中国证券市场30年：制度创新促“发展跃升”

(经济观察)中国证券市场30年：制度创新促“发展跃升” 　

中新社上海12月18日电 (高志苗)从1990年起步，到2020年不断发展，中国证券市场“三十而立”，立于改革，立在创新，在一次次制度革新中实现“发展跃升”。

上海社会科学院经济研究所副所长、研究员韩汉君接受中新社记者采访时表示，2005年股权分置改革、2019年注册制改革是证券市场三十年发展进程中具有标志意义的制度创新。

“股权分置改革，解决了中国股票市场中长期存在并困扰股市发展的非流通股和流通股之间流通制度差异的问题，为股票市场长期稳定发展消除了一个重大障碍。设立科创板并试点注册制已在其他市场板块推广，这些改革为最终促使中国股票市场实现完全市场化扫除了障碍。”韩汉君指出。

中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求也表示，1990年沪深交易所设立、2005年股权分置改革、2019年注册制改革是中国资本市场三十年发展历史上的三座“丰碑”。

中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌告诉记者，中国证券市场通过30年的改革发展实现了一定程度上的“发展跃升”，他将这30年发展的制度演变概括为四个阶段。

1990年到1992年是初创阶段，1993年到1998年是审批制阶段，1999年到2019年是核准制阶段，目前是试点并推广的注册制阶段。“从公司上市发行制度的演变来看，这一系列的改革使中国证券市场的发展从较为幼嫩走到相对成熟。”芮萌表示。

华鑫证券私募基金研究中心总经理傅子恒也表示，中国证券市场与中国改革开放进程“一同脉动”，最大的价值是发挥了市场化股权融资与投资、价格发现和资产配置的功能，带来了产权的规范与流动，推动了上市公司内部治理结构的规范与提升。同时，股市也催化了市场创业与创新的热情。

据了解，2020年9月，沪深上市公司总数突破4000家整数关口，沪深两市上市公司总市值已达81.97万亿元(人民币，下同)，相比1990年12月上市的“老八股”(第一批上市的8只股票)23.82亿元的总市值增长了约3.4万倍。

芮萌认为，从各方面来看，今天股市的体量已经和国家经济体量相匹配，但从“大”到“强”还有很长的路要走，是一个体系的问题。

“现在国家的增长模式从原来投资拉动转变到消费、创新拉动，而股市也需要与时俱进，无论是从它的发行上市制度演进还是交易制度创新。同时，上市公司也要强，企业本身要不断茁壮成长，当然这最终还是取决于中国的实体经济。”芮萌说。

面对未来，韩汉君认为，中国证券市场进一步完善和健康发展还需要在并购重组制度、信息披露制度和退市制度等方面加快改革进程。“这些方面的改革不仅是进一步完善和推广注册制的需要，也是最终实现证券市场完全市场化的需要。”

傅子恒也指出，今后改革需要聚焦交易层面的规则创新，如放开涨跌停板限制、实行T+0交易制度等。“通过交易制度等方面的创新，探索更具制度保障性的建设，以更好地支撑资本市场化的进程。”

中国要更好地融入国际资本市场，成为国际资本市场中重要的一员，还有很长的路要走，是个系统性的问题。芮萌强调：“监管机构方面，有了制度后，制度的执行也要和国际接轨。金融机构方面，要有更多的机构投资者参与。个人投资者方面，居民要把股票市场作为财富管理的重要市场。未来将进入股权时代，需要靠权益类资产为投资者带来源源不断的财富。”(完)