在欧洲筹集资金：私募仍然有效

未来在欧洲筹集资金会怎样？Collas Crill的Wayne Atkinson（如图）代表根西岛投资基金协会仔细观察。

随着另类投资基金管理人指令（AIFMD）的到来，许多人很快就抱怨自己所青睐的进入市场的不可避免的损失。在主要的欧洲市场中使用国家私募配售制度来筹集根西岛基金的资本。随着几年的过去，英国脱欧公投以及更多的监管延迟，越来越清楚的是，这条道路不仅仍然有效，而且与其他选择相比也变得越来越有利。

引入时，根西岛的双重AIFM制度有望为在岛上工作的基金发起人提供极大的灵活性；那些进入欧洲市场的根西岛管理者最终将通过等值制度而享受欧盟范围内护照的好处，完全在欧洲以外的市场营销将具有按照根西岛现有规则进行操作的灵活性，而无需不必要地遵守AIFMD制度。

尽管根西岛的政权已被批准认为具有同等效力，但至少部分由于英国退欧公投的影响，护照尚未扩展到第三国。鉴于英国正在触发第50条程序，目前正在进行的谈判中，未能将护照扩展到第三国意味着必须继续将适用的国家私募制度用于第三国资金。从根西岛的角度来看，这片云层已经确定地有一线希望。

位于根西岛的经理GFG Limited的董事尼古拉斯·霍夫格伦（Nicholas Hofgren）指出，最近发生的事件对他来说，管辖权选择的问题保持不变：“ AIFMD启动时，GFG分析了五个欧盟管辖区和海峡群岛。我们认为根西岛是成本，安全性和透明性的最佳所在地。如果我们今天必须做出选择，我们仍然会选择根西岛。”

尽管政治上的拖延总是使寻求前进的人感到沮丧，但这种拖延本身为寻求围绕欧洲市场行销选择的管理者提供了额外的灵活性。使用欧盟实体进行管理允许并且确实通常需要使用AIFMD护照。相比之下，从根西岛进行管理仍然可以使管理人员使用现有的和熟悉的私募制度。

IAG私募股权有限公司董事Martin Scott评论：“尽管英国脱欧公投无疑在投资基金行业造成了不确定性，但流行而直接的国家私人配售制度的可能延续将通过降低营销成本和减轻全科医生的报告负担，直到达成一项金融服务协议，为筹资提供了机会。在英国和欧盟之间已经存在。”

欧盟的主要市场……还是“每个”市场？

对于许多经理人来说，护照使人们意识到，实际上他们从未需要在整个欧盟范围内进行营销，也永远不会。大多数管理者专注于少数几个主要经济体，而护照所带来的好处至多与目标投资者群无关，这无关紧要。将营销支出转移到伦敦，法兰克福和阿姆斯特丹之类的熟悉目标之外，充其量是最多不受欢迎的事情。

此外，由于该指令已被实施到各种国家法律中，因此在护照周围存在一些后勤问题。例如，几个会员国对不在其本国的AIFMD授权的基金经理收取额外的托管费。其他人则将AIFMD的字眼涂上镀金或错位的字样，从而导致其他文件要求或流程。通用的“护照”非常重要。

做生意的成本……？

超出护照的效率或其他方面，由AIFMD体制引起的监管增加导致成本基础增加，许多欧盟注册基金发现其服务提供商和交易成本大大超过了其根西岛同行。也许不用说，但是对于寻求达到足以触发业绩费用的量子价值增长的基金经理而言，如果价格便宜且同样可行，则不欢迎在服务提供商或监管要求上花费（但保留管制物质）替代品。

根西岛是许多经理人的替代选择。对于那些寻求针对有限司法管辖区的人，特别是那些对AIFMD政权特别不适合的私募股权领域的人来说，根西岛政权可能比通过欧洲居籍法发起来的便宜和快捷。

一条通俗的道路

此外，使用根西岛工具和私募制度可以继续使用基金市场熟悉并一直喜欢的结构。根西岛（Guernsey）的深入服务提供商，基础设施，质量委员会和简单实用的法规，由于它们始终吸引人的原因而继续具有吸引力。通过一条更简单，更具成本效益的途径获得资本仅仅是一种奖励。

安永会计师事务所（Ernst＆Young LLP）执行董事彼得·米勒（Peter Miller）指出：“我们继续看到资产管理者对根西岛作为一个司法管辖区的积极态度，选择司法管辖区的关键驱动因素是监管环境的优势，具有竞争力的结构运营成本以及本地服务提供商的服务质量。这些因素似乎仍然超过英国退欧可能给根西岛投资部门带来的任何不确定性。”

套用根西岛政权和使用私人配售抵制欧洲住所和护照所提供的私人配售永远是“课程马”。私募的确切要求和可操作性完全取决于基金的目标市场。根西岛车辆的私募已经成功地用于筹集资金，其中包括：

•英国•荷兰•德国•芬兰•挪威•瑞典•比利时•丹麦•爱尔兰•卢森堡

对于任何重大决策，进行成本效益分析始终是值得的，在欧洲发行和使用AIFMD护照的成本越来越清晰，对于那些在传统筹款领域开展活动的人而言，收益可能不那么明显。同时，根西岛继续提供始终提供的服务；一种廉价，有效，受人尊敬的市场营销途径。