2020-12-29 18:07:25 来源:新浪财经
12月18日,广东飞南资源利用股份有限公司(下称“飞南资源”)创业板上市申请获受理,保荐机构为湘财证券。
飞南资源本次拟公开发行不超过4000万股,本次发行募集资金扣除发行费用后,拟投资以下2个项目:
一般固废收入贡献大 危废毛利贡献大
飞南资源主营有色金属类危险废物的处置利用,原材料及产成品均富含各类金属,购销价格在所含金属市场价格的基础上折价确定,如:含铜单价=金属含量*市场金属价格*折价系数。
通常,原材料中金属含量低、杂质含量高,折价系数低;通过富集、提炼实现资源回收后,产成品中金属含量高、杂质含量低,折价系数高。公司盈利空间即为上述购销价差,购销价差受购销折价系数及市场金属价格的影响。
现阶段,我国危废处置行业参与者众多,但整体规模和生产能力较小。大部分危废处置企业的技术、资金、研发能力较弱,处置资质单一,市场竞争格局目前仍呈现“散、小、弱”的特征,规模较大、具备深度资源化能力的企业较少。目前,危废处置行业尚处于处置能力供不应求的状态.
飞南资源主营危险废物处置利用业务,危废处置利用规模受《危险废物经营许可证》许可规模限制。截至2020年6月30日,公司《危险废物经营许可证》许可的处置规模达51.5万吨/年,在建项目危废处置产能逾80万吨/年。
2017年-2020年上半年,公司营业收入分别为30.85亿元、39.75亿元、42.80亿元及17.16亿元,2018年、2019年同比分别增长28.87%和7.67%,收入的增速呈收窄态势。
公司主营业务收入主要包括危险废物处置费收入及资源化产品收入,报告期内,公司主营业务突出,占营业收入比例分别为99.94%、99.90%、99.87%及99.94%。
而上游废物的规模和占比不同,直接决定了飞南资源的收入和毛利情况。根据招股说明书,危险废物金属含量低、购销价差大,对资源化产品毛利贡献大、对收入贡献小;一般固废金属含量高、购销价差小,对资源化产品毛利贡献极小、对收入贡献大。
2019年7月,公司新增25万吨/年危废经营资质,危废收集量显著增长,毛利规模大幅上升;但受固废市场供应影响,固废采购量未同步增长,导致危固废协同处置过程中,固废耗用占比下降,资源化产品收入规模上涨幅度有限,导致公司报告期内毛利率大幅上升。
2017年-2020年上半年,飞南资源的毛利率分别为11.39%、11.03%、17.48%和20.00%。不过与同行业上市公司相比,飞南资源的毛利率要显著低于行业平均水平。飞南资源称主营金属类再生资源利用的公司,与公司毛利率相似;主营无害化处置、废催化剂处置利用的公司,高于公司毛利率。
报告期向自然人采购金额大 存货占比高
由于飞南资源采购的废物构成直接影响其收入和毛利,而无论目前飞南资源受固废市场供应影响,固废采购量未同步增长,亦或是准备募资大幅扩产的预增产能,都受固废采购量直接影响,可以说能否有充足的固废供应是决定飞南资源业绩的一个关键因素。
但值得注意的是,飞南资源招股书披露,由于公司上游一般固废行业自然人从业者较多,报告期内,公司存在向自然人采购一般固废的情况:
报告期各期,公司向自然人采购一般固废分别为12.13亿元、13.88亿元、2.26亿元和2681.44万元,占原材料采购总额的比例分别为41.20%、41.22%、7.64%、1.83%,飞南资源称2019年及2020年上半年,公司加强自然人采购相关内控管理,自然人采购规模大幅下降。
另外,公司存货主要为含铜等有色金属的危固废、在成品、产成品等。出于生产备货需求,报告期各期末,公司存货账面价值较高,分别为8.9亿元、9.78亿元、7.15亿元和9.55亿元,占期末资产总额的比例分别为58.48%、52.90%、30.37%和33.76%。飞南资源称,如果未来有色金属市场价格大幅下降,将导致公司存货可变现净值减少,存货跌价风险提高,对公司的经营业绩产生不利影响。
实控人代付采购款 关联交易未履行合规程序
值得一提的是,招股说明书披露,2017年度,实际控制人何雪娟代公司支付一般固废采购款等,形成与公司的资金往来,截至2017年末,尚余2309.94万元公司未归还,公司已于2020年11月归还上述款项。2018年度至今,公司与何雪娟之间未发生新的资金拆借。
除了实控人代付采购款,报告期飞南资源还存在多笔关联交易和关联往来,如下图所示,不过相关关联交易却未履行合规审批程序。
飞南资源称,关联交易发生时公司未按照《公司章程》等有关规定履行相应程序。直到2020年12月5日,公司召开2020年第二次临时股东大会,审议通过了《关于对公司报告期内与关联方发生的关联交易进行确认的议案》,全体非关联股东对公司报告期内的重大关联交易进行了确认,公司全体独立董事亦出具了独立意见。
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