协鑫集成预亏25亿被疑财务洗澡 股价累跌八成

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长江商报记者 魏度

“民营电王”实际控制的协鑫集成操作备受市场质疑。

今年1月29日晚间，协鑫集成发布2020年度业绩预告，公司预计亏损15亿元至25亿元。

一次亏损超20亿元，令人吃惊。公司解释，主要是成本上升、毛利率下降、产业变革引发资产减值等因素，导致经营出现大幅亏损。

协鑫集成的巨亏也引发了监管关注。交易所要求公司就上述情况进行具体说明，是否存在调节利润、进行财务大洗澡的行为。

2015年，通过参与超日太阳破产重整及借壳，协鑫集成顺利登陆A股。

长江商报记者发现，借壳6年来，协鑫集成的经营业绩整体不佳。2016年以来，基本上处于保壳状态。二级市场上，协鑫集成的股价累计跌幅接近八成。

作为公司实际控制人，朱共山通过协鑫集团、营口其印投资管理有限公司（简称营口其印）、华鑫集团对协鑫集团进行控制。据长江商报记者不完全统计，朱共山累计套现超过30亿元。

借壳上市后均为保壳而战

借壳上市6年，协鑫集成基本上是在为保壳而奋斗。

2020年，光伏行业政策暖风频吹，大部分企业经营捷报频传，但协鑫集成经营业绩异常悲惨。

协鑫集成发布的2020年度业绩预告显示，公司预计实现营业收入58.65亿元至67.49亿元，上年同期为86.84亿元，扣除营业外收入后为54.75亿元至63.25亿元，上年同期为84.40亿元。对比发现，营业收入最多减少约30亿元。

相较于营业收入的减少，净利润则陷入巨亏状态。根据预计，其实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为-25.19亿元至-15.20亿元，上年盈利5555.64万元，同比下降4633.76%至2835.47%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为-24.80亿元至-14.81亿元，上年亏损2.60亿元，同比下降854.16%至469.76%。

去年三季报显示，协鑫集成实现营业收入45.67亿元，同比下降22.41%，净利润为-2.70亿元、扣非净利润-2.79亿元，同比分别下降643.43%、40.53%，全线下降。对比发现，四季度的亏损面大幅扩大。

2014年，协鑫集成参与超日太阳司法重整。当年12月，重整完成，公司更名为协鑫集成，协鑫集成也因此完成借壳上市。

不过，上市次年，协鑫集成就面临着保壳。

wind数据显示，2014年，公司实现净利润达到26.94亿元，但这主要是重整形成的，扣除非经常性损益后净利润只有1.46亿元。2015年净利润下降至6.39亿元，降幅达76.30%。

2016年至2019年，公司实现的净利润分别为-0.27亿元、0.24亿元、0.45亿元、0.56亿元，同比变动-104.21%、188.63%、89.16%、23.13%。2016年为借壳上市后的首次亏损，2017年至2019年持续盈利，且快速增长。

事实是，连续三年的快速增长并非公司盈利能力增强，而是靠非经常性损益。2016年至2019年，公司的扣非净利润分别为-0.76亿元、-1.70亿元、0.35亿元、-2.60亿元，同比变动111.99%、123.59%、120.53%、843.22%。

2016年以来，除了2018年扣非净利润为正外，其余年度全部为亏损。由此可见，公司基本上是在为保壳而努力。其中，2017年至2019年，公司均获得数千万元甚至数亿元的投资净收益，而2019年，公司通过变卖资产获得的投资收益达2.62亿元。

综上，借壳上市以来，除了初期的2014年、2015年外，协鑫集成的扣非净利润仅在2018年实现0.35亿元盈利，其余四个年度全部为亏损。

募资25亿布局大尺寸或失先机

应对不力是协鑫集成2020年巨额亏损的主要原因。

根据协鑫集成的说明，2020年巨亏主要有三个方面的因素。成本上升、毛利率下降两头受压。受疫情影响，去年上半年，全球光伏市场需求下降，公司组件销量受到较大影响。下半年，上游硅料供应紧缺，公司主要原材料硅片及电池片价格持续上涨，加之玻璃供应紧缺、其他组件辅料价格不同程度上涨，公司组件生产成本攀升，组件毛利率大幅下降。公司优选高毛利订单，放弃低价订单，影响组件销量。同时，公司能源工程EPC业务因疫情影响开工及并网量，下半年组件价格迅速上涨，影响了前期已签订单的毛利水平。这些原因，导致公司全年营业收入及利润大幅下降。

在光伏行业发生重大变革时，协鑫集成应对不力，或者说缺乏前瞻性布局。公司表示，大尺寸组件成为市场主流需求且大尺寸组件产能切换非常迅速，新增产能迅速向G12（210）、M10（182）切换，原M2（156.75）、G1（158.75）产能成为行业落后淘汰产能。公司顺应行业发展趋势，在慎重评估M2、G1产能技改的可行性及经济性后，对不具备技改升级条件的电池及组件产能按照会计政策进行资产减值。

出售资产也产生了亏损。公司因出售部分电站资产产生亏损，基于市场变化及谨慎性原则，对电站资产计提资产减值准备。

行业变化万千，产业切换迅速，协鑫集成未能提前布局，以致部分产能成为行业落后需要淘汰的产能。这给公司经营业绩产生了不利影响。

2020年底，协鑫集成完成定增，募资25.13亿元，用于大尺寸再生晶圆半导体项目建设、阜宁协鑫集成2.5GW叠瓦组件项目建设，以及补充公司流动资金。

长江商报记者发现，同行业上市公司中，早在2019年，中环股份就在大尺寸的G12、210组件方面实现了重大突破，并批量生产。目前，其产能已达75GW，并正在宁夏投资120亿元建设50GW高端产能项目。

协鑫集成此时开始投资建设布局，似乎已经失去了发展先机。

二级市场上，协鑫集成的股价与经营业绩相吻合。借壳上市之初，2015年8月18日，公司股价最高达19.40元/股。此后大幅震荡，2016年至今，表现为跌跌不休。今年2月2日，股价为3.88元/股，较2015年的顶点下跌了80%。

经营业绩不佳、股价不断下跌，实控人朱共山开始减持套现。朱共山通过协鑫集团、营口其印、华鑫集团对协鑫集成进行控制，上市之初，其合计持有协鑫集成约51%股权。

据长江商报记者不完全统计，仅在2020年，通过协鑫集团、营口其印在二级市场上减持，朱共山套现约5.20亿元。

此外，2016年，协鑫集团曾发行规模为25亿元的可交换债券。这些债券用于交换协鑫集成的股票，目前，交换已经完成。协鑫集团因此间接套现约25亿元。

至此，朱共山合计套现超过30亿元。