苯乙烯“玩蹦极” 未来风险有哪些？

来源：文华财经

10月中旬开始，苯乙烯打破此前的沉寂，持续走高，尤其是从10月底开始，涨势愈发凌冽。本周一，期价飙升逾5%，升穿8000点，并创下上市以来新高8435点。

然而和强劲涨势同样令人震惊的是随后出现的持续大跌，期价仅用三个交易日就重新回到7500点附近。如此惊心动魄行情的背后是什么原因？苯乙烯是否会重演上半年聚丙烯遭爆炒后主力合约换月前大幅波动的一幕？未来交易应该关注哪些风险？文华财经【机构会诊】板块邀请了资深化工期货专家为大家进行深入分析。

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【文华财经】：苯乙烯主力连续三日暴力回调，较周初触及的高低大幅回撤近千点，背后都有哪些因素？

弘业期货工业品事业部主管 王来富：苯乙烯期货前期态势偏强，主力合约一度创高至8435元/吨，但近三个交易日大幅回跌，目前再次来到7500元/吨附近。但总体来看，苯乙烯依然维持了偏强技术态势，短时回跌主要是短期走强之后技术性回调，由于前期上涨幅度偏大，短时回跌技术空间也相应较大，而现货方面虽然总体华东港口依然处于去库状态，供给相对紧俏，但也出现阿贝尔重启，旭阳装置将出产品，以及华北下游需求减弱等利空消息。

徽商期货研究所能源板块分析师 刘娇：一方面，前期苯乙烯拉涨，估值已至高位，而原料端纯苯依旧弱势，缺乏有力支撑；另一方面，去库能延续多久仍是问号，预计12月到港船期或有恢复；同时下游产品部分盈利缩减，传统淡季终端需求萎缩，下游有继续减产预期。苯乙烯短期仍面临较大不确定性，但再次突破前期高点的可能性明显下降。后期可等待逢高空的机会。

方正中期期货能化研究员 翟启迪：第一，下游抵触心理显露。苯乙烯价格上涨过快，下游除ABS可以顺利将成本转嫁给终端外，PS和EPS价格涨幅均不及苯乙烯，其生产利润被严重压缩，下游PS和EPS工厂陆续公布检修计划。需求端抵触打压持货商心态，市场隐性库存逐步显性化，现货报价和商谈走低。

第二，现货紧张为短期现象，中长期供需将逐步转为过剩。10月份以来，华东主港开始快速去库，但12月份进口量存回升预期，同时国内唐山旭阳30万吨/年的新装置有望在11月下旬产出合格品，阿贝尔25万吨/年的苯乙烯装置计划11月20日重启。2021年苯乙烯仍有巨大的产能投放计划，而下游产能增速不及供应端增速，苯乙烯供需紧张不具有可持续性。

第三，苯乙烯当前生产利润处于高位，随着供需由紧转弱，市场开始打压估值。

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【文华财经】：目前有关下游传闻较多，如果为真，对苯乙烯需求造成影响大吗？在此背景下叠加供应角度，您对苯乙烯港口或者社会库存有怎样预判？

弘业期货工业品事业部主管 王来富：今年二季度以来苯乙烯市场总体受到下游高利润带动高开工支撑，短期内虽然出现一定程度的产业链利润争夺，苯乙烯价格大幅走强导致下游利润减少，但总体依然维持较好状态，下游统计开工率并未明显下滑。总体来看，苯乙烯价格异动背景下，上下游需要一定时间来撮合出较为合适的价格运行区间，但短期并不会影响华东港库的去库状态，截止昨日华东港口统计库存已经来到10万吨，相比今年7月初的14.3万吨谷峰，已经大幅去库59%。

徽商期货研究所能源板块分析师 刘娇：需求若开始季节性收缩，也就意味着在库存水平不变的情况下，苯乙烯的库存/消费比将逐渐出现下滑，那么供应端的利好将可能被弱化。苯乙烯去库持续多久仍存不确定性，但考虑12月到港船期或有恢复预期，后期港口库存包括社会库存大概率会出现拐点。

方正中期期货能化研究员 翟启迪：目前，广西长科、中信国安、河北宝晟、天津仁泰、上海赛科的PS装置都有集中检修的计划，单日最高或影响2050吨产量。根测算，下周一附近PS开工率或将降至67%附近，较10月30日下降17%。此外，近期EPS工厂新订单环比有下降的趋势，加之每年受春节因素影响EPS开工率都会季节性走弱。后期，苯乙烯刚需有走弱的风险。

考虑到11月份苯乙烯进口量仍将偏低，预计未来1-2周华东主港有望持续去库，但在“买涨不买跌”的带动下，预计去库速度将逐步放缓。12月份，随着进口量的回升，上旬附近，华东主港去库或将结束，后续有望逐步开启累库。

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【文华财经】：对比上半年PP遭爆炒后下游卖原料导致主力换月前盘面大幅波动，EB是否会重演这种可能？未来EB风险点还有哪些？

弘业期货工业品事业部主管 王来富：目前苯乙烯的原料纯苯及乙烯价格涨幅相比于苯乙烯价格涨幅较小，苯乙烯利润转化能力短期处于偏强阶段，加之主力换月预计还有近一月时间，买原料的情况可能性暂时较小。短期来看EB还是要关注回跌支撑的寻找，由于库存已经大降，苯乙烯基本面已经明显改善，后期风险主要还是进口端及油价表现，下游来看本人认为稳定性较好。

徽商期货研究所能源板块分析师 刘娇：预期EB大概率跟随基本面逻辑波动，成本端国际原油市场不确定性因素较多，短期方向模糊。预计国际原油仍以震荡表现为主，暂不能对苯乙烯市场形成有效支撑。同时，原材料纯苯在高库存格局下依旧弱势，短期难出现大涨行情。当前仅有基本面对苯乙烯有一定支撑，短期内去库预期仍然存在。需求端目前采购多持观望情绪，下游产品利润出现收缩，开工有下滑预期。风险点：国际宏观动态、国际原油波动、苯乙烯去库表现、到港船期等。

方正中期期货能化研究员 翟启迪：EB与PP不同，PP今年库存处于相对低位，但EB这轮上涨由去库引发，也将由累库而结束。从中长期来看，苯乙烯供需由紧向宽松过度，苯乙烯高估值面临被打压的风险，苯乙烯期价重心或将继续下行，直至重回成本定价。

未来需要关注以下几点：第一，12月份进口量回升、国内苯乙烯装置结束检修；明年大量的新产能投放，下游新产能跟进不足；第二，临近春节假期，下游EPS和UPR开工率有季节性走弱的风险。