蓝月亮IPO滞销：上市前突击分红23亿 股民：不申了，跳水冠军

12月4日消息，家庭清洁品牌“洗衣液一哥”上市迎来新进展，公司于2020年12月4日-9月日招股，全球发售7.47亿股，在港发售7471万股，国际发售6.72亿股，发售价区间为10.20-13.16港元，股票代码6993，每手500股，入场费6646.3港元。

公司最多募资98.3亿港元，最终募资额有望超过农夫山泉的81.5亿港元。招股一小时，蓝月亮国际配售已经超购。公司公开发售目前也已经超购，如果按券商预留孖展1398亿港元计算，公司将超购141倍。业内人士认为认购人数将超过京东健康的80万人。

蓝月亮毛利率超64%，能否再造一个农夫山泉？

对于蓝月亮，市场更是不吝夸赞之词。

耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬表示，蓝月亮是内地家居清洁用品及个人护理用品“一哥”，有中国‘P&G’之称，毛利率高达64%。过去3年，该公司持续有盈利，且每年稳步上升，行业中可算相当独特，所以今次招股是非常吸引人的，可能认购人数超越京东健康。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“我比较看好蓝月亮，因为蓝月亮在品牌效应、规模效应以及产品赋能方面都做的不错。我们将其定位为高科技家居企业，所以，对蓝月亮上市表现还是非常值得期待的”。

此前，我们发文，蓝月亮在行业稀缺性、盈利水平以及市场货源方面拥有优势。

首先，作为洗衣液一哥，蓝月亮在港股有稀缺性。根据弗若斯特沙利文报告，蓝月亮洗衣液已经连续11年（2009-2019）、洗手液连续8年（2012-2019）行业市场综合占有率第一。

根据公司发售公告，公司线上销售占比超60%。公司多年维持行业龙头地位，2019年全渠道市占率24.4%，线上占有率高达33.6%。截至2019年，蓝月亮在我国洗衣液市场中，占据行业头部位置，市场份额24.4%，五大龙头拥有超80%的洗衣液市场份额，其中，纳爱斯23.5%，立白12.3%，威莱11.2%，宝洁9.9%。

其次，蓝月亮有着高增长和较强的盈利能力。蓝月亮毛利率高达64%，而农夫山泉毛利率才59%。2017年至2019年，蓝月亮的营业收入分别为56.32亿、67.68亿和70.50亿港元，复合年增长率为11.9%；同期净利润分别为8616万港元、5.54亿港元和10.79亿港元，复合年增长率为254%。2020年中期，公司实现净利3.02亿元，同比增长38.5%。

最后，公司股权高度集中，市场货源少，股价容易爆炒。根据招股书，公司董事局主席为潘东，加拿大籍，首席执行官为罗秋平。上市后，潘东持股77.36%，高瓴持股9.3%，股权高度集中，此外，基石投资者又占了全球发售的大约20%的股份，市场货源较少。这个和农夫山泉比较类似，股价很容易被爆炒。

上市后，农夫山泉按招股价对应市值介乎586亿港元到756亿港元，这个市值比汇丰给予的最高市值折让了28%。

此外，2010年，高瓴资本以4500万美元投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加103万美元，到如今重仓长达10年。目前该部分市值最高为13.16/7.75*5.345=9.076亿美元，也就是说高瓴坚定持仓10年，赚了近19倍，大约67亿港元。

上市前将突击分红23亿，近3年多利润用尽

不过，浓眉大眼的“白马股”各种操作，也让股民集体看衰。上市前突击分红，估值比宝洁还贵是困扰在股民心中的两大问题。

同农夫山泉类似，毛利率高，在上市前突击分红给股东也是丝毫不手软。截至2019年12月31日，公司共计向大股东分红1.89亿港元，而2020年中期将盈利中的8490万支付了大股东利息。

不仅如此，2020年中期公司再度分红23亿给上市前股东，其中，潘东持股Asvann88.7%股权，分得20.4亿港元。高瓴资本持股10%，分得2.3亿港元。

值得注意的是，从2013年到现在，潘东累计获得分红收入22.29亿港元，上市前股东累计获得分红收入24.89亿港元，潘东仅2020年就获得分红收入23.14亿港元。而近三年半（2017年到2020年中期）公司累计实现净利20.22亿港元。也就是说，上市前，蓝月亮突击分红将公司3年半的盈利全部分发殆尽。

蓝月亮出现滞销？股民：不申了，跳水冠军！

除了分红，市场部分人士认为蓝月亮定价太贵了，股民更是纷纷表示，放弃申购。

根据公司2019年净利10.79亿港元计算，公司市盈率介乎54.3倍到70倍。而市场纷纷认为，作为“中国的宝洁”的蓝月亮估值比宝洁还高，“太贵了，放弃。”甚至有股民表示，“不申了，跳水冠军！”

根据最新数据，宝洁估值26倍，蓝月亮估值将至少超过50倍。对于蓝月亮是否估值过高？朱丹蓬表示，“蓝月亮跟宝洁不一样，宝洁已经有了天花板效应，而蓝月亮的成长空间还是很大，可持续发展能力较强。而中国的市场广阔，未来蓝月亮的发展空间、扩容空间还很大。整体来说，公司护城河较强，相对来说还是比较看好。”

蓝月亮还有一个被股民诟病的地方是，公司基石投资者一般，没有比较知名的投资公司作基投。中银香港资产管理、大众（香港）国际、富敦基金、长甲集团、大湾区基金及联营投资管理集团等6名基石入场。其中，中银香港资产管理是中银香港的全资子公司，大众国际为上海大众旗下子公司。

据多家媒体报道，蓝月亮还涉劳资纠纷，具体原因不知。不过，2020年中期，公司员工8349人，较去年11196大幅减少2847人，仅销售人员就裁员2723人。

在股民集体高喊不买的背后，各大券商则是摩拳擦掌，据信报综合11家券商消息，券商合计孖展总额1374亿港元，相当于超购140多倍。早间市场更是爆出，公司还未正式招股已吸引大量投资者“落飞”，国际配售1小时就超额认购，公开发售目前超购。

不过，多位股民反应，后悔没有打新泡泡玛特，目前更是0申购蓝月亮。甚至有微博大V和股民反应，蓝月亮打新滞销。目前，雪球还有近60亿孖展额，雪盈证券直接没留额度。新浪港股对此向耀才和辉立求证相关情况，对方暂无回应。（文/金石）