投研大咖解析A股策略：布局跨年行情 静待“第三波经济脉冲”

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原标题：不确定性渐次落地，“快看”投研大咖解析A股策略：布局跨年行情 静待“第三波经济脉冲”

来源：上海证券报

11月8日晚，由上海证券报举办的新一期新华社“快看”周末直播间如约而至，广发证券首席经济学家郭磊（金麒麟分析师）和申万菱信明星基金经理孙琳围绕“不确定性渐次落地，跨年行情如何把握”的话题在线上与投资者展开互动交流。

两位嘉宾认为，从今年四季度到明年上半年，经济将处于景气度逐季改善的过程中，而第三波经济脉冲可能要到全球疫情得到有效控制后出现。权益市场目前处于估值不易再继续扩张，但盈利存在支撑，风险偏好仍存在阶段性扩张机会的状态。

对于宏观经济走势，郭磊总体持乐观态度，他预计从今年四季度到明年上半年，经济仍将处于景气度逐季改善的过程中。他认为，宏观经济有三波脉冲：第一波是今年二季度，基于出口企稳、必需消费品需求回升；第二波是今年三季度和四季度前段，基于出口数据进一步走强，同时基建类投资上行，可选消费需求回升。

“我们估计，第三波经济脉冲将出现在全球疫情得到有效控制之后。届时，服务业修复斜率上升，全球贸易也可能会有一轮共振，将带动国内制造业的补库存。”郭磊表示。

海外方面，如何看待美国相关不确定性“落地”对全球金融市场的影响？

孙琳认为，美国的决策者会对全球产业链施加影响。郭磊表示，市场会关注美国的中期政策主张的变化，如税收、财政计划、能源政策等。但他同时也强调，从中期看，A股有其自身的运行逻辑，外部影响非常有限。

行业板块方面，嘉宾主要讨论了医药股应如何布局。拟任申万菱信医药先锋股票基金经理的孙琳表示，由于医药行业有着稳定增长的刚性需求、专业科学的研发创新路径、积极正面的行业可持续发展政策，从中长期角度出发，医药板块具备持续的可投资价值。

孙琳表示，通过分析海外市场发现，在较长的时间周期内，医药生物板块的表现仅次于科技指数。但与科技股不同的是，当医药板块的龙头确立后，其市值增长及竞争格局相当稳定。且由于医药企业长期盈利增长的相对确定，分红预期相对明确，其在股市中是非常重要的长期投资选项。

临近年底，布局跨年行情可采取何种策略？对此，孙琳表示，基金的投资要求是在风险可控的前提下实现收益最大化，重点关注确定性的投资机会。每逢岁末年初，短期资金行为都会对市场带来扰动，此时投资者要考虑的是未来趋势是否明确，如果趋势明确的话，就不应惧怕短期扰动。而如果是没有基本面支撑的上涨，其持续性则将受到考验。

孙琳认为，估值的高低不应作为重点选股条件。同样的基本面之下，除了要关注未来的成长性，更需结合资产价值进行定价。一些与宏观经济周期相关性较强的行业，其在经济总量中的占比逐年下降，因此投资的盈利概率也在下降，估值自然不高。在经济结构转型的过程中，应重点关注产业自身的变化趋势。

郭磊补充道，“双循环”新发展格局可对应三条主线：一是供给体系的优化，具体来说包括硬科技、高端制造和制造业升级。二是需求体系的升级，可关注一则是免税、国潮等线索下消费潜力的打开；二则是优势互补的城市群和都市圈的形成；三则是现代服务业进一步走上前台。三是金融体系的适配，可关注点主要是直接融资相关的影响。