高度适合客户的经理评估框架至关重要。交易成本在主动和被动货币管理中都非常重要，传统的评估方法也存在缺陷。

bfinance多元化策略主管Toby Goodworth说：“本文对活跃货币管理的重新出现以及在考虑活跃货币叠加时可供投资者使用的战略选择提供了相当深刻的见解。投资者现在正在寻找利用利率差异的机会，尤其是主动覆盖的兴趣显着增加。费用和交易成本也应仔细检查。我们非常高兴与New Change FX合作，为客户提供该领域的独立，严格的交易成本分析。我们还发现，由于特定于投资组合的绩效结果，区域报告要求以及与其他提供者（例如保管人）的配合，高度活跃的经理人评估框架对于活跃的重叠行业至关重要。

全球内容总监兼报告的作者Kathryn Saklatvala（如图）说：“今天的投资环境使投资者感到与外汇相关的新头疼，激起了人们对以前对冲货币风险的决定的重新思考，使它们不被套期保值或将此类决定委托给固定收益和股票经理。2017年还为时过早，无法预测重返活跃货币管理的鼎盛时期。在金融危机之后，波动性的回归破坏了广泛使用的套利策略，该部门经历了一次惨淡的淘汰。被动货币管理策略已发生了很大的转变。但是，这种积极的货币叠加需求的增加可能非常重要。2010年之后，许多顾问似乎确定主动货币管理在降低风险的对冲计划中没有地位。这种态度现在显然正在重新考虑。更具战术性的货币管理及其在机构投资组合中的作用问题现在比以往任何时候都更加重要。”

New Change FX首席执行官Andy Woolmer说：“尽管外汇通常在投资组合中的任何资产类别中贡献最大的交易量，但几乎总是被最忽视的。外汇流量被视为后台功能，而不是成本和可出售给市场的资产的重要组成部分。银行，交易员和经纪人花费数百万美元来确保他们从这种疏忽中获得丰厚的利润。任何一家银行的资产负债表都将显示外汇收入的20％。这些利润很少是冒着交易风险的结果，而是直接来自不知情的人的口袋，这可以用某种方式解释收费为何如此不同。在分析潜在合作伙伴的被动套期保值或主动套期保值时，重要的是评估每个经理在公平和量化驱动的基础上驾驭外汇市场的诡计的能力。”