粤开策略：双重利好下春季行情值得期待 配置三条跨年主线

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粤开策略大势研判 | 双重利好下，春季行情值得期待（附历年开门红行业回测）

粤开崇利论市

热点跟踪

（一）中欧投资协定谈判完成

继RCEP协议签订后，12月30日晚，中欧领导人共同宣布，如期完成中欧投资协定谈判，将打造横跨欧亚投资循环圈。中欧全面投资协议 （ EU-China Comprehensive Agreement on Investment）谈判于2013年底启动，历时7年，共计35轮，最终在今年即将结束时达成协议，旨在为中欧投资关系建立一个统一的法律框架，取代中国和欧盟里26个成员国之间的现有双边投资条约。下一步，双方将开展文本审核、翻译等工作，力争推动协定早日签署。此后，协定将在双方完成各自内部批准程序后生效。

协定核心内容包括以下四方面：

1、保证相互投资获得保护，尊重知识产权，确保补贴透明性；

2、改善双方市场准入条件；

3、确保投资环境和监管程序清晰、公平和透明；

4、改善劳工标准，支持可持续发展。

协定签署有望利好中欧贸易往来，促进我国出口增长。2019年，中国出口至欧盟共计4287亿美元，占我国总出口的 17%，；2019年中国从欧盟进口2766亿美元，占比13%，欧盟是2019年我国的第一大出口国和第二大进口国。而2020年由于疫情影响，1-11 月，中欧贸易往来累计总额为5813亿美元，同比下降9%，占我国对外贸易总额的14%。随着新冠疫苗逐步在欧盟落地和接种，有望带动居民消费以及对中国产品的需求。

中欧之间双向直接投资增加，将有助于加强新能源以及汽车领域等产业链融合。在该协定生效后，中国将在可再生能源等战略性领域，获得更多的欧盟市场准入。目前，欧洲已是中国最大的光伏组件出口市场，协议达成后，预计未来销售和投资的通道将更加顺畅，利好中国新能源电力设备制造商，尤其是光伏组件制造商。

（二）疫苗获批上市

12月31日，国务院联防控机制举行新闻发布会，介绍新冠病毒疫苗附条件上市及相关工作情况。1月1日，北京山东等地首批新冠病毒疫苗开始接种，预计2月中旬完成接种。据国资委新闻中心消息，国药集团北京生产基地设计年产能为1.2亿剂，目前正在扩建，预计2021年产能有望达到10亿剂。

大势研判：春季行情值得期待

我们统计了2015-2019年间申万一级行业在元旦后一周及1月份的上涨概率和涨幅中位数，发现元旦后一周综合、电气设备、钢铁、机械、电子、传媒的上涨概率和涨幅中位数相对较高；纵观整个1月份，历史来看交运、军工、家电的上涨概率较高。

2020年末收官，几大指数均表现较好，全年A股各大指数全面上行。一方面中欧投资协定谈判完成和疫苗获批提振市场情绪，另一方面显示出资金提前布局春季行情。

从基本面来看，当前经济复苏的态势仍在，且疫苗获批上市，市场对上半年经济继续恢复较为乐观，需要关注1月的年报业绩预告，各板块有条件强制于1月31日之前披露年报预告，需关注受损于疫情行业的年报资产减值风险。

从政策面来看，年底中央经济工作会议整体基调较为积极，“不急转弯”预示着财政和货币政策出现快速收紧的概率不大。由于基数原因，明年的CPI大概率位于负值区间，PPI则延续温和抬升，大概率不会对货币政策构成扰动，后续仍将保持逐步有序退出的长期判断，政策环境具有稳定性和连续性。

从外部环境来看，当前疫苗研发进程持续推进，国内外也陆续启动疫苗接种，有利于稳定市场情绪，宽松的总量政策对需求端形成提振，海外经济中长期逐步回暖的概率依旧偏大，助推A股市场情绪回暖，依旧看好市场整体震荡向上的趋势。

配置方向上，均衡布局于顺周期、新能源、先进制造三条主线。

其一，关注新能源产业链。中央经济工作会议新增“碳达峰、碳中和”方面的关注，提出二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，新能源产业链迎来发展机遇，板块中长期将维持较高景气，重点关注光伏、风电、锂电、新能源车等板块机会。

其二，先进制造方向。在当前大国博弈和逆全球化的背景之下，关键技术领域实现自主可控已然成为提升国家竞争力的关键。在明年经济八项重点任务中，包括强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力，未来先进制造方向的政策红利及发展机遇可期，重点关注新基建、医药、军工等行业细分领域的国产替代投资机会。

其三，紧握复苏行情，依旧看好顺周期板块的投资机会。国内经济仍处在持续复苏的阶段，顺周期板块依旧具备支撑逻辑。大宗商品价格持续走高，供需改善带动涨价预期提升，继续看好有色、采掘等上游原材料的板块的投资机会。内外需求实现共振，补库存周期开启，带动机械、钢铁等中游制造业盈利复苏。随着经济的进一步回暖及政策的扶持，下游汽车、家电等可选消费以及服务业也将得到进一步提振，具备估值提升空间。

风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱

一、本周市场情况

（一）本周市场表现

本周（2020/12/28-2020/12/31）为2020年的最后一个交易周，上证指数、深证成指、创业板指均以新高结尾。上证指数涨2.25%，深证成指涨3.24%，创业板指涨4.42%。12月以来创业板表现较优，涨12.70%，上证指数涨2.40%，深证成指涨5.86%。

2020年全年A股各大指数全面上行，上证指数年内涨幅为13.86%，上涨422点；深证成指年内涨幅为38.73%，上涨4040点；创业板指表现最为突出，年内涨幅为64.96%，上涨1168点；万得全A整体上涨25.62%。

成交方面，本周两市成交3.55万亿元，较上一周缩量0.82万亿元。12月两市成交合计19.68万亿元，其中上证成交8.81万亿元，深证成交10.88万亿元，均较11月有所放量。

本周各风格指数均有所上涨，其中消费和金融表现较好。消费风格本周上涨4.1%，金融风格本周上涨3.0%，上周表现较好的成长风格本周上涨2.6%，周期和稳定风格本周分别上涨1.7%和1.8%。12月以来消费和成长风格领涨。

（二）本周行业表现

行业方面，本周多数行业上涨，申万一级行业中食品饮料（+6.81%）、休闲服务（+6.77%）、非银金融（+5.80%）领涨，部分顺周期板块上月上涨较多，如采掘（-1.96%）、钢铁（-1.13%）、公用事业（-0.83%）有所回调。

（三）本周行业估值

本周行业估值方面，除商业贸易外均有所提升，从当前PE（TTM）在历史十年的分位数来看，家用电器（100.00%）、食品饮料（100.00%）、休闲服务（100.00%）排名前三；农林牧渔（5.14%）、房地产（3.69%）、建筑装饰（0.29%）估值相对较低。

（四）北上资金动向

北上资金本周累计净流入135.82亿元延续上涨，其中沪股通净买入27.26亿元，深股通净买入108.56亿元。北上资金交易占比由上周低点6.69%明显提升至11.59%。

行业来看，本周北上资金主要流入电气设备、非银金融、计算机、食品饮料板块，主要流出电子、化工、休闲服务板块。

个股来看，本周北上资金净买入居前的个股包括东方财富、贵州茅台、宁德时代、隆基股份、比亚迪等。

二、本周热点跟踪

过去一周市场主要有以下两大重点事件。

（一）中欧投资协定

继RCEP协议签订后，12月30日晚，中欧领导人共同宣布，如期完成中欧投资协定谈判，将打造横跨欧亚投资循环圈。中欧全面投资协议 （ EU-China Comprehensive Agreement on Investment）谈判于2013年底启动，历时7年，共计35轮，最终在今年即将结束时达成协议，旨在为中欧投资关系建立一个统一的法律框架，取代中国和欧盟里26个成员国之间的现有双边投资条约。下一步，双方将开展文本审核、翻译等工作，力争推动协定早日签署。此后，协定将在双方完成各自内部批准程序后生效。

协定核心内容包括以下四方面：

1、保证相互投资获得保护，尊重知识产权，确保补贴透明性；

2、改善双方市场准入条件；

3、确保投资环境和监管程序清晰、公平和透明；

4、改善劳工标准，支持可持续发展。

根据领导人强调，中欧投资协定展现了中方推进高水平对外开放的决心和信心，将为中欧相互投资提供更大的市场准入、更高水平的营商环境、更有力的制度保障、更光明的合作前景。中欧投资协定将有力拉动后疫情时期世界经济复苏，促进全球贸易和投资自由化便利化，增强国际社会对经济全球化和自由贸易的信心，为构建开放型世界经济作出中欧两大市场的重要贡献。2021年即将到来，中欧作为全球两大力量、两大市场、两大文明，应该展现担当，积极作为，加强对话，增进互信，深化合作，妥处分歧，携手育新机、开新局。

协定签署有望利好中欧贸易往来，促进我国出口增长。2019年，中国出口至欧盟共计4287亿美元，占我国总出口的 17%，；2019年中国从欧盟进口2766亿美元，占比13%，欧盟是2019年我国的第一大出口国和第二大进口国。而2020年由于疫情影响，1-11 月，中欧贸易往来累计总额为5813亿美元，同比下降9%，占我国对外贸易总额的14%。随着新冠疫苗逐步在欧盟落地和接种，有望带动居民消费以及对中国产品的需求。

中欧之间双向直接投资增加，将有助于加强新能源以及汽车领域等产业链融合。在该协定生效后，中国将在可再生能源等战略性领域，获得更多的欧盟市场准入。目前，欧洲已是中国最大的光伏组件出口市场，协议达成后，预计未来销售和投资的通道将更加顺畅，利好中国新能源电力设备制造商，尤其是光伏组件制造商。

（二）疫苗获批上市

12月31日，国务院联防控机制举行新闻发布会，介绍新冠病毒疫苗附条件上市及相关工作情况。1月1日，北京山东等地首批新冠病毒疫苗开始接种，预计2月中旬完成接种。据国资委新闻中心消息，国药集团北京生产基地设计年产能为1.2亿剂，目前正在扩建，预计2021年产能有望达到10亿剂。

三、近期重要事件

四、大势研判

2020年末收官，几大指数均表现较好，一方面中欧投资协定谈判完成和疫苗获批提振市场情绪，另一方面显示出资金提前布局春季行情。

从基本面来看，当前经济复苏的态势仍在，且疫苗获批上市，市场对上半年经济继续恢复较为乐观，需要关注1月的年报业绩预告，各板块有条件强制于1月31日之前披露年报预告，需关注受损于疫情行业的年报资产减值风险。

从政策面来看，年底中央经济工作会议整体基调较为积极，“不急转弯”预示着财政和货币政策出现快速收紧的概率不大。由于基数原因，明年的CPI大概率位于负值区间，PPI则延续温和抬升，大概率不会对货币政策构成扰动，后续仍将保持逐步有序退出的长期判断，政策环境具有稳定性和连续性。

从外部环境来看，当前疫苗研发进程持续推进，国内外也陆续启动疫苗接种，有利于稳定市场情绪，宽松的总量政策对需求端形成提振，海外经济中长期逐步回暖的概率依旧偏大，助推A股市场情绪回暖，依旧看好市场整体震荡向上的趋势。

配置方向上，均衡布局于周期、新能源、先进制造三条跨年主线。

其一，关注新能源产业链。中央经济工作会议新增“碳达峰、碳中和”方面的关注，提出二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，新能源产业链迎来发展机遇，板块中长期将维持较高景气，重点关注光伏、风电、锂电、新能源车等板块机会。

其二，先进制造方向。在当前大国博弈和逆全球化的背景之下，关键技术领域实现自主可控已然成为提升国家竞争力的关键。在明年经济八项重点任务中，包括强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力，未来先进制造方向的政策红利及发展机遇可期，重点关注新基建、医药、军工等行业细分领域的国产替代投资机会。

其三，紧握复苏行情，依旧看好顺周期板块的投资机会。国内经济仍处在持续复苏的阶段，顺周期板块依旧具备支撑逻辑。大宗商品价格持续走高，供需改善带动涨价预期提升，继续看好有色、采掘等上游原材料的板块的投资机会。内外需求实现共振，补库存周期开启，带动机械、钢铁等中游制造业盈利复苏。随着经济的进一步回暖及政策的扶持，下游汽车、家电等可选消费以及服务业也将得到进一步提振，具备估值提升空间。

另外，我们统计了2015-2019年间申万一级行业在元旦后一周及1月份的上涨概率和涨幅中位数，发现元旦后一周综合、电气设备、钢铁、机械、电子、传媒的上涨概率和涨幅中位数相对较高；纵观整个1月份，历史来看交运、军工、家电的上涨概率较高。