乐普医疗拆分乐普诊断冲科创板 上下游均依赖关联方

12月1日，乐普医疗拆分体外诊断业务板块的乐普诊断冲击科创板。乐普医疗自成立以来，一直致力心血管领域产品的研发、生产和销售，主营业务覆盖心血管疾病医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗四大领域。本次拆分乐普诊断后，乐普医疗将进一步突出主业以及增强独立性。同时，乐普诊断作为独立的上市主体，可以发挥资本市场的优势，扩大融资途径，降低融资成本。

此次上市，公司拟募集资金4.11亿元，其中1.39亿元投资于体外诊断产品产业化建设项目；2.73亿元投资于研发中心建设项目。

四大亿元级产品线 上下游依赖乐普医疗

乐普诊断成立于2008年，经过十余年的发展，公司从最初的单一胶体金POCT试剂产品发展至目前的胶体金和荧光POCT、凝血诊断、生化诊断、化学发光免疫诊断和分子诊断五大系列的技术与产品平台，是国内少数技术和产品覆盖体外诊断多个主要领域的创新型、平台型企业。

公司的在售产品中，四大系列的在产在销产品已在全国超过2500家各类医疗机构广泛使用，其中三级及以上医院近900家。

其中，公司的POCT诊断系列2019年实现销售收入近亿元；凝血诊断系列2019年实现销售收入超过1.1亿元；生化诊断系列2019年实现销售收入超过3000万元；分子诊断系列中的荧光定量PCR仪2020年累计销售已超过1500台，成为发行人第四个销售收入达亿元级的产品线。

从政策端来看，医疗器械行业属于政策导向型行业，随着医疗体制的不断深化改革，国家在医疗器械领域逐渐实施“两票制”和“带量采购”，对公司未来的发展影响较深。“两票制”会增加提升公司产品的单价和毛利率，但销售费用会增加，同时经营性现金流的需求也会增加；“带量采购”的中标会增加公司产品的覆盖范围，提升销售额，但是单价会下降。如何适应政策变化是公司需要面对的问题。

体外诊断行业的上游是产品端核心壁垒突破的关键，产值占整个体外诊断行业产值的10%左右，毛利率高达90%，属于产业链的核心利润环节。行业下游则看中渠道，医学检测包括医院、体检中心、独立实验室以及防疫站，医院是体外诊断行业最大的下游需求端，占总市场规模的89%。

需要注意的是，无论上下游，乐普诊断都离不开乐普医疗及其控制主体。报告期内的第一大客户均为乐普医疗及其控制主体，占总营收的8.49%、5.29%、3.24%和11.04%；2017-2019年公司的第一大供应商也为乐普医疗及其控制主体，占年度采购总额的9.21%、17.81%、25.59%，2020年上半年掉到第二大供应商，占采购总额的18.64%。

报告期各期末，公司应收关联方账款余额分别为2379.54万元、2976.15万元、3134.03万元和296.18万元，占期末应收账款余额的54.37%、54.27%、52.46%和6.65%；公司应付关联方账款余额分别为436.92万元、1324.62万元、2262.46万元和2224.79万元，占期末应收账款余额34.47%、71.58%、76.02%和39.87%。

新冠疫情下业绩突增 利润规模低于同行

报告期内，公司的营业收入分别为1.63亿元、2.26亿元、2.69亿元和5.23亿元，增长率为39.15%（2018年）、18.71%（2019年）。2020年上半年的增长主要是因为POCT-新冠试剂的推出，以及公司抓住全球巨大的新冠检测需求，直接带动了海外收入的突破，2020年上半年海外营收占比为74.66%。

2020年上半年，POCT- 新冠试剂单价为21.91 元/人份，产量为2364.86万人份，销售量为1779.85万人份，产能利用率189.19%。

从盈利能力来看，报告期内，公司综合毛利率分别为73.13%、74.19%、74.16%和81.02%，整体保持稳定且呈上升趋势。2020年1-6月，公司综合毛利率相对较高，主要系POCT新冠试剂等毛利率较高的产品收入占比提高所致。

2017-2019年，公司的归母净利润分别为3074.91万元、3434.18万元和3619.76万元，净利率分别为18.91%、15.19%和13.48%。选取万孚生物、基蛋生物、热景生物、明德生物等作为同行业可比公司，净利润和净利率均处于较低水平。

近年来，公司持续加大化学发光免疫、分子诊断和微流控技术三大方向的研发投入，最近三年研发投入分别为2687.28万元、3148.20万元和4408.96万元，研发投入占营业收入比例分别为16.53%、13.91%和16.41%，最近三年研发投入金额累计10244.44万元，占最近三年营业收入的15.58%，超过5%。（文/新浪财经上市公司研究院 小飞鼠）