中银基金:结构性机会依然存在 受疫情冲击行业业绩望得到明显改善

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谁是基金圈的“带刀后卫”？绝对收益基金了解一下！

11月23日，A股三大指数全线收涨，上证指数上涨1.09%，深证成指上涨0.74%，创业板指上涨0.72%。顺周期行业领涨市场，在申万二级行业中，煤炭开采、稀有金属分别以4.88%和4.29%的涨幅占据前两位。

羡慕么？

羡慕不来！需要知道的是，这次上涨的小甜甜，就是前段时间怎么也不涨的牛夫人！市场涨涨跌跌之中，很多人在浮盈和浮亏之间来来回回。

与其这样感受财富的幻灭感，不如看看基金圈的“带刀后卫”——绝对收益基金！

带刀后卫来也！

足球圈内有一种说法，就是带刀后卫，意思就是有的球员，场上位置是后卫，但他们通常能在很好的完成防守任务的情况下，参与进攻并且收获进球，本职任务防守，进攻又能做出贡献！

他们很可能不是全场最亮的星，但是通过给力的防守，为球队提供安全保障；又能通过见缝插针的进攻，为球队带来惊喜。

投资中，是不是也想要这样的“武器”？

答案是：有！那就是绝对收益基金！

何谓绝对收益基金，简单来说，绝对收益型基金是采取“绝对收益策略”进行投资的一种基金。绝对收益基金的目标是严格控制风险，持续获得正收益。区别于相对收益基金，绝对收益基金不追求超越业绩基准和同类产品，更强调追求安全性和确定性，尽可能避免亏损。

与偏股权益类基金相比，追求绝对收益的基金回撤和波动性更小，彰显其出色的“防守”能力；而与纯债基金和货币基金相比，绝对收益类产品有望实现更高的稳健收益，“进攻”能力较之更强。

不过，需要说明的一点是：绝对收益并不意味着“绝对有正收益”，而且在牛市行情下，这类基金涨幅一般拼不过偏股型权益类产品，但因其注重追求安全性、追求长期正收益的特点，往往能带来较好的持有体验，不需要为资本市场的波动而担惊受怕，因而成为风险偏好不高、追求稳健增值的投资者的优选。

近年来，权益市场和固定收益市场整体复杂多变。风险等级较低的“绝对收益类”产品补充了权益和债券风险收益中间的空档。在资产配置中加入追求绝对收益的产品，或可控制组合波动，提高组合的收益风险比，是震荡市下的较好选择。

那么，追求绝对收益的基金，如何实现绝对收益呢？目前市场上的绝对收益策略主要采用 “固收+”、“大类资产配置策略”、“量化对冲”、“CPPI策略”等策略。

中银基金绝对收益团队更侧重大类资产配置策略，即在大类资产配置研判指导下，以年度预定的收益率目标为导向，自上而下分解各类资产的预期收益率，优化股债等的配置比例，以控制回撤和波动、争取追求实现年年正收益。

一般来说，这类策略市场适应性更强，灵活度更高，能更精确地匹配投资者的目标收益和风险承受程度。

绝对收益“高手”

管理绝对收益基金，对基金公司和基金经理的实力都有较高要求，不仅要同时具备固收和权益的投资能力，还需要具备大类资产配置、衍生品交易以及打新等方面的能力。因此，大型基金公司在管理绝对收益基金方面独具优势。

那么，这些绝对收益基金的实战业绩如何？

以中银绝对收益团队负责人、中银基金权益投资总监李建管理的中银多策略灵活配置混合基金(A)为例，该基金自2014年3月31日成立以来净值回报达92.12%(数据来源：中银基金官网，截至2020年11月23日)，而同期最大回撤仅为-2.86%，年化回报达10.30%(数据来源：wind；截至2020年11月23日)。

李建管理的另一只追求绝对收益的基金——中银新回报灵活配置混合基金（A），自2015年7月17日转型以来，每个完整会计年度均取得正收益，即便在2018年沪深300指数下挫25.31%情况下，仍逆市上涨0.75%。该基金成立以来最大回撤为-3.75%，总回报116.85%，年化回报8.43%。(数据来源：中银基金官网，wind；截至2020年11月23日)

李建是公募基金行业难得的“股债双修”的老将。Wind数据显示，2007年8月任职基金经理以来，至2020年11月23日，管理或曾经管理过的19只产品（含A、B、C份额及转型前的产品）任职回报均为正收益。

在长达20多年的证券从业生涯中，李建曾经揽获金牛奖、金基金奖、明星基金奖、晨星奖和英华奖等多项大奖，实现了权威奖项的“大满贯”。

稳中求进的“新品”

中银基金绝对收益团队的背后，是整个公司专业的投研能力与较为完善的投研体系的支持与滋养。

在绝对收益策略中核心的股债等大类资产配置上，中银基金成立了公司大类资产配置研究工作小组，定期召开大类资产配置会议，研究制定大类资产配置建议，通过开放性大类资产配置平台，整合内外优势资源，促进投研互动，为绝对收益策略产品提供投资决策参考。

在研究支持上，中银研究团队出色的权益研究和债券信评能力则有望为绝对收益团队的运作决策提供优质“子弹”。

日前，中银基金绝对收益团队又推出一只新品——中银顺盈回报一年持有期混合型基金。该基金将将以高分红股票股息和高等级债券票息为基础收益，严选个股个券，在追求确定性收益时努力降低回撤与波动性，优化股债平衡，力求风险调整后的较高回报。

同时，中银顺盈回报设置了一年持有期，这一设置或可更好地让基金经理有效执行中长期策略。

该基金的拟任基金经理刘腾是一位既管理着相对收益的偏股型基金，又管理着绝对收益策略基金的“复合投资”型基金经理。刘腾参与管理的中银双息回报基金自2018年9月27日成立以来，至2020年11月23日涨幅已达80.03%（数据来源：中银基金官网）。

图1：中银双息回报业绩表现

（数据来源：wind；时间：2018年9月27日至2020年11月23日）

展望后市，刘腾认为，对于股票市场而言，结构性机会依然存在。今年下半年到明年，随着疫情得到控制，经济生活步入正轨，一些受到疫情冲击的行业业绩有望得到明显改善。

对于债券市场，经过今年的调整，债券估值水平相对来说比较具有吸引力，很多高等级信用债静态收益率已经具备性价比。中国和美国的国债利差已经达到历史的相对高位，特别是在人民币升值的背景下，人民币债券资产的吸引力迅速上升。关注追求绝对收益基金的投资者，或许已经迎来较好的入场时机。