粤开策略：看好跨年行情 配置顺周期、新能源、先进制造三条主线

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粤开策略大势研判 | 两会时间确定，跨年行情有何期待

粤开崇利论市

大势研判：看好跨年行情逐步展开

本周市场虽有所波动，但整体震荡回升，风格方面成长风格涨幅较大，金融风格跌幅较大，行业表现分化，轮动也较为迅速，部分行业呈现结构性行情。2020年即将迎来年内的最后四个交易日，依旧看好跨年行情的逐步展开：

其一，从基本面来看，当前经济复苏的态势仍在，内外需共振有望带来需求回暖，补库存周期开启，企业盈利具备改善预期，盈利驱动之下未来A股的估值提升空间有望进一步打开。

其二，从政策面来看，年底中央经济工作会议整体基调较为积极，“不急转弯”预示着财政和货币政策出现快速收紧的概率不大，后续仍将保持逐步有序退出的长期判断，政策环境具有稳定性和连续性。

其三，从外部环境来看，尽管外围存在一定扰动，但这种情绪面上的影响我们认为更偏向于短期，当前疫苗研发进程持续推进，国内外也陆续启动疫苗接种，有利于稳定市场情绪，宽松的总量政策对需求端形成提振，海外经济中长期逐步回暖的概率依旧偏大；欧盟与英国达成贸易协议，市场对于“硬脱欧”的担忧靴子落地，有利于市场风险偏好的整体提升；美股续创新高，助推A股市场情绪回暖，短期扰动不改整体震荡向上的趋势。

配置方向：紧握顺周期、新能源、先进制造三条跨年主线

配置方向上，临近年关主力资金调仓较为频繁，反复震荡中重点把握跨年行情的三条主线：

其一，紧握复苏行情，依旧看好顺周期板块的投资机会。国内经济仍处在持续复苏的阶段，顺周期板块依旧具备支撑逻辑。大宗商品价格持续走高，供需改善带动涨价预期提升，继续看好有色、采掘等上游原材料的板块的投资机会。内外需求实现共振，补库存周期开启，带动机械、钢铁等中游制造业盈利复苏。随着经济的进一步回暖及政策的扶持，下游汽车、家电等可选消费以及服务业也将得到进一步提振，具备估值提升空间。

其二，关注新能源产业链。中央经济工作会议新增“碳达峰、碳中和”方面的关注，提出二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，新能源产业链迎来发展机遇，板块中长期将维持较高景气，重点关注光伏、风电、锂电、新能源车等板块机会。

其三，先进制造方向。在当前大国博弈和逆全球化的背景之下，关键技术领域实现自主可控已然成为提升国家竞争力的关键。在明年经济八项重点任务中，包括强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力，未来先进制造方向的政策红利及发展机遇可期，重点关注新基建、医药、军工等行业细分领域的国产替代投资机会。

两会时间确定，行情有何期待

2015年以来，两会行情回顾

2021年全国两会召开时间确定，回顾2015年以来“两会”期间沪深300指数的表现，整体来看两会期间的指数走势较为平稳，考虑到受海外疫情不确定性及中美经贸关系扰动，今年指数波动较为明显。一般而言，会前的政策预期的炒作对市场将起到提振作用，会后相关配套政策的逐步落地也会对市场释放利好，提升整体风险偏好，两会前后一个月市场上涨的概率相对较大。行业表现方面，2020年两会期间国内疫情已得到较为有效控制，休闲服务（4.59%）、轻工制造（2.82%）、商业贸易（1.36%）等前期受疫情影响较大的板块领涨。市场风格方面，2020年两会期间，稳定风格表现最好，涨幅为0.78%，其他四种风格则均有所下跌。而两会后一周和一个月内，受经济回暖及政策利好提振，消费风格表现最为强势，涨幅分别为4.96%和9.26%。

两会前后的行业表现与政策方向密切相关。2019年两会期间对“三农”的关注度显著提升，十八大以来，脱贫攻坚成效显著，对乡村振兴的道路的布局也更加清晰明确，“三农”、脱贫致富等关键词被反复提起，盘面上农林渔牧行业的涨幅超11%，位于所有申万一级行业之首。

2021年，两会行情有何期待

回顾两会期间的市场表现，政策提振除了短期内对相关板块形成利好催化，带动板块情绪炒作之外，从中长期来看，政策支持也有助于带动行业景气上行，推动相关企业业绩实现增长。从明年两会可能重点讨论的议题中，我们可以尝试窥探市场行情的演绎方向。

根据年底召开的中央经济会议，明年的经济工作重点将放在高质量发展方面。需求端，3月和7月的政治局会议都强调“扩大内需”，经济发展进入后疫情时代，消费成为提振内需的重要手段，预计大消费仍将是会议探讨的重要议题，随着市场集中度的提升，龙头企业业绩持续修复，高质量企业长期具备更大优势。

另外，经济会议也强调了“大力发展数字经济，加大新型基础设施投资力度”，考虑到新基建是培养新技术、新产业的重要方式之一，市场潜力与商业价值空间广阔，包括5G、人工智能等在内的科技产业的发展，也可能成为会议期间的重要话题，相关领域的投资机会有望得以提振。

风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱

一、本周市场情况

（一）本周市场表现

12月21日-12月25日当周，市场整体上涨，创业板指涨幅较大。上证指数收于3396.56点，本周微涨0.05%；创业板指收于2840.80点，本周累计上涨2.16%。

成交方面，本周两市成交较上周增加0.69万亿。两市成交4.37万亿元，其中沪市成交1.95万亿元，深市成交2.42万亿元。

本周中信风格行业成长风格涨幅较大，金融风格跌幅较大。成长风格本周上涨2.2%，成长、消费、稳定的单周变动相对较小，涨跌幅均低于1%，金融风格跌幅为2.4%。

（二）本周行业表现

行业方面，本周行业表现分化，轮动也较为迅速，部分行业呈现结构性行情。本周申万一级行业中休闲服务（+10.45%）、电气设备（+9.54%）、国防军工（+8.14%）、有色金属（+4.78%）四个行业领涨，传媒（-4.77%）、计算机（-4.21%）、通信（-3.98%）、非银金融（-3.53%）领跌。

（三）本周行业估值

本周行业估值方面表现各不相同。从当前PE（TTM）在历史十年的分位数来看，食品饮料（99.59%）、休闲服务（99.14%）、家用电器（99.14%）排名前三；农林牧渔（0.82%）、房地产（1.01%）、建筑装饰（1.38%）估值相对较低。

二、下周重要事件

三、两会时间确定，行情有何期待

（一）两会行情回顾

2021年全国两会召开时间确定，十三届全国人大四次会议将于2021年3月5日在北京召开，全国政协十三届四次会议建议于2021年3月4日在北京召开。

回顾2015年以来“两会”期间沪深300指数的表现，整体来看两会期间的指数走势较为平稳，考虑到受海外疫情不确定性及中美经贸关系扰动，今年指数波动较为明显。一般而言，会前的政策预期的炒作对市场将起到提振作用，会后相关配套政策的逐步落地也会对市场释放利好，提升整体风险偏好，两会前后一个月市场上涨的概率相对较大。

行业表现方面，2020年两会期间国内疫情已得到较为有效控制，休闲服务（4.59%）、轻工制造（2.82%）、商业贸易（1.36%）等前期受疫情影响较大的板块领涨。

市场风格方面，2020年两会期间，稳定风格表现最好，涨幅为0.78%，其他四种风格则均有所下跌。而两会后一周和一个月内，受经济回暖及政策利好提振，消费风格表现最为强势，涨幅分别为4.96%和9.26%。

两会前后的行业表现与政策方向密切相关。2019年两会期间对“三农”的关注度显著提升，十八大以来，脱贫攻坚成效显著，对乡村振兴的道路的布局也更加清晰明确，“三农”、脱贫致富等关键词被反复提起，盘面上农林渔牧行业的涨幅超11%，位于所有申万一级行业之首。

（二）2021年，两会行情有何期待

回顾两会期间的市场表现，政策提振除了短期内对相关板块形成利好催化，带动板块情绪炒作之外，从中长期来看，政策支持也有助于带动行业景气上行，推动相关企业业绩实现增长。从明年两会可能重点讨论的议题中，我们可以尝试窥探市场行情的演绎方向。

根据年底召开的中央经济会议，明年的经济工作重点将放在高质量发展方面。需求端，3月和7月的政治局会议都强调“扩大内需”，经济发展进入后疫情时代，消费成为提振内需的重要手段，预计大消费仍将是会议探讨的重要议题，随着市场集中度的提升，龙头企业业绩持续修复，高质量企业长期具备更大优势。

另外，经济会议也强调了“大力发展数字经济，加大新型基础设施投资力度”，考虑到新基建是培养新技术、新产业的重要方式之一，市场潜力与商业价值空间广阔，包括5G、人工智能等在内的科技产业的发展，也可能成为会议期间的重要话题，相关领域的投资机会有望得以提振。

四、大势研判：看好跨年行情逐步展开

本周市场虽有所波动，但整体震荡回升，风格方面成长风格涨幅较大，金融风格跌幅较大，行业表现分化，部分行业呈现结构性行情。2020年即将迎来年内的最后四个交易日，我们依旧看好跨年行情的逐步展开：

其一，从基本面来看，当前经济复苏的态势仍在，内外需共振有望带来需求回暖，补库存周期开启，企业盈利具备改善预期，盈利驱动之下未来A股的估值提升空间有望进一步打开。

其二，从政策面来看，年底中央经济工作会议整体基调较为积极，“不急转弯”预示着财政和货币政策出现快速收紧的概率不大，后续仍将保持逐步有序退出的长期判断，政策环境具有稳定性和连续性。

其三，从外部环境来看，尽管外围存在一定扰动，但这种情绪面上的影响我们认为更偏向于短期，当前疫苗研发进程持续推进，国内外也陆续启动疫苗接种，有利于稳定市场情绪，宽松的总量政策对需求端形成提振，海外经济中长期逐步回暖的概率依旧偏大；欧盟与英国达成贸易协议，市场对于“硬脱欧”的担忧靴子落地，有利于市场风险偏好的整体提升；美股续创新高，助推A股市场情绪回暖，短期扰动不改整体震荡向上的趋势。

配置方向上，临近年关主力资金调仓较为频繁，反复震荡中重点把握跨年行情的三条主线：

其一，紧握复苏行情，依旧看好顺周期板块的投资机会。国内经济仍处在持续复苏的阶段，顺周期板块依旧具备支撑逻辑。大宗商品价格持续走高，供需改善带动涨价预期提升，继续看好有色、采掘等上游原材料的板块的投资机会。内外需求实现共振，补库存周期开启，带动机械、钢铁等中游制造业盈利复苏。随着经济的进一步回暖及政策的扶持，下游汽车、家电等可选消费以及服务业也将得到进一步提振，具备估值提升空间。

其二，关注新能源产业链。中央经济工作会议新增“碳达峰、碳中和”方面的关注，提出二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，新能源产业链迎来发展机遇，板块中长期将维持较高景气，重点关注光伏、风电、锂电、新能源车等板块机会。

其三，先进制造方向。在当前大国博弈和逆全球化的背景之下，关键技术领域实现自主可控已然成为提升国家竞争力的关键。在明年经济八项重点任务中，包括强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力，未来政策红利及发展机遇可期，重点关注新基建、医药、军工等行业细分领域的国产替代投资机会。