视频|可转债套利十讲之九:回售套利(最差卖给公司，最好卖给市场)

文/黄朋

大家好，这里是新浪财经。

我们上次给大家带来了两种“捡钱”方法，详见《一个A股账户值多少钱？答：一年最少赚4000元！》和《关于A股打新，你必须知道的7大真相》。这次给大家带来了进阶玩法——可转债套利。今天是《可转债套利：从入门到精通十讲》的第九讲，完整大纲目录如下：

第九讲主要是剖析回售套利的精髓。

通常而言，可转债的发行人都想“借钱不还”。为了避免可转债的回售，发行人有着较强的动机促使持有人进行转股，使用的手段包括下调转股价等。但是，外界无法知晓公司何时会使用哪些刺激手段，相比而言，选择回售套利就有了更高的确定性。

回售条款是保护投资者权利的条款，典型的回售条款如下：“在本可转债的最后2个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期应计利息）回售给公司。”

这意味着转债持有人可以不用持到期即可提前将转债回售给公司，如果期间公司有下调转股价等刺激手段，这意味转债持有人可能会有提前结束套利的机会，同时也意味着更高的收益。所以对于投资者而言，最差的选项是将转债卖给公司，最优的选项是将转债卖给市场。

截至8月25日，在A股可统计行情数据的303只可转债中，共有13只可转债的正股的收盘价低于当期转股价的70%。其中亚药转债的正股价只有转股价的37.6%，在13只可转债中处于最低水平。同时，亚药转债的价格也在13只转债中处于最低水平。

亚药转债的回售条款为：“有条件回售条款在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。”

8月25日，亚药转债的收盘价为80.816元，回售起始日为2023年4月2日。这意味着进入回售起始日之后，转债持有人可以行驶回售权，要求将转债以每张101.5元（面值100元+第四年利率1.5%）的价格回售给公司。

如果投资者以80.816元的价格买入亚药转债，并于2023年4月2日成功将转债以每张101.5元的价格回售给公司。从理论上来说，投资者将取得25.59%的收益，所对应的年化收益率为9.83%。

需要说明的是，此种投资逻辑有一定博弈垃圾债的成份，通过仓位控制和分散持有可以有效降低整体风险。

尤其需要注意的是：亚药转债的案例仅仅只用于演示博弈回售条款策略，在任何情况下，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

第九讲的内容就先到这里了，这是从小白晋级为可转债套利大神的第九步（共十步）。第十讲的内容为《可转债套利十讲之十：可转债套利核心交易规则对照》，新浪财经将可转债的核心交易规则进行逐一对照，让大家快速把握要点。

但需要注意的是，你在踏上晋级之路前，必须先拥有一个股票账户，因为不下水的人是永远也无法学会游泳的，点击一键开户，添加好友（sinazhq）可获取《可转债套利：从入门到精通十讲》报告全文和原始数据包。

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风险提示：过去数据不代表未来；可转债套利策略可能会因正股价格波动等原因而出现亏损；未计算佣金印花税等交易成本；文中案例仅仅只用于演示，在任何情况下，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。