养老保险基金资产破万亿 坚持长期主义方能赢在未来

养老保险基金资产破万亿 坚持长期主义方能“赢”在未来

文/毕舸

人力资源和社会保障部11月24日公布的《基本养老保险基金受托运营2019年度报告》显示，截至2019年底，各省份委托全国社会保障基金理事会投资运营的基本养老保险基金资产总额10767.8亿元，当年投资收益额663.86亿元，投资收益率9.03%。

资产规模破万亿元，意味着养老保险基金的体量已经达到一个巨大的规模化层次，而2019年投资收益率超过9%，则验证了养老保险基金的投资策略得当。另一组数据则证明了养老保险基金在投资方面的日益成熟——自2016年底正式启动市场化投资运营以来，基本养老保险基金累计投资收益额850.69亿元，这也就意味着，养老保险基金的投资回报在持续上升，其在增值保值方面所取得的成绩也日趋突出。

从养老保险基金的投资结构来看，也更多发挥了市场协同合作机制。其中直接投资资产4054.01亿元，占37.65%；委托投资资产6713.79亿元，占62.35%。直接投资由社保基金会直接管理运作，主要包括银行存款和股权投资。委托投资由社保基金会委托投资管理人管理运作，主要包括境内股票、债券、养老金产品、上市流通的证券投资基金，以及股指期货、国债期货等。

从中可以看出，社保基金会在直接投资方面以稳妥为主，偏重于风险系数低的银行存款与股权投资，而委托投资则给了投资管理人更多投资空间，这有利于养老保险基金在风险控制与收益管理上实现均衡，借助市场的力量服务于养老保险总盘子的做大，从而为我国养老金发放的按计划推进提供有力支持。

养老保险基金入市，实行市场化、多元化投资运营，实现基金保值增值目标的内在要求，同时也带来多重收益。对于A股而言，养老保险基金的入场不仅带来大量“活水”资金，提升市场活跃度，带动其他投资机构和投资者对优质企业的跟进，同时养老保险基金所秉持的长期投资、价值投资和责任投资的理念，会对股市发展带来不可忽视的影响。

长期以来，A股面临的一大难题就是部分投资者短期化、投机化现象较为普遍。养老保险基金注重于投资对象的基本面，对于低估值蓝筹股也更为偏重，这些蓝筹股也因此获得养老保险基金资金加持，助推股价及市盈率上升，引发更多投资者跟进，让其股价更接近于应有价值区间，进而引导更多投资者关注长期投资、价值投资，让A股的上市公司股价整体更趋合理。

同时，养老保险基金的主要投资路径一大重点是国家重大工程和重大项目建设，而这些重大工程和重大项目，对应的是A股市场的基建板块，另一重点则是参与国有重点企业改制，对应的是国企上市公司板块。养老保险基金对这两大板块的投入，不仅能为国家重大工程、重大项目建设、国有重点企业改制提供所需资金，也通过助力中国宏观经济改革与发展，实现其发展红利与亿万养老保险缴纳者的共享。

根据监管划定的30%红线，目前养老金入市距离上限还有很大的空间。因此，已经有声音呼吁更多养老金入市，增加养老保险基金的投资体量。当然，这取决于社保基金会以及更高层的整体考量。

展望未来，养老保险基金可拓展和深入的投资领域必将更加多元化。除了二级市场，在一级市场上也大有可为。比如养老保险基金近年来对于科技金融平台的直接投资，说明社保基金会正寻求更为积极、全面的投资策略，顺应国家鼓励和引导具有高成长性、高技术含量的科技类企业融资上市的战略规划。随着科创板开设，更多科技股涌现，养老保险基金也有了更多的投资标的可选。

对标国际上较为成熟的社保投资基金，如加拿大养老基金的投资范围涵盖全球，包括成熟市场股权投资和新兴市场股权投资，我国养老保险基金的可探索空间还非常广阔。

不过，无论是哪种投资方式，投资哪些领域，接下来是否“出海”，对于养老保险基金而言，唯一不变的就是坚持长期主义，坚持对投资对象基本面的深入调研，从而实现基金保值增值，并为促进国民经济持续健康发展、维护国内资本市场稳定发挥积极的、重要的作用。而我们也需要从一个更长的时间维度来评价养老保险基金的运行模式。

需要指出的是，养老保险基金身系国人养老保障托底、应对老龄化社会挑战等重任，也就必须坚持“安全第一、效益第二”的基本原则，实行严格的、全面的市场监管，防范投资风险。同时在内部管理机制建设上不断加以完善，严格按照《基本养老保险基金投资管理办法》所规定委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构等各个相关主体的权利和责任，确保责任明晰、相互制衡，并积极协同审计署做好每年对基金运行状况的审计工作，根据审计反馈查遗补漏，做好精细化管理，从而夯实关系国计民生的“养老钱”安全阀门。

养老保险基金资产规模破万亿元，收益率达9%，这一可喜成绩值得庆贺。而坚持长期主义，将让养老保险基金“赢”在未来，成为社会经济发展、民生养老保障的重要力量。