港交所新规提高上市门槛！业内人士：新经济、独角兽公司影响不大

对于正在准备香港IPO的一些中小企业而言，一则消息让他们有些紧张。

近日，港交所发布了有关提高主板上市公司门槛的咨询文件，一些打算赴港上市的公司也因此加快了各项工作推进的步伐。投行人士预期，明年7月前会迎来一拨赴港上市的高峰。

港交所新规提高上市门槛

11月27日，港交所官网发布了有关主板盈利规定的咨询文件。港交所方面表示，《主板规则》中的最低盈利规定自1994年推出后，从未调整过。同时，这也是2018年港交所就主板上市公司最低市值由1亿港元调高至5亿港元后，再一次计划提高赴港上市门槛。

港交所认为，最低盈利规定与修订后已调高的最低市值规定不相适应，引起了监管对于申请主板上市的公司质量的关注。因此，港交所建议将盈利规定按市值规定于2018年的增幅百分比调高150%，或按恒生指数平均收报点数（由1994年至2019年）的概约增幅调高200%。

具体说来，对应的盈利要求有两条：其一，最近一个财政年度须不低于5000万港元，且最近两个财政年度累计须不低于7500万港元；其二，最近一个财政年度须不低于6000万港元，且最近两个财政年度累计须不低于9000万港元。

港交所还表示，若调高盈利规定的建议最终落实，考虑到此建议对已计划按现行盈利规定申请在主板上市的公司的影响，港交所将推出过渡安排。此外，港交所也将会推出针对调高后的盈利规定的有条件临时宽限，让财务业绩暂时受到新冠肺炎疫情和经济不景影响的高素质公司仍能上市（港交所对上市申请按个别情况作出考虑）。

而此次咨询为期两个月，公众可于2021年2月1日（星期一）或之前提交意见。

华泰证券国际相关负责人介绍，目前港交所设置主板上市要求为满足盈利测试、市值/收入测试、市值/收入/现金流测试中的任意一个测试，此外要求主板申请人至少前三个会计年度的管理层维持不变(即有大致相同的管理层)及至少最近一个财务年度的所有权不变(即控制权不变)。

其中，盈利测试要求为最近3年最低总盈利5千万港元，最低市值5亿港元；市值、收入测试要求最低市值40亿港元，收入为最近财务年度最少5亿港元；市值、收入、现金流测试则要求最低市值20亿港元，收入为最近财务年度最少5亿港元，现金流为最近3个财务年度最少1亿港元。

相比于A股，香港的上市门槛一直较低，时间也更短，评级的上市周期为为6到8个月，因此成为内地企业首选的海外上市地。但近年由于低门槛而引发了一系列问题。

有业内人士认为，港交所此举的核心在提高主板上市公司的质量，对于一些质地一般的的公司，从源头上做了一定筛选，自动过滤了一批公司，对于长远来看是有好处的。

从另外一个角度，近几年，港股主板市场中，频频出现一些低市值发行人为了上市而上市，导致上市后股价大跌后以卖壳为生，这也造成港股市场一度卖壳成风的现象，对于港股市场的声誉、发展等都产生了严重的影响，对于完善市场环境也是一个全盘的考虑。

新经济、独角兽公司影响不大

2020年前三季度，香港首次公开招股市场在集资额方面位列全球第三，新股上市数目上排行全球第四，而新经济公司已经成为香港市场重要的组成部分。而且，此次提高上市门槛对于未盈利的企业上市也并不影响，还是延续以往的规则。

2018年港交所进行上市规则改革，更有利于“新经济”公司上市，进一步增加港股市场吸引力。统计数据显示，以2010年至2020年上半年的香港上市公司市值为例，港股市场新经济公司的占比不断提升，目前已经接近6成，这意味着新经济成为香港IPO市场的半壁江山以上。

而最近包括短视频巨头快手、新式茶饮公司奈雪的茶等多个新经济公司的代表企业陆续传出赴港上市的消息。记者咨询了香港中资券商的相关投行人士，有观点认为，新经济公司影响则甚微，对于一些中小型物业公司和香港本地质地本来就较差的公司会造成一定影响。

物业公司最近一年成为港交所一道独特的风景线，纷纷分拆赴港上市，但并不是所有的物业公司都是优质的，也分为三六九等。雪球有统计数据显示，根据2018年物管行业的成绩单，TOP10公司的营收均值是48.83亿元，净利润均值是4.42亿元，净利润率是9.05%。这是第一梯队的情况，但随着排名的上升物业公司赚钱能力和盈利质量的效应越来越弱，TOP51-100的企业营收均值只有2.99亿元，净利润均值更是少得可怜，只有0.21亿元。这意味着很多想蹭热度去香港上市的小公司概率会更小。

今年以来随着赴港上市公司数量增加，创投机构也迎来了被投公司在香港集中上市的爆发期。松禾资本合伙人袁宏伟则认为，香港市场一是对科技创新类企业没有价值发现功能，另外就是A股上市对企业吸引力越来越大，所以尚未担心港交所提升上市门槛带来的影响。

也有券商人士坦言，不管门槛如何变化，香港上市的一些优势还是比较明显，比如真正国际化的资本市场环境、拥有充沛的一级市场资本可容纳大型上市、发行架构丰富、再融资及并购市场高效、资本运作自由、衍生金融工具丰富，管理资产组合便捷等，都能吸引更多高质量的公司赴港上市。