管涛：人民币汇率先抑后扬，慎言“汇率升值新周期”

中新经纬客户端10月30日电 由中新经纬和中国债券资本市场四十人论坛联合主办的“中国债券资本市场四十人论坛第一届峰会”30日举行。对于最近人民币汇率走势，中银证券全球首席经济学家、国家外汇局国际收支司原司长管涛表示，人民币汇率先抑后扬但慎言新周期。

中银证券全球首席经济学家、国家外汇局国际收支司原司长管涛 中新经纬 摄

对于最近人民币汇率走势，他提到，在前5个月，人民币汇率总体承压，5月底还创12年以来新低，6月份以来开始震荡升值。今年人民币走势总体是先抑后扬，目前，人民币兑美元中间价比5月底涨了6.1%，比年初涨了4%。

对于人民币汇率是不是进入所谓“汇率升值新周期”的说法，管涛认为，现在谈新周期为时尚早，但相比三年前(2017年)，当时中国经济经过多年期下行后企稳再有所反弹，市场上激辩，中国经济是不是进入新周期。实际到2019年，经济增速6%之争，宣布新周期已经被证伪。

管涛强调，中国经济基础，韧性足，潜力大，所以人民币汇率稳定有基础；另一方面，由于内部外部有不确定性，不稳定性因素会加剧人民币汇率的波动。

关于人民币债券，管涛称，按照国际货币基金组织的统计，今年一季度、二季度，全球持有人民币外汇储备资产不论是绝对额还是市场份额，都创历史新高，且是连续上升。从这个角度来讲，在全球大动荡的背景下，人民币债券市场扮演着避险资产的角色。

此外，对于“人民币升值是因为外资流入增加”的说法，管涛提到，决定资本是流入还是流出，并不在于人民币升值还是贬值，而是融资经常项目。

“由于经常项目顺差过大，资本项下流出增多，有很多人感到很奇怪，外资不是在增加人民币资产配置，怎么我们资本项下在流出呢？因为外资在增加中国金融资产配置的同时，我们境内也在增加海外资产的配置。”管涛介绍，看股票项下，港股通南下的资金净流出要超过陆股通北上资金的净流入量，实际股票项下是净流出状态，但内地的人分析这个问题时通常是选择性忽视，只研究我们关心的问题，忽略了开放也是双向开放，我们也在增加海外市场的配置。所以一看到资本项下出现净流出感到比较错愕，错愕的原因是我们分析的框架还不够全面。

对于人民币汇率波动较大有人担心热钱的冲击，管涛称，新兴市场存在“原罪”，表现在两方面：一是新兴市场普遍货币不是硬通货，必须外汇储备才能保障它的支付能力；二是新兴市场普遍的本土市场不发达，特别是中长期融资渠道缺乏，所以必须通过海外融资，导致货币错配，期限错配。中国提出大循环、双循环框架下，加快中国债券和资本市场的发展是至关重要的，坚持以国内大循环为主体，就是发展本土市场避免我们的融资受制于人。

管涛认为，下一步债券市场发展有五方面：一要进一步完善加强债券市场基础制度建设，如债券市场的互联互通，统一信息披露标准，完善债券违约处置机制等。

二要改进相关金融服务。实际上现在面临着通过加快信用评级行业的对外开放，促进国内的竞争，提高信用评级的质量，这对于债券市场未来的开放非常重要。

三是要进一步健全宏观调控。债券市场开放后，我们要有完善的货币政策框架，这点至关重要，因为债券市场对利率非常明显，如果没有清晰稳定的货币政策框架，不利于货币政策意图的传导，不利于调控。

四是开放过程中，还要健全宏观审慎的管理。债券市场开放是典型的短期资本，从这个意义上讲，要不断完善宏观审慎的管理框架，来平滑跨境资本的流动，维护经济金融安全。

五是只有我们的经济金融体系健康，才能充分地享受汇率灵活和资本流动带来的好处。(中新经纬APP)