A股分化格局延续 龙头估值溢价提升

百元股数量超160只三分之二个股今年以来股价下跌

指数上涨，个股下跌。2021年以来，A股市场的分化格局进一步加剧。业内人士指出，伴随A股进入机构投资者时代，这一分化将是长期趋势，机构的持仓集中度不断提升，行业龙头将更多地受到关注而享受估值溢价。

2764只个股年内下跌

进入2021年，A股市场的分化格局进一步延续。Wind统计数据显示，截至1月22日收盘，今年以来的15个交易日中，A股各大指数普遍上涨。其中，上证指数累计上涨3.85%，深证成指累计上涨8%，创业板指累计上涨13.21%。尽管指数实现上涨，但绝大多数股票却出现下跌。统计显示，沪深两市有交易的4149只个股中，有2764只今年以来股价下跌，占比高达66.6%。其中仅跌幅在10%以上的股票就有864只，占比达20.8%。

在多数个股下跌的同时，A股市场的百元股数量却不断创下新高。Wind统计数据显示，截至1月22日收盘，两市百元股的数量已有164只，较2020年同期的58只增加了183%。与此同时，低价股的数量也在不断增加，目前市场上股价低于2元的上市公司数量已经达到86家，较2020年同期的34只显著增加。从百元股分布的情况来看，主要集中在各行业的龙头企业，如贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、中国中免、比亚迪等，以及一些在科创板上市的次新股。

从股价表现来看，不同市值规模的企业出现严重分化。Wind统计数据显示，两市市值大于1000亿元（截至1月22日收盘，下同）的147家上市公司中，有104家今年以来股价实现上涨，占比达70.7%，平均涨幅达到10%，显著高于大盘涨幅。而市值低于200亿元的3422家上市公司中，则有2491家股价下跌，占比达72.7%，平均跌幅为3.54%。换言之，大市值（大于1000亿元）公司超过七成实现股价上涨，小市值公司（小于200亿元）则超过七成股价下跌。

川财证券首席经济学家陈雳对《经济参考报》记者表示，今年以来，A股市场的结构性分化特征比较明显，一方面，优质的蓝筹绩优股受到追捧，股价屡创新高。另一方面，一些中小市值股票因前期股价过高或其他原因出现了明显调整，这种情况也是市场主力资金的一个正常选择行为。随着未来注册制全面推行，机构化、偏向中长期价值投资的市场特征会越来越明显。

机构持仓集中度提升

针对当前A股市场出现的结构分化，不少业内人士均指出，随着A股市场机构投资者话语权的提升，持股集中度不断提升，行业龙头企业获得估值溢价将是长期趋势。

“这种分化是难免的，因为A股市场已经进入机构投资者时代，资金向头部企业转移是大趋势。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，大多数机构的选股方法和判断标准是类似的，因此最后选出来的好公司重叠度很高。无论是机构还是个人投资者，大家都逐步转向价值投资，逐步开始积极拥抱好公司，因此好公司股价才会不断创新高。

从公募基金的持仓来看，这一迹象也比较明显。兴业证券研究显示，2020年第四季度，主动股票型基金中前十大重仓股涵盖932只股票，较2020年第三季度的1070只股票数量减少了138只。重仓股数量占2020年12月31日已上市A股个数的比例为22.5%，较前一季度下降了四个百分点。重仓股中，前十只股票持股市值占全部重仓股持仓市值的比重上升至29.6%，上升2.3个百分点，连续第三个季度上升。广发证券也指出，从公募基金扩张速度、持股占比、头部化效应来看，当前A股机构化加速阶段，信息对称性和市场有效性增强，更易形成一致预期和对相对优质资产的聚焦，进而加剧市场分化。

与此同时，A股行业龙头企业的溢价水平也不断提升。国盛证券研究指出，当前龙头溢价已经逐渐修复，从PB与ROE角度来看，A股优质龙头逐步获得应有的估值溢价，ROE与PB呈现较为明显的正相关关系。该机构认为，随着机构化推进，市场资金将逐渐抛弃尾部公司，龙头“垄断”流动性，未来居民资金通过机构入市将成为居民加配权益市场的主要方式、外资加配A股仍是大势所趋，机构化浪潮下，盈利稳健、长期成长空间大、增长确定性高的优质龙头将持续享受估值溢价。