菱电电控产能增长存在疑点，资金链承压

【环球网记者陈超】武汉菱电汽车电控系统股份有限公司是一家汽车动力电子控制系统提供商，主营业务包括汽车发动机管理系统、摩托车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制系统的研发、生产、销售和技术服务，产品主要包括汽油车和摩托车的EMS。

财务数据显示，菱电电控的业绩表现在报告期内波动非常大，2018年营业额同比微增了2.48%，同年扣非后净利润则同比大幅下滑了18.5%；2019年营业额同比增长114.79%，净利润也大幅增长了293.68%。

根据招股书披露，“东方鑫源控股有限公司”一直都是菱电电控的第二大客户，2018年之后每年的销售额都高达上亿元。公开信息显示，“东方鑫源控股有限公司”的法人代表、控股股东为自然人龚大兴，此人还是华晨鑫源重庆汽车有限公司、华晨斯威汽车销售有限公司的董事长、总经理。

公开信息显示，华晨汽车集团控股有限公司发布公告显示，“17华汽05”本息未按时转款、不能全额支付债券本金及利息。更早些时候的8月中旬，华晨集团发行的“19华汽01”二级市场价格暴跌至26元，较前一交易日中债估值80.64元的偏离率高达-67.76%；同期，中金公发布的一份研报显示，华晨中国母公司华晨集团多笔相关债券大跌且出现股权冻结等危机，可能为公司对外融资环境带来负面影响，造成公司融资成本升高风险。在华晨集团出现债务风险的背景下，菱电电控与“东方鑫源控股有限公司”的销售是否具有可持续性，是值得拷问的。

另据招股书披露，菱电电控的主营产品是车用电控装置（EMS），又可分为汽车EMS产品和摩托车EMS产品，2019年公司的产品产能大幅增加，其中汽车EMS产能从2018年的24万件增加到2019年的36万件，摩托车EMS产能在2018年及以前年度为零，2019年则新增了24万件产能。

但与此同时，招股书也显示，公司的摩托车EMS产品在2018年就已经有销售记录，在该产品无产能的背景下，公司的摩托车EMS产品销售又是从何而来，这同样值得怀疑。

不仅如此，菱电电控2019年的专用设备固定资产账面原值为4865.85万元，相比2018年的4147.19万元增幅尚不到20%，在此背景下，却能够带来汽车EMS产能50%的增幅，以及摩托车EMS24万件的新增产能；也即，菱电电控在2019年仅以7百余万元的固定资产投入，就换来了合计36万件的新增产能。

与此形成对照的是，菱电电控本次上市计划募集资金投资项目中，“菱电电控汽车动力控制系统产业化项目”设计总投资额高达3.4亿元，其中包含的设备购置投入金额高达1.6亿元、相当于公司2019年设备资产投资额的20倍；该项目合计形成新增产能也不过才80万套，仅相当于2019年新增产能的2倍左右。

此外，根据财务数据显示，菱电电控截止到今年上半年末的货币资金余额仅为1520万元，参照2019年的数据，公司全年经营性现金支出达2.46亿元，也即公司仅储备了相当于半个多月的资金支付需求。而与此同时，公司的短期借款余额高达五千万元以上，应收款项净值及应收账款融资则高达3亿元以上，菱电电控资金链的安全性值得怀疑。