六部门盘活人民币境外使用范畴 人民币国际化进程提速

原标题：人民币飙涨：六部门盘活 人民币境外使用范畴

1月4日央行、发改委、商务部等六大部门联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》（下称《通知》），进一步拓宽跨境人民币使用范畴与人民币跨境流动操作便利化。

CFETS人民币汇率指数权重调整后的首个交易日，人民币汇率依然涨势如虹。

截至1月4日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）触及6.4593，较前一个交易日大涨679个基点，盘中一度创下过去12个月以来最高点6.4587；境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）则触及6.4446，较前一个交易日大涨504个基点，盘中一度触及过去12个月以来最高点6.4362。

在对冲基金Axiom分析师Gordon Johnson看来，尽管此次CFETS人民币汇率指数调低美元权重，有助于缓冲美元贬值对人民币汇率指数的上涨压力。但考虑到欧元权重增加与欧元兑美元汇率持续上涨，带动CFETS人民币汇率指数估值调高。因此两者利弊相抵后，权重调整对人民币汇率波动的实际影响并不大。

海投全球创始人兼CEO王金龙向记者表示，1月4日人民币汇率之所以快速飙涨的重要原因，是华尔街金融投资机构普遍预期今年美元指数将持续下跌，因此众多投资机构提前大举买入人民币多头头寸待涨而沽。

“当前多数华尔街金融投资机构都在押注美元持续贬值，因为他们预期，美国还将大幅度举债刺激经济增长，加之美国需提振出口改善贸易赤字增加压力，美元贬值反而更符合美国经济利益。”王金龙分析说。受美元贬值预期升温影响，瑞信等投行将人民币兑美元均衡汇率调高至6.2，驱动大批对冲基金纷纷增加人民币看涨头寸。

值得注意的是，1月4日央行、发改委、商务部等六大部门联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》（下称《通知》），进一步拓宽跨境人民币使用范畴与人民币跨境流动操作便利化，令金融市场看到境外人民币使用需求持续增加，进一步提振了市场买涨人气。

一位华尔街大型宏观经济型对冲基金人士指出，当前众多海外投资机构之所以争相买涨人民币，还在于他们认为人民币存在补涨动能——毕竟，去年欧元澳元兑美元升值幅度达到约10%，人民币涨幅仅有7%，因此人民币汇率存在一定幅度的“低估”。更重要的是，随着近期人民币与美元的负相关性增强，他们认为当前中国相关部门不大会对当前人民币升值趋势采取干预措施，更笃定提前布局买涨人民币坐收“升值红利”。

看跌美元“共识”令人民币买涨升温

2020年12月31日，外汇交易中心发布公告称，调整CFETS人民币汇率指数的货币篮子权重，新版指数自2021年1月1日起生效。具体而言，美元的CFETS指数权重由0.2159降至0.1879；欧元权重则从0.1740升至0.1815。

在业内人士看来，此次CFETS人民币汇率指数的权重调整，与当前中国对外贸易额权重的调整方向基本一致，主要目的是增强人民币货币篮子与贸易结构的匹配度。

“我们的汇率估值模型显示，此次权重调整对人民币汇率波动的影响并不大。”一位国有大型银行外汇交易员向记者表示。尽管美元权重调低有助于缓冲美元贬值对人民币汇率指数的上涨压力，但欧元等权重增加且欧元兑美元持续升值，又赋予人民币汇率指数新的上涨动能，因此两者相互对冲之下，权重调整对人民币汇率波动的影响显得相对中性。

在华创证券首席宏观分析师张瑜看来，权重调整的影响力，更多体现在人民币中间价层面。若美元指数升值1%，在新的CFETS各货币权重系数下，人民币中间价将贬值0.361%，但在旧的CFETS各货币权重系数下，人民币中间价贬值幅度约为0.355%。

值得注意的是，1月4日人民币中间价似乎已受到权重调整的影响。当天中间价报在6.5408，较前一个交易日下调159个基点。

然而，外汇市场对此选择“无视”。

“由于1月4日美元指数持续下跌至2018年5月以来的最低点89.42，因此离岸外汇市场买涨人民币的浪潮此起彼伏。”一位香港银行外汇交易员向记者透露。众多量化投资基金一见美元指数迭创新低，纷纷加大买涨人民币的力度。甚至部分量化投资基金的人民币买涨组合资金杠杆倍数超过6倍，较两个月前足足翻了一倍。

此外，不少对冲基金还在离岸外汇衍生品交易市场买入3个月执行价在6.2-6.3之间的人民币看涨期权或掉期交易头寸，因为他们发现越来越多海外投行近日都将人民币兑美元汇率均衡估值至6.2-6.3之间。

“这背后，是多数对冲基金与量化投资机构都在押注美元持续贬值。”王金龙向记者分析说。当前华尔街投资机构普遍认为，美联储货币宽松周期与美元走低周期将高度重合，即未来1-2年美联储只要延续当前极其宽松的货币政策，美元指数将在这段时期跌跌不休，除非全球再度出现黑天鹅事件激发美元避险需求。

上述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理向记者表示，目前对冲基金与量化投资基金买涨人民币的热情，也与他们沽空美元的规模形成高度的“正相关性”。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，与ICE美元指数挂钩的投机性净空头头寸已涨至2011年3月以来的最高水准，与此对应的是，对冲基金买涨人民币的资金投入量随之“水涨船高”，推动离岸人民币汇率在过去两个月持续高于在岸人民币，很大程度提振市场买涨人气。

人民币国际化进程提速

1月4日人民币汇率快速飙涨的另一个驱动因素，是当天央行、发改委、商务部等六大部门联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》（下称《通知》）。

在多位业内人士看来，《通知》令人民币跨境使用便利性大幅拓宽同时，带动海外人民币需求增加，助力人民币国际化进程提速。

一位外资企业财务总监告诉记者，在《通知》出台后，他们内部迅速重启以人民币收购境内合资企业中方股东所持股份的可操作性研究。此前，由于境外投资者以人民币收购境内合资企业中方股东股权，需中方股东先设立人民币并购专用存款账户或人民币股权转让专用存款账户，其开户审批流程复杂繁琐令整个股权收购操作变得相当漫长，令境外企业无法在披露财报前完成相关股权收购，导致整个收购被搁置。如今随着《通知》取消中方股东先设立上述账户的要求，他们认为以人民币开展相关股权收购的条件变得成熟。

一位中国企业境外融资部负责人则向记者表示，在《通知》出台后，他们内部也在研究境外人民币借款的可操作性。因为《通知》允许签约币种可根据实际需要，可与提款币种、偿还币种不一致，让他们看到更灵活的外债偿还操作空间，即先以美元币种签约外债借款合同，在境外将美元借款兑换成人民币入境，到期再按人民币出境兑换成美元偿还借款本息。此举的好处，是有效锁定借款期间的汇率波动风险，到时只需在境外买入约定期限的美元-人民币掉期交易头寸即可，大幅降低了汇率风险对冲套保操作成本。

在多位第三方支付机构人士看来，《通知》便利个人经常项下人民币跨境收付，也有助于满足跨境电商项下海外企业储备人民币的需求。尤其在美元持续贬值的情况下，越来越多海外供货企业也乐于储备更多人民币“对冲”美元贬值风险。

“因此，众多华尔街金融投资机构笃定《通知》将进一步盘活人民币在境外的需求与使用范畴，从而驱动人民币汇率升值步伐快于市场预期。”Gordon Johnson表示。事实上，近日不少海外长期投资型机构正考虑将手里的离岸人民币头寸用于境内企业借款或股权投资，从而博取更可观的投资回报，进一步提振境外人民币需求同时，带动人民币买涨人气与日俱增。

布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler对此表示，只要中国经常项延续顺差、中美货币政策分化令中美利差维持在250个基点历史高点、海外资本持续加仓人民币资产、中国经济保持平稳增长、美元继续贬值等五大趋势不发生巨大变化，2021年人民币汇率仍会在双向波动幅度加大的情况下保持稳健升值态势。

作者：陈植