沥青：基本面仍然较弱 注意面临原油回落的额外压力

原标题：沥青：基本面仍然较弱，注意面临原油回落的额外压力 来源：文华财经

征稿（作者：长安期货 宋宇杰）--截至上一交易日，沥青主力合约收涨1.11%报2726元/吨。成本端原油支撑，沥青供给压力有所缓解，下游南方地区刚需采购为主，叠加近期国内疫情反复发作，多地相继进施行封锁措施防疫，预计沥青维持震荡走势。

原油市场：疫情+就业数据导致原油价格走低

近期美原油出现较大幅度回调，国内SC原油连续三日震荡走弱。主要由于拜登公布的近2万亿美元的救助方案可能会增加全球最大原油消费国的石油需求，但低于预期的就业数据给计划蒙上阴影，高企的油价令页岩油开工率增加，叠加国内疫情出现反复，1月15日我国内地新增144例新冠确诊病例，创下近10个月以来新高。因疫情的复燃而采取封锁措施引发担忧，遏制了我国强劲的进口数据所带来的涨势，国内油价也因此受到拖累。截至2021年1月9日当周，美国初次申请失业金人数上涨18.1万至96.5万人，拖累国际油价。

油价的上涨鼓励能源企业增加钻机数量。美国能源服务公司——贝克休斯（Baker Hughes）在最新的报告中称，截至1月15日当周，未来原油产量的先行指标——美国活跃石油和天然气钻机数增加13座至373座，为2020年5月以来高位。美国一半以上的石油钻机位于二叠纪盆地，该地区最新总数增加10座至189座。美国页岩油产量的增加将对国际油价带来一定压制。

图1：美国当周初次申请失业金人数季调 单位：人图2：美国钻机数量 单位：台

资料来源：WIND资料来源：WIND

库存方面为国际油价带来利多提振。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至1月8日当周，美国原油库下降。美国商业原油库存减少324.8万桶至4.82211亿桶；美国汽油库存增加439.5万桶至2.45476亿桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加478.6万桶至1.63205亿桶。

沥青需求端分析

（一）11月公路建设额小幅增长

11月，全国公路建设交通固定资产投资额为2256.9亿元，环比增长11.50%；主要企业沥青混凝土摊铺机销量为140台，环比减少41台；11月全国沥青产量为610万吨，环比增加20.1万吨。随着北方天气的转冷，基本上处于收尾阶段，沥青的需求旺季也将逐渐进入尾声，终端需求释放有限；南方地区市场实际需求略显平稳，高价资源成交受限。2020 年地方政府专项债的投放力度加大，其中有超过7成投向了基建，专项债逐渐成为基建投资资金的主要来源。而交通运输产业进一步加大了对于交通建设的支持，也为终端沥青的需求提供了资金保障。

图3：全国公路建设累计同比（%）图4：沥青摊铺机销量 单位：台

资料来源：WIND资料来源：WIND

图5：沥青产量与表观消费量 单位：吨

资料来源：百川资讯

沥青供给端分析

（一）河北成交受限表现清淡，山东价格或将小幅上涨

上周国内沥青炼厂装置开工率为44.9%，环比下降3.0%，市场资源供应有所收紧。关注华北山东市场：其中，河北地区近期受新冠疫情影响，交通运输受限、需求停止，多数炼厂沥青停产并停止发货，整体市场成交气氛清淡；山东地区，随着原油价格近期强势上涨，部分炼厂及贸易商沥青成本受到提振，贸易商出货价上涨，部分资源流向华南及西南地区，少部分资源入库，炼厂整体出货量继续缩减，库存水平继续上升，不过整体库存尚可控，且成本高位，沥青现货价格仍有小幅上涨可能。

（二）华东地区受降温影响，终端需求下滑

近期华东部分地区受降温天气影响，终端需求下滑，炼厂及贸易商出货量不及前期，炼厂库存水平小幅上升。据百川最新统计数据显示，长三角地区炼厂总库存上涨1%至21%，江苏地区社会库存水平下降1%至32%，浙江地区社会库存水平上涨2%至36%。随着春节临近，需求逐渐走弱，沥青价格大概率走稳，但原油价格近期高位回落，沥青价格或将受此影响偏弱运行。

（三）华南、西南地区受降温影响，终端需求表现一般

华南西南地区部分地区受降温天气影响，终端需求表现一般，整体资源消耗速度放慢炼厂及社会库存水平上升。据百川最新统计数据显示，华南地区炼厂总库存与持稳25%，广东地区社会库存水平上升2%至26%，广西地区社会库存水平上升8%至45%。短期随着气温回升，项目赶工支撑需求，原油价格上涨，或将带动沥青价格继续小幅走高，有成本支撑，沥青价格将走稳。

（四）沥青处于小幅去库状态

截至1月13日，沥青厂家库存量为72.8万吨，环比增加1.50万吨；沥青社会库存量为57.25万吨，环比下降0.41万吨；沥青库存率为36.68%，环比下降0.76%。整体库存水平已经回升至历史中值状态。

图6：沥青厂家库存 单位：万吨图7：沥青社会库存 单位：万吨

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图8：沥青库存率（%）

资料来源：WIND

沥青现货价格分析

山东沥青现货价格小幅上扬。截至1月15日，沥青山东现货价格为2525元/吨，较1月10日上涨25元/吨；基差为-179元/吨，基差环比走弱34元/吨，基差率为-7.09%。华东沥青现货价小幅走强。截至1月15日，沥青华东现货价为2820元/吨，较1月11日上涨20元/吨；基差为166元/吨，基差环比走强16元/吨，基差率为4.11%。西北沥青现货价小幅上涨。截至1月15日，沥青西北现货价格为2775元/吨，较1月11日上涨25元/吨；基差为71元/吨，基差环比走弱34元/吨，基差率为2.56%。华南沥青现货价持平截至1月15日，沥青华东现货价格为2950元/吨，较1月11日上涨25元/吨；基差为246元/吨，基差环比走弱34元/吨，基差率为8.34%。

综合分析

在当前的季节性消费淡季下，沥青供需均较弱，沥青在前期原油价格高位带动成本提升的支撑下，随原油价格的强势现货端小幅涨价。近期沥青高位震荡行情，虽然追随原油维持宽幅震荡偏强，但上周一大幅收跌，沥青基本面仍然较弱。预计沥青将延续宽幅震荡格局，持续关注原油价格走势，注意原油回落时沥青面临的额外压力。建议高抛低吸的短差操作为主。

作者简介：宋宇杰，长安期货分析师。本科毕业于加拿大多伦多大学统计学专业，硕士毕业于加拿大温莎大学统计学专业，具备扎实的数理统计理论基础和全球视野；进入期货市场以来，主要负责原油和期权方面的分析研究，善于利用数理统计学基础理论和方法进行原油产业链分析。