“逆周期因子”淡出使用，对人民币汇率影响几何？

(经济观察)“逆周期因子”淡出使用，对人民币汇率影响几何？

中新社北京10月28日电 (记者 夏宾)继中国央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0后，外汇市场自律机制秘书处于近日对外称，人民币对美元中间价报价行调整报价模型，逆周期因子正淡出使用。

上述秘书处表示，今年以来，中国外汇市场运行平稳，国际收支趋于平衡，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动、弹性增强。据了解，近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用。

该秘书处称，调整后的报价模型有利于提升报价行中间价报价的透明度、基准性和有效性，也是外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。

事实上，自2017年人民币对美元汇率中间价报价模型引入逆周期因子后，伴随着人民币的升贬值预期，逆周期因子经历过多次调整使用。

从此前的调整规律看，当人民币汇率出现持续贬值，市场形成单边贬值预期时，逆周期因子就会被重启以对冲市场情绪的顺周期波动，当人民币汇率持续升值，跨境资本流动保持稳定时，逆周期因子则会回归中性。

目前情况更偏向后者，人民币在过去数月保持升值态势，跨境资本流动与外汇市场供求关系均较为稳定。

中国央行货币政策司司长孙国峰此前指出，人民币汇率小幅升值是中国经济面向好的自然反映。人民币汇率在市场上供求推动下有所升值是正常的，是在有管理的浮动汇率制度下市场供求对汇率形成发挥决定性作用的应有之意。

中国银行研究院研究员王有鑫表示，逆周期调节因子逐渐淡出使用符合市场形势变化和政策预期导向。从宏观背景看，使用逆周期调节因子主要是为了稳定汇率，避免在危机时出现汇率螺旋下行的顺周期行为和企业争相购汇的“羊群效应”，因此，更多是在贬值阶段使用，发挥稳定和逆周期调控的作用。

他进一步称，自5月底以来，市场形势逐渐好转，人民币逐渐进入升值阶段，且走势逐渐稳定。5月28日至今，人民币升值幅度在7%上下，受此影响，企业结汇率增加，售汇率下降，外汇供求和跨境资本流动形势改善，外汇市场风险大幅下降。在此背景下，逆周期调节因子逐渐回归中性符合市场形势变化，有利于人民币汇率的稳定和有序波动。

中国国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英提醒说，今年以来，人民币汇率弹性较强。面对汇率波动，企业应加强风险防范意识，需要改变人民币不是升就是贬的单边直线性思维，树立人民币汇率双向波动意识。不要把汇率避险工具当做投机套利工具，承担不必要风险。

王有鑫预计，在经济基本面和中外利差带动下，人民币将继续处于强势阶段，不过考虑到四季度欧美可能会出现的二次衰退和金融市场波动可能会带动美元逆势反弹，以及监管机构不断释放的调控意图，预计人民币汇率短期波动性将增大，围绕潜在趋势水平上下波动。(完)