选择您的主要经纪人

成立新的对冲基金经理时，要建立的最重要的关系之一就是主要经纪人的关系。随着银行面临以巴塞尔协议3（Basel 3）形式出现的监管压力，许多银行正在重新评估其客户账簿，以确保它们为其提供的资产负债表获得适当的投资回报。因此，初创企业要重点关注的第一点是阐明他们将如何使用他们计划设立的基金。

“他们应该对投资策略，投资流程和打算经营的投资组合类型有一个完善的大纲，” Cowen主要服务部门全球主要经纪业务联合主管Jack Seibald（如图）解释说。“该基金将采用多头/空头策略，还是将其作为多头，集中投资组合策略，可能在空头上使用指数或ETF进行对冲？最近推出的许多新基金都是由多头股票选择者管理的。这样做没有错，但是主要经纪人需要从一开始就知道这一点，以便为定价提供适当的指导。”

因此，制定清晰的计划可以对那些正在商讨是否要开展业务的服务提供商产生重大影响，他们已经定义了提供的潜在收入机会。

基金会使用杠杆吗？是否会使用主动短路？基金的总和净敞口可能是什么？预期的投资组合营业额可能是多少？它是一只每年购买12个名字并进行一次交易的基金，还是一个每月交易100个名字并交出投资组合的基金？

自我分析

“自我分析对于定义服务提供商之间的关系至关重要。我对管理人员的建议是，他们与每个类别中的多个服务提供商进行交谈，但是只有在他们完成“自我分析”之后才这样做。

名字叫什么？

通常情况下，初创企业会盲目地认为他们必须任命高盛加入该基金，因为这样做会带来一些荣誉。但是如上所述，今天的环境与十年前完全不同。许多鼓舞人心的公司在与谁进行业务往来方面已经变得更加敏锐，并且在入职和与新经理打交道时有着更高的要求（就收入阈值而言）。

初创企业必须权衡其在市场上的真正选择，而不是仅仅假设去大名鼎鼎的公司，他们将a）开设账户，b）即使他们这样做，他们也将获得相同的水平作为十亿美元客户的服务。

两全其美

引入经纪人模型的优势所在。

Cowen运行着一个多结算IB模型，并与高盛，Pershing（纽约银行），Merrill Lynch（美国银行）等公司达成了清算协议。从声誉和托管角度来看，这在安慰机构投资者方面大有帮助，因为它涉及资产保护和交易对手风险。

“从技术上来讲，他们是您的主要经纪人和保管人。Seibald说：“这是一种与隆起括号名称建立关系的替代方法，而不必直接作为独立客户端来处理。”

另一方面，Cowen的主要服务部门提供所有面向客户的服务，因为它协助执行交易，解决贸易中断和结算，解决公司行动，并促进信息流向经理的其他服务提供商（基金管理人） ，审核员）等等。它不仅提供了与大型括号内交易方合作的途径，还意味着客户可以从高水平的服务水平以及只有大型客户可能期望从大型括号内公司获得的解决方案类型中受益。

去年秋天，Cowen Prime Services将其产品扩展到伦敦。与美国一样，Cowen Prime的伦敦平台为欧洲对冲基金经理提供证券借贷和保证金融资工具，托管和交易执行服务（现金和合成交易），外包交易解决方案以及总投资组合报告服务。

多质模型…？

当被问及启动经理是否应该采用多重抵押贷款模型时，塞伯德建议这很大程度上取决于该基金的资产管理规模。除非经理人管理着数亿美元的基金并且能够为每个任命的PB提供实质性的业务水平，否则某些高级管理人员不会对这个概念过于看重。

“将潜在收入分配给一个以上的PB是一种风险分散器，但是中小型管理人员很难做到这一点，因为他们失去了交叉保证金组合的好处。他们必须满足两个，三个，四个主要经纪人的特定业务水平，而将投资组合持有于一个主要经纪人意味着可以更好地奖励主要会员，同时使基金的交叉保证金能力变得更加有效。

“我们有能力无缝地在任何一家清算公司或所有清算公司的账簿中开立资金，因为我们在每位客户身上都有一套投资账簿和记录”，在Advent Geneva中。例如，如果客户开始使用潘兴（Pershing），并且他们的资产大幅增长，直到他们想要增加高盛（Goldman Sachs）的地步，他们就不必继续进行这种对话。我们可以直接为他们提供该解决方案。 Seibald解释说。

汇总报告

将Cowen用作多重清算介绍经纪人的另一个好处是，即使经理已经成立并希望任命Cowen为他们的第二主要经纪人关系，Cowen也会提供总投资组合报告；很少有素数会提供的东西。

“我们将在一夜之间从各种主要经纪人和托管银行获取电子数据，并为每个客户汇总这些数据。我们将报告汇总的投资组合，而不管该基金剩余资产的持有位置，而不仅仅是与我们持有的投资组合的一部分。” Seibald说。

当被问及他认为管理者在与主要经纪人达成协议之前应注意的一两个危险信号时，Seibald得出以下结论：

我们竭尽全力避免的两个危险信号首先是建立最低收入预期的概念。我们想一开始就了解经理的业务，然后决定是否建立关系。在我们看来，建立最低限度可能会使新的伙伴关系走错了脚。或更糟糕的是，它可能会确定服务定价的价格，从而限制了Prime的未来收入潜力。

“第二个危险信号是在资本引进方面的承诺过高。这是新对冲基金经理最想要的一件事，也是大宗经纪人控制最少的一件事。无论他们的努力程度如何，他们都无权影响结果。”