就业复苏将与通胀抬头赛跑 美元反弹还有空间吗？

原标题：美国经济喜忧参半，就业复苏将与通胀抬头赛跑，美元反弹还有空间吗？

美国国债收益率本月以来持续回升，周一亚市触及近一年高位水平，因投资者开始大力押注美元资产“再通胀”交易。在新冠病毒疫苗的加速推广下，经济前景预期持续好转，大家都押注美国经济会很快从去年四季度疫情再度加速爆发所造成的冲击中反弹，并最终随着社会经济活动秩序恢复正常的步伐而重入正轨。

然而，近期美国经济数据表现却显得扑朔迷离，各系列经济指标好坏不一，且录得相当惊人的反差，这让投资者对于经济现况究竟是好还是差感到迷茫，各路分析人士对此也莫执一是。从积极的方面来看，多项指标确实出现了井喷式的复苏表现。

比如，全美零售销售表现在圣诞新年节后本来该是传统消费淡季的1月份激增5.3%，令华尔街分析人士们都大吃一惊，此前，该数据则在去年四季度连续三个月录得下滑。这似乎显示美国经济已经初步摆脱了疫情高峰和随之重启的社交管控措施之冲击。因而，分析师预继本周五出炉的美国消费支出数据也会尾随零售销售数据的步伐而好转。

而之前已经表现领先的制造业数据则继续强势，美国工业生产活动录得连续第四个月回升，这预示1月份耐用品订单数据表现也将有喜人状况。在此状况下，制造业企业将在销售业绩进一步好转的背景下增加投资，并重新增加已经处于低位水平的库存，这对于GDP都将构成显而易见的直接拉动。

然而，上述喜人数据并不意味着美国经济已经可以高枕无忧，因为最受瞩目的系列经济数据，也就是就业表现，却持续低迷，令人揪心。开年以来，全美范围内每周都有超过100万人失去工作，这一状况自去年5月以来就如此，至今没有任何改观。在12月份非农就业人口意外录得负增长之后，1月份的就业人口增长表现仍远逊于各界人士的预测。

而只要仍有大批美国民众无法重返工作岗位，就没有任何理由去断言经济已经重回正轨，因此也只能承认2020年3月以来疫情爆发的巨大冲击依旧在困扰着社会各界。然而，要消化多达1000万之多的失业人口，又淡何容易？就业的恢复注定是经济复苏过程中最缓慢而痛苦的环节。在失业率下降和就业参与率回升到特定目标水平前，经济衰退所带来的痛楚就不会真正消失。

而为了进一步刺激经济增长直接实现就业最大化目标，美国新上任的拜登政府仍需要在国会闯关总额达2万亿美元的财政刺激方案，这项工作必须在3月底时现有失业金项目到期前完成并落地。与此同时，美联储维持足额的货币政策宽松力度也依旧有必要。之前美联储发布的1月会议纪要就显示，年内不考虑缩减QE力度仍是政策制定层各位官员的共识。

然而，资金从财政与货币政策两线涌入实体经济虽然有助于经济增速快速回升走出困境，却不是全然没有副作用。投资者眼下正越来越担心，超大力度不受控的政府财政支出和宽松货币政策可能推高通胀率，在市场开始对通胀前景有所忌惮的状况下，美国国债收益率已经开始回升，并同时带动了住房抵押贷款及商业消费贷款利率上升。这令观察人士担心美国经济有重演上世纪70年代“滞胀”风险的可能，即通胀率先于经济复苏步伐走高，令美联储的货币政策陷入进退维谷两难境地。

虽然业内分析师称，过度担心通胀在眼下仍是无稽之谈，因为美国各项通胀指标甚至都还远低于美联储的控制目标，但光光是对此产生的提前预期顾虑，就足以对经济造成负面冲击。一旦通胀预期升温，美联储就将比预期更早开始加息，而这对于已经处于价值高估状态的股市可能造成致命冲击，一旦股市泡沫过快破灭，其反过来造成的经济冲击力可能会把经济再度拖入下行周期。

固然，通胀可能带来的风险尚不是眼下的燃眉之急，而投资者与消费者对经济复苏前景的信心才来得更加重要，这一系列数据在本周稍后的出炉将进一步指明美国经济的走势方向。同时，全球投资者都也还在关注疫苗的有效性前景。无论如何，美国经济增长与通胀的合力，也就是“名义GDP”的表现，将与

美元指数

后市的表现前景高度挂钩。如果美国本土疫情加速消退经济领先于欧元区与日本率先复苏，那么

美元指数

将坐拥进一步反弹的广阔空间。