公司债审核罕见中止：方正证券流年不利 接连被股东问题所累

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原标题：公司债审核罕见中止！方正证券流年不利，接连被股东问题所累，流动性补充也受挫

券商中国许孝如

就在各大券商纷纷通过发债融资补充流动性的当口，方正证券发行公司债的申请却罕见被审查中止了！

11月3日，证监会发布公告，中止对方正证券面向合格投资者公开发行公司债券申请的审查。有接近方正证券人士告诉券商中国记者，被中止的原因是方正证券主动撤回了公司债的申请，这或与方正证券大股东的股权问题尚未解决有关。

值得注意的是，今年以来，证券公司发债明显提速。2020年前三季度，证券公司共发行了12550亿元规模的债券，其中证券公司普通公司债发行4924亿元，较去年同期增长99%。

在券商公司债发行提速的背景下，方正证券的公司债申请罕见被审查中止，显然对方正证券的流动性补充造成一定的影响。不过，据此前相关媒体报道，方正证券的大股东北大方正集团的重整或迎来新的进展。若股东问题解决，方正证券流动性补充或也随之而解。

方正证券公司债申请罕见被中止

11月3日，证监会发布了一则《行政许可申请中止审查通知书》。证监会表示，依法审查了方正证券股份有限公司提交的《面向合格投资者公开发行公司债券申请文件》，现根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第二十二条的有关规定，决定中止对该行政许可申请的审查。

资深投行人士王骥跃表示，“不是发行中止，是审核中止。具体原因未知，可能是财报到期没及时更新，也可能是有立案调查。不过，这种情况不常见，因为期中财报不用审计，早就可以更新了。”

据接近方正证券人士告诉券商中国记者，被中止的原因是方正证券主动撤回了公司债的发行申请，或与方正证券大股东的股权问题一直悬而未决有关。

作为一家老牌的上市券商，方正证券近年因股东问题连续被困扰。先是二股东北京政泉控股，接下来又是大股东北大方正集团。截至三季度末，北大方正集团持有方正证券27.75%，北京政泉控股持有21.86%的股份。

今年2月19日，北京一中院裁定北大方正集团重整，并于当日指定北大方正集团清算组担任管理人。据悉，北大方正集团清算组由人民银行、教育部、相关金融监管机构和北京市有关职能部门等组成。在央行等有关部门的牵头接管下，北大方正集团风险化解工作有序开展。

7月17日，重组迎来新进展。北京市第一中级人民法院发布公告称，北大方正集团管理人于2020年7月17日提交申请，以北大方正信息产业集团有限公司、北大医疗产业集团有限公司、方正产业控股有限公司、北大资源集团有限公司与北大方正集团有限公司存在法人人格高度混同、区分北大方正集团有限公司与四家企业财产的成本过高、对北大方正集团单独重整将严重损害债权人的公平清偿利益为由，申请对上述四家企业与北大方正集团进行实质合并重整。

据中证报报道，虽处疫情期间，重整投资者仍报名踊跃，超过30家知名企业参与了北大方正集团的重整战略投资者招募。该报道称，投资者招募已进入最终遴选阶段，珠海华发集团与平安集团联合，泰康人寿与武汉市政府联合，两个联合体继续参与重整投资，但最终投资者暂未确定。

若股东问题被解决，对方正证券而言无疑是个利好消息。

券商前三季度发债1.25万亿

值得注意的是，今年以来，证券公司发债明显提速。2020年前三季度，市场共发行证券公司债券12550亿元，其中证券公司普通公司债发行4924亿元，较去年同期增长99%。

天风证券指出，2018年以来，证券公司普通债发行规模持续大幅度走高，尤其是今年以来，证券公司发债明显提速。一方面是业务发展需要补充运营资金和流动资金；另一方面，今年以来，公司债公开发行实行注册制、宽松货币政策等改善市场环境，有利于券商低成本直接融资。

从存量债券看，截至2020年9月末，市场现存证券公司债券737只，涉及发债主体77家，规模总计17241亿元，年内到期2352亿元。其中，证券公司普通债509只，规模12810亿元，约占全部存量的3/4（包括证券公司短期融资券1577亿元，约占全部存量的9%）主要集中在头部券商；次级债4431亿元，约占全部存量的1/4，亦集中在头部券商，但年内到期压力不大。

从发行利率来看，证券公司普通公司债发行利率4、5月份轻微下降且分化较大，6月份以来有所反弹且趋于集中。

天风证券指出，从存量到期情况、券商业务资金需求以及监管趋势三个方面对证券公司未来的发债诉求进行分析可发现，证券公司发债规模有望进一步增长：

一是2023年前，证券公司每年均面临着大规模债券到期；

二是近年来，证券公司经营模式逐渐“重资产化”，业务拓展+盈利模式转型，增强券商通过补充资本金来加速业务扩张的动力；

三是监管的相关调整也利好证券公司债务融资。