基金经理需要保持警惕，以成功度过艰难的英国退欧

独立存托公司印度支那（Indos Financial）首席执行官比尔·普雷（Bill Prew）（图）写道，英国政府终于宣布了其脱欧立场。英国几乎肯定会退出单一市场，尽管一些人希望政策制定者将谈判过渡安排以避免悬崖边缘的英国退欧。

“边缘边缘的英国退欧的风险-英国突然离开欧盟而没有临时设置-服务提供商和基金经理需要警惕。尽管如此，悬崖边缘的英国脱欧方案将对整个欧盟产生系统性影响，许多国家将努力避免对其金融服务业造成冲击。

“针对英国基金经理的立法，例如另类投资基金经理指令（AIFMD）和UCITS，在这种情况下可能会停止申请英国经理，尽管他们可能仍保留在英国法规中。英国基金管理人似乎将在Hard Brexit下失去其AIFM或UCITS的称号，并且可能无法管理其他欧盟国家的基金。

“保管人是AIFMD和UCITS V的主要组成部分之一，但这些指令要求保管人与该基金位于同一欧盟成员国内。一些总部位于英国的存托机构在整个欧盟设有多个分支机构和办事处，如果英国退欧提供服务于在岸的欧盟AIF和UCITS，则要求此类提供者进行重组。这可能是通过增加某些欧盟国家的雇员人数而以牺牲英国为代价的。”但是，英国可能不会废除存款规则。进入欧洲市场的任何途径都可能取决于对等的概念。如果英国撤销存托标准，这可能会导致欧洲证券和市场管理局（ESMA）拒绝英国的监管制度不具有同等效力。即便如此，保管人仍然有必要在管理人进行大部分市场营销的欧盟成员国（例如，适用于非欧盟管理人的AIFMD成员参考规则）定居。

“同样，英国可能期望国内经理向英国本身销售非欧盟资金，以遵守类似于现行的“存款清算”模式。对于出售给英国投资者的欧盟基金的欧盟管理者而言，情况也可能如此。尽管随着时间的推移可能会出现一些细微差别，但英国很有可能会保留存托要求。

“短期内，国家私募市场营销制度（NPPR）将继续推动非欧盟基金在欧洲的营销。但是，如果第三国获得了等同于AIFMD的资格，并且能够自由获得通行证的能力，则将逐步淘汰NPPR，而需要向完全存款模型迁移的公司则将与lite-lite一起淘汰。最初，这种淘汰计划原本是在护照最初延期三年后进行的。“但是，英国退欧的许多影响之一是，与第三国的AIFMD护照谈判已经拉开了漫长的草丛。英国退欧谈判和对等讨论之间可能存在关联。换句话说，如果英国脱欧/对等谈判无限期地拖延下去，那么存托凭证的特征可能会比原先预期的持续更长的时间。

“但是，如果英国脱欧谈判很快结束，并且由于任何原因不提供护照就停止NPPR，那么在欧盟，可以完成存款人的设置。如果等效谈判成功并且护照是针对第三国的，则同样适用。

“缺乏可预见性使英国的存托机构和储藏库处于尴尬境地。一些人可能会寻求在欧盟建立完全资本化的实体，而一些存款人精简的企业可能会寻求成为正式的保存人。这需要进行前瞻性规划，并且建议公司在有一定时间注册和获得在欧盟成立托管机构的监管授权后立即开始这一程序。其他企业可能会质疑保留存管/存管精简版的价值，并遵循一个大型管理集团已经采取的引导完全退出存管的做法。不高。这些类型的组织最有可能退出托存工作，尤其是如果他们不愿意承担额外的成本和风险。退出存款清算制将使这些公司有机会专注于其业务中其他更有利可图的部分。与存款人不同，基金管理不太可能受到英国退欧的影响。

“但是从英国退欧中有什么收获呢？一些人提议在英国建立一种可靠的另类投资基金制度，该制度可以与开曼群岛等离岸中心竞争，但不受与在岸欧盟基金相同水平的监管。同样，在欧洲，NPPR一直困扰着混乱和行政上的头疼，这使第三国的基金经理从向欧盟投资者的营销中受阻。对于第三国公司而言，英国已经是使用NPPR的最简单的司法管辖区之一，并且这一趋势可能会持续下去。”

贝弗利·钱德勒