众生药业上市首亏:2.2亿投资收益挽救业绩 开发NMN中试符合预期

出品：新经济观察

作者：陈小妍 刘雨婷

创新药成为众生药业目前转型方向，但其短期内似乎难以扛起带领营收增长的大旗。近期有不少投资者向众生药业提问全资子公司先强药业开发的NMN（β-烟酰胺单核苷酸）进展情况，公司对此近期表示，可根据市场情况进行生产销售。NMN成功后无需进行公示，中试结果符合预期，公司全资子公司可根据市场情况对NMN（β-烟酰胺单核苷酸）进行生产销售。

1月13日，有投资者向众生药业提问治疗肺纤维化一类创新中药QU100脂质体冻干粉针剂研发具体进展情况，众生药业对此回应称，处于临床前阶段的一类创新中药QU100脂质体冻干粉针剂项目已经综合评估后终止。

1月3日，众生药业发布2020年度业绩预告。公司预计2020年全年归母净利润亏损3.8亿元~4.5亿元，此次是众生药业自2009年上市以来首次出现全年业绩亏损，主要原因是众生药业拟对计提超过8亿元商誉减值准备。1月4日，众生药业跌停，收盘价9.92元/每股。期间股价较为波动，1月15日，当日跌幅2.36%，收盘价9.50元/每股。

据公司业绩预告，2020年公司扣除上述商誉减值影响后的净利润较同期有所增长。公司解释，一方面是因国内疫情的有效控制，市场销售逐步恢复正常。此外，处置子公司股权确认收益导致净利润增加2.2亿元。2017年-2019年及2020年前三季度，公司非经常性损益为0.9亿元、0.18亿元、0.23亿元及1.23亿元。

近9亿商誉减值被问询是否财务操控

2017年-2019年及2020年前三季度，众生药业扣非归母净利润为3.3亿元、4.17亿元、2.95亿元和1.78亿元，同比增长-10.15%、26.42%、-29.39%和-50.19%。众生药业营业收入分别为19.64亿元、23.62亿元、25.32亿元和13.10亿元，同比增长16.06%、20.23%、7.20%及-31.72%。

1月3日，众生药业发布2020年度业绩预告，宣布公司拟计提其子公司先强药业7.4亿~7.8亿元、逸舒制药0.8亿~1亿元、糖网科技892万元商誉减值准备，总计三个子公司商誉减值超8亿元，1月4日，公司收到深交所《关于对广东众生药业股份有限公司的关注函》，要求解释是否存在通过计提大额商誉减值准备进行利润调节的情形。

1月13日，众生药业发布对《关注函》回复公告称，公司于2015年以12.70亿元购买先强药业97.69%股权，确认商誉约9.16亿元。2017年及2018年，众生药业未对先强药业计提商誉减值。2019年度报告编制期间，新冠疫情初起，公司对计提商誉减值准备4050.91万元。2020年因疫情影响，先强药业核心产品注射用单磷酸阿糖腺苷和头孢克肟分散片产品全年销售同比降幅明显。同时部分品种面临国家集采压力，公司预计对先强药业的商誉计提减值准备7.42亿元。

2017年众生药业以约4.03亿元收购逸舒制药80.5260%的股权，确认商誉约1.63亿元。2017年-2019年逸舒制药的商誉不存在减值情况。2020年受新冠疫情和政策的叠加影响，逸舒制药营业收入下滑。另外，为降低经营风险，公司决定终止风险大的三种仿制药一致性评价研究工作，故预计商誉计提减值准备9431.71万元。

商誉大幅减值并非只有众生药业一家。同样遭受疫情及市场环境影响的金城药业1月12日公告，拟对全资子公司金城泰尔和金城素智计提商誉减值准备共7.42亿元，计提后账上两家子公司商誉清零，2019年有10家医药沪深上市公司商誉减值准备超过10亿元。

2.2亿元投资收益拯救不佳业绩

根据2020年业绩预告披露，众生药业处置子公司股权确认投资收益约2.2亿元。在对《关注函》回复公告中，公司详细披露了具体情况。

2019年10月29日，公司签署协议以3.1亿元转让子公司湛江奥理德视光学中心100%股权、宣城市眼科医院80%股权给爱尔眼科。2020 年 6 月，完成工商变更。经计算，本次交易的投资收益为7544.35万。2020 年 12 月 31 日公允价值变动收益为1.38亿元，收益合计2.13亿元，对净利润的影响约为1.8亿元。

2020年8月23日，公司将持有的仲强药业100%股权以人民币9000万元转让给上海雍威生物科技有限公司。仲强药业拥有的土地使用权于评估基准日的市场价值合计为人民币8112.07万元。2020年9月完成工商变更，处置仲强公司股权的投资收益为2547.94万元，对净利润的影响为2176.01万元。

值得注意的是，仲强药业是在2020年1月20日新注册成立，众生药业对先强药业进行了存续分立，将先强药业拥有的部分产品生产批文转至众生药业持有，进行生产和销售。部分土地资产注入新注册成立的广东仲强药业有限公司。仲强药业注册的主要经营范围为药品研发、生产、销售，但截至2020年8月营收为零，净利润为-85.36万元。

据众生药业解释，出售公司此举是为剥离闲置土地、回收资金而完成本次交易，有助于提高公司资产使用效率。但实际上，众生药业账上货币资金一直很高，2017-2019年及2020年上半年，众生药业货币资金为9.25亿元、9.28亿元、7.88亿元及12亿元。同时2020年第三季度，公司收到子公司转让款以及银行贷款后，货币资金已达到13.8亿元。同时，公司流动负债不断增加，2017-2019年及2020年第三季度，流动负债分别为4.38亿元、4.67亿元、5.49亿元及7.73亿元，存在存贷双高问题的众生药业的资金使用效率让人质疑。

众生药业目前的主营业务是中成药及化学药的研发、生产和销售以及眼科相关产业投资。中成药作为营业收入稳定且主要的来源，占主营业务收入约56%，化学药营收占比不断提升。

2017-2019年及2020上半年，中成药主营收入分别为10.47亿元、13.15亿元、14.23亿元和4.36亿元，占主营业务收入的55.73%、56.02%、56.41%和55.84%，同比增长-7.55%、25.57%、8.19%、-40.31%；化学药实现营业收入5.60亿元、7.85亿元、8.88亿元和2.77亿元，占主营业务收入的29.82%、33.43%、35.22%和35.50%，同比增长38.16%、40.02%、13.23%、-41.07%。

公司2020年前三季度实现营业收入13.10亿元，同比增长-31.72%，归母净利润3.01亿元，同比增长-18.21%，扣非归母净利润1.78亿元，同比增长-50.19%。公司解释业绩下滑的原因是由于上半年公司的产品销售受新冠肺炎疫情影响减少所致，但2019年中成药及化学药销售收入增速已下跌，中成药营收增速仅为8.19%，疫情影响减缓的2020年第三单季度营业收入同比仍下降14.31%。

与众生药业相似同样主打中成药的九芝堂、葵花药业2019年业绩也不容乐观。在2019年九芝堂和葵花药业中成药收入同比下降3.69%和1.76%。现有的中成药似乎难以扛起带领营收增长的大旗，创新药成为众生药业目前的转型方向。

目前，众生药业的创新药研发涵盖了眼科、呼吸、非酒精性脂肪肝炎及肿瘤等治疗领域。根据2020年半年报，截至目前，已有6个创新药项目完成临床前研究工作。并且公司在相关领域不断投入，12月16日，众生药业发布公告称，为了补充创新药研发项目的资金，推进公司发展和创新药研发项目进程，公司控股子公司众生睿创拟以现金增资方式引入投资者，新增注册资本人民币0.15亿元。

但众生药业创新药研发何时能够达成成果尚不可知，新药研发投入高，需要周期长，并且创新药研发面临着失败的高风险，公司短时间内可能无法依靠创新药来增加公司营收。